从加密资产评估宏观金融风险
评估宏观金融来自加密资产的风险 Burcu Hacibedel和Hector Perez - Saiz WP / 23 / 214 IMF工作文件描述作者正在进行的研究，并发表以引发评论和鼓励辩论。 IMF工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的意见。 2023SEP 战略、政策和审查部 从加密资产评估宏观金融风险 由Burcu Hacibedel和Hector Perez - Saiz编写* 由Martin授权分发ihák2023年9月 IMF工作文件描述作者正在进行的研究，并发表以引发评论和鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者（S），不一定代表国际货币基金组织，其执行董事会或国际货币基金组织管理层的观点。 摘要：加密领域的失败-包括Terra USD的下跌和FTX的崩溃-引发了呼吁加强各国对加密资产的政策框架，包括加强监管和supervision. How have these highed concerns about crypto assets been picked up in systemic risk评估，以及未来可以做些什么？在本文中，我们介绍了一个概念上的宏观金融框架来理解和跟踪源于加密资产的系统性风险。具体来说，我们提出了一个国家级加密风险评估矩阵(C - RAM)，总结主要漏洞、有用指标、与加密行业相关的潜在触发因素和潜在政策响应。我们还讨论了专家和官员可以将来自加密资产活动的特定漏洞编入他们的评估中系统性风险，以及他们如何在以下情况下提供政策建议并采取行动帮助遏制系统性风险需要。 推荐引用:Hacibedel和Perez - Saiz（2023年） 工作文件 评估宏观金融风险从加密资产 由Burcu Hacibedel和Hector Perez - Saiz编写1 Contents 12简介………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………3分析Cryptos的宏观金融风险和部门联系………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………41.1一个总框架2.1微观审慎风险及其关联……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………2.2宏观审慎风险与关联92.3金融部门联系…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………102.4加密资产为框架带来的独特特征。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。1234密码风险评估矩阵(C - RAM) 15C - RAM在国家案例中的应用…………………………………………………………204.1萨尔瓦多204.2中非共和国224.3越南235政策挑战及影响25 6结论26 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。27 参考资料30 Figures1:系统性风险分析框架..................................................................................................................52.联动装置oftheCryptoEco系统andthe传统FinancialSector......................................................133.Main宏Financial变速器ChannelsoftheCrypto生态系统.......................................................144:TheDecision树…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………165.Country风险Mapping.....................................................................................................................................196:全球Crypto风险评估矩阵（例）207:Crypto公司andFintech在越南24 TABLES 1.Main风险forCrypto持有人，由Crypto资产类型282.Main风险由Crypto资产功能/演员29 1 Introduction 尽管有其好处，但金融创新传统上一直是金融的关键力量不稳定性。在最近的危机中，我们目睹了它导致了一些未被发现的风险在金融体系、整个经济和整个金融体系内传播金融困境的规模边界。这些事件还强调了系统性风险评估或监管和金融监管机构和监管机构的政策框架。了解由创新的工具和市场能够及时缓解系统性风险和遏制冲击。在本文中，我们旨在识别加密资产的这些风险，分析其宏观金融的影响，并提供一个动态的框架来系统地评估它们跨时间和国家。 数字化和密码学的最新进展导致了新形式的 数字资产正在改变我们的投资、储蓄或结算方式。加密资产可以事实上构成了一个新的“影子金融体系”在经济中越来越重要。随着截至2023年4月底，估计市值约为1.2万亿美元，它们代表了重要的金融部门的组成部分。