尿素周报：出口收紧，国内现货开始走弱

尿素周报2023/09/09 能 源 化 工 组李 晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联 系 人刘 洁 文 liujw@wkqh.cn0755-23375134从业资格号：F03097315 CONTENTS 1周度评估及策略推荐 周度总结 现货：本周国内现货价格呈现先涨后跌的走势，山东、河南、江苏整体维稳为主，随着出口的收紧，国内现货开始出现走弱，部分企业下调幅度增大，盘面在弱预期下开始回调，01基差处于同期高位水平。国际现货价格经历8月印标后开启下跌走势，随后在9月份新一轮印标以及国内出口收紧背景下开始快速反弹，当前已经反弹至前期高位水平，而前期国内上涨，近期开始滞涨回落，内外格局再次扭转。供应端：上半年在保供以及行业高景气度下国内尿素产量维持在高位水平，日产高点超过17.5万吨，进入三进度后检修企业开 始增多，日产快速回落，当前日产15.5万吨。从检修计划看，多数装置将在9月底之前回归。新装置来看，河南心连心70万吨、安徽昊源70万吨、华鲁恒升100万吨三套装置预计都将在9月底之前投产，因此可以看到后续检修装置回归叠加新装置产能释放，国内产量仍将快速回归。企业利润维持在高位水平，预计后续企业开工意愿仍较高，总体看后续供应回归仍较为确定。需求端：8月份在印标支撑下国内货物快速集港，出口大增预期使得国内出口拿货积极，现货价格一路走高，从目前来看港口库 存高位，短期集港基本结束。近期国内出口收紧的风声再起，国内现货走弱国际大幅走高从侧面印证了其真实性。从国内需求来看，后续主要集中在淡储以及小麦底肥，但当前尿素绝对价格高位，预计企业储备意愿有限，已有企业发布通知将推迟新年度储备任务，该消息对于市场情绪也起到一定程度的打压。库存：本周国内尿素企业库存22.33万吨，环比减少2.25万吨，港口库存22.33万吨，环比减少2.25万吨。企业预收订单5.47日， 环比减少0.65日。当前国内检修明显增多，供应收缩明显，企业累库压力较小，同时检修带动预收订单的回落。港口库存在部分货源离港影响下出现高位回落。 估值：现货维持偏强走势，尿素企业利润高位，盘面大涨大跌基差变动较大，下游复合肥、三聚氰胺利润利润走低，月差仍维持偏强走势，尿素与其他化肥比价趋于合理，整体看当前尿素估值仍旧偏高，后续随着供需边际转弱，估值仍有回落可能。小结：后续国内尿素供应回归较为确定，而需求仍存在变数，预计供需边际转宽松，现货价格有进一步回落压力。需要注意的 是近端企业库存仍处同期低位，压力并未显现，01合约贴水幅度处于同期高位水平，盘面对于弱预期的反应较为充分，且当前期货波动率大幅增大，日内波动区间放大，单边参与难度较高，建议观望为主，在基差合适的位置可以逢高轻仓空配。套利方面低库存以及现货高升水背景下近端合约仍以关注月间正套为主。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 农业用肥时间轴 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 2期现市场 基差：盘面走弱，基差同期高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：1-5价差回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：01持仓、成交历史高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3利润和库存 生产利润：利润同期高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：企业库存仍偏低，港口库存高位回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4供给端 尿素产能：9月份投产压力大 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：意外检修增多，开工高位回落 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 装置检修情况 预收订单和产量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 5需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：开工见顶、利润回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：开工回落、利润低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口：海运费小幅走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 化肥出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw