智能座舱智能驾驶开始放量，拓宽消费电子核心供应链

买入 2023 年 08 月 30 日 智能座舱智能驾驶开始放量，拓宽消费电子核心供应链 邹炜852-25321597wilson.zou@firstshanghai.com.hk 净利润大幅增长 139.2%，位于盈喜公告上限：公司 2023 年上半年实现收入 561.8 亿元(单位下同)，同比增长 28.6%；毛利率为 7.85%，同比增长2.52%；归母净利润为 15.2 亿元，同比增长 139.2%，位于此前盈喜公告中净利润增长 115%-146%的上限区间。公司 Q2 实现收入 298.1 亿元，同比增长 30.9%，环比增长 13.0%；毛利率为 7.98%，环比上升 0.28%。归母净利润 10.6 亿元，同比增长 132.9%，环比增长 130.3%，主要得益于业务结构的优化和产能利用率的不断攀升。 陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 消费电子盈利能力显着改善，智能座舱智能驾驶开始放量：2023 年上半年，尽管宏观环境充满挑战，消费者信心不足，公司业绩实现逆势增长，积极开拓新的业务增长引擎。分业务来看，消费电子业务实现超预期增长，收入同比增长 23.8%至 410.5 亿，其中北美客户核心产品份额持续提升，出货量持续增长，盈利能力显着改善；安卓客户聚焦中高端产品，保持龙头地位。新型智能产品业务收入 89.9 亿，同比增长 30.1%，户用储能业务保持高速增长，无人机、智能家居和游戏硬件等业务保持稳健发展。新能源汽车业务同比大幅增长 89.5%至 61.3 亿，智能座舱和智能驾驶等系统产品放量，其中，智能座舱产品聚焦于提升用户视觉、听觉、触觉和嗅觉等多维度体验，多媒体中控、液晶仪表、车载音响、车载 KTV、车载充电、PM2.5、电子香氛、电子后视镜、开关及控制面板等新品类开始陆续出货。智能驾驶系统大量上车，出货量已处于市场前列。 主要数据 收购捷普零部件业务，拓宽消费电子核心供应链，上调目标价至 44 港元，维持买入评级：公司近日宣布拟以约人民币 158 亿元现金的作价收购捷普位于成都及无锡的零部件生产制造业务。我们认为此举将进一步深化公司与北美客户的合作，标志着公司拓宽消费电子核心供应链，在全球消费电子供应链的地位进一步增强。展望未来，与北美客户合作的深化将为公司盈利增长提供有力支持。新型智能产品将大力拓展新客户和新市场，培育新的增长点。新能源汽车业务将依托于比亚迪汽车优势以及自身精密加工和自主研发的优势，不断布局智能驾驶、智能座舱、智能悬架、控制器和传感器等四大品类，在未来几年每年实现成倍式的爆发增长，成为第二成长曲线。我们上调 2023 年的盈利预测，预计 2023/2024/2025 年利润分别为 35.6 亿/45.2 亿/54.7 亿，上调目标价至 44 港元，对应 2024 年 20倍 PE，维持买入评级。 主要股东比 亚 迪 股 份 有 限 公 司(65.76%) GoldDragonflyLtd.（4.98%） 来源: Bloomberg 附录：主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放©2023 第一上海证券有限公司 版权所有。保留一切权利。