关键的潜在好处包括更高效的支付系统、更快包括汇款在内的跨境转移、更低的交易成本和更大的金融包容性。然而，对其他金融部门和经济的溢出风险很高，包括也因大规模资产价格修正而损失，以及对基础价值和交易. All of these could potentially have dire consequences if not anchored by thorough regulatory和捕获宏观金融联系的政策框架。在许多方面，加密资产类似于其他从错误定价和冲击传导的角度来看，风险资产类别。 在本文中，我们提出了一个整合宏观金融风险的概念框架和工具。从加密资产到监管和系统风险评估框架。首先，我们介绍一个宏观金融框架，用于衡量、理解和跟踪由加密资产构成的风险所谓的“稳定币”，不支持的令牌，实用令牌和安全令牌。其次，我们确定从微观审慎的角度来看，风险领域。宏观和微观风险和脆弱性都是然后反映在提出的加密风险评估矩阵(C - RAM，此后)中。C - RAM由从决策树开始的三个步骤，然后是国家一级的风险映射和全球加密风险评估矩阵。国家一级的分析突出了脆弱性和风险，分析了潜在的触发导致系统性风险并提出潜在的政策工具。全球C - RAM识别全球对各国来说是外生的风险，对宏观金融稳定有影响。 加密资产与其他经济体的联系仍然有限，但正在建立随着加密资产的使用越来越广泛，虽然加密资产技术可以创建事实上是一种新的和替代的金融体系，与传统金融部门的联系可以考虑到加密资产如何与实体、财政或外部和金融部门互动，它们可能对宏观经济和金融稳定构成重大风险。作为比特币等加密货币变得更广泛地被接受，它们的使用和风险影响的重要性增加。在本文中，我们的目标是强调加密资产可以放大加密货币中任何动荡的渠道世界陷入系统性风险。这将使决策者能够及时有效地利用这些风险政策措施。 我们的工作补充和阐述了最近为确定适当的关键要素所做的努力对加密资产的政策回应。IMF政策文件“加密货币有效政策的要素”资产” (IMF，2023a)提出了一个包含九个要素的框架，可以帮助成员发展金融领域对加密资产的全面、一致和协调的政策响应稳定性、财务完整性、法律风险或消费者保护。这些要素与金融稳定委员会和其他标准制定机构的相关标准。最近的G20报告由国际货币基金组织编写，总结了加密资产对国内外稳定和金融系统结构（IMF 2023b）。最近的IMF也广泛涵盖了加密资产全球金融稳定报告(货币基金组织，2021a；货币基金组织，2022a)，第四条工作人员报告(例如，萨尔瓦多2021年、马绍尔群岛2022年或中非共和国2023年)和金融体系稳定评估(如瑞典2023年、爱尔兰2022年或香港2021年)等。 仍然存在高度优先的差距，特别是在多边领域。特别是，数据和透明度问题是监测和政策执行的关键。目前，虽然有一个在制定监管框架方面的共同努力，其有效性取决于以下方面的数据的可用性交易、市场规模、交易对手、中间商的透明度以及加密资产如何影响他们的总体风险。我们的论文旨在为政策和监测差距做出贡献，并补充数据和透明度的努力。 本文共分为六个部门。第2节描述了加密生态系统中的主要参与者，密码的主要宏观/微观风险和部门联系。第3节描述了C - RAM框架这可以操作加密风险的系统风险评估。第4节将框架应用于几个国家案例。第5节讨论了政策挑战和影响。最后，第6节得出结论。 2分析宏观金融风险和部门Cryptos的联系 1.1一般框架 从概念上讲，一个研究系统性风险和宏观金融联系的框架加密资产的存在将类似于过去出现的框架几十年来(图1).它将包括各个部门和工具的适当粒度数据，以及有关加密资产的法律和监管状态的信息（例如，法定货币状态，彻底禁令）。这将支持脆弱性分析和评估系统性风险和宏观关键加密资产的重要性。2在实现了冲击、传染、放大效应和 加密资产部门、传统金融部门和其他部门之间的反馈/循环经济部门可能会加剧负面的金融压力，最初仅限于金融部门。政策建议将包括微观和宏观审慎政策，此外还有更多传统的宏观政策。 对于密码的具体情况，这个框架会偏离标准分析传统金融市场包括新的元素和省略其他一些元素。首先，一些传统指标用作脆弱性增加的预警指标，如银行信贷增长或家庭价格，在加密世界中可能不合适。可用的数据源也是目前相当有限，无法对密码进行足够粒度的分析。其次，许多用于系统风险分析的实证工具，如风险增长(GaR)、风险资本流动(CaR)、或者基金的脆弱性练习(VE)没有纳入与加密相关的指标，或者不适合与加密相关的风险。第三，还没有很好地理解漏洞的性质、传染和放大渠道，以及与加密资产相关的实体部门的联系。 因此，政策制定者需要一个重新设计的框架来保护经济。它会包括新的分析工具，金融部门和其他部门之间的新传导渠道经济部门和政策建议量身定做，以解决加密货币带来的脆弱性资产。 在本节中，我们重点分析密码的微观审慎风险及其与其他经济部门。在描述了加密生态系统中的主要参与者之后，我们分析了主要风险渠道以及与传统金融部门和其他经济部门的联系。我们的分析假设世界处于全面的法规和监管实践状态对于IMF (2023a)或其他类似框架中所述的加密资产，已实施。 2.1微观风险和联系 加密资产技术，如果没有很好的监管和监督，可能会创造一个事实上的新的和替代金融体系。它包括新的金融工具，其中一些像货币一样，还有一个系统参与者的分散结构。这些技术围绕分布式分类帐技术(DLT)还支持替代金融市场基础设施，支持许多传统金融市场的关键功能，如担保记录、清算或结算参与者之间的金融交易。我们考虑加密资产中的以下六类生态系统，这与文献中使用的分类一致(例如Bains等人，2022年)： 从理论上讲，在许多情况下，信用风险可能不会很大，因为一些加密资产没有对发行人的债权，被视为非金融资产。这就是比特币的例子，归类为非金融资产，没有对应负债，并通过分散方式发行所谓的“挖矿”（IMF，2
