双周报：对保障性住房建设的支持力度加大

SectorReport:ConstructionEngineeringSector 中文版 GaryWong黄家玮 行业报告：建筑工程行业 Chineseversion (852)25092616gary.wong@gtjas.com.hk28August2023 EquityResearch 双周报：对保障性住房建设的支持力度加大 SectorReport 投资建议：我们推荐受益于房地产行业复苏、基础设施投资持续推进、“一带一路”沿线新机遇、国有企业改革和低估值等主题的公司；包括中国中铁（00390HK，目标价7.70港元，评级“买入”）、中国铁建（01186HK，目标价9.20港元，评级“买入”），及中国交建（01800HK，目标价6.00港元，评级“收集”）。我们亦推荐受益于香港特区政府为缓解本地劳工短缺问题而即将推出的输入劳工计划的本地公司，包括中国建筑国际（03311HK，目标价15.00港元，评 级“买入”）和中国建筑兴业（00830HK，目标价3.10港元，评级“买入”）。重 申行业“跑赢大市”评级。 Rating:Outperform Maintained 评级：跑赢大市(维持) SWII:ConstructionanddecorationandHSIperformance 行业新闻更新：国务院常务会议：《关于规划建设保障性住房的指导意见》。 EquityResearchReport 公司新闻更新：1）中国交建（01800HK）：2023上半年新签合同同比增长10.6%至人民币8,867亿元；2）中国建筑兴业（00830HK）：2023上半年股东净利同比增长35.7%至4.37亿港元；3）中国建筑国际（03311HK）：2023上半 30% 20% 10% 0% %ofreturn 年股东净利同比增长15.1%至48亿港元。 风险：1）政府基础设施支出可能低于预期；2）通胀可能超预期并导致政策收紧；3）海外项目风险。 Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23 -10% -20% -30% HSI ShenwanIndustryIndex:Construction&Decoration 股 票研 究 行 业 报告 证 券研究报 告 建 筑工程行 业 ConstructionEngineeringSector Source:IFIND,Bloomberg. 1.投资建议 28August2023 我们推荐受益于房地产行业复苏、基础设施投资持续推进、“一带一路”沿线新机遇、国有企业改革和低估值等主题的公司；包括中国中铁（00390HK，目标价7.70港元，评级“买入”）、中国铁建（01186HK，目标价9.20港元，评级“买入”），及中国交建（01800HK，目标价6.00港元，评级“收集”）。我们亦推荐受益于香港特别行政区政府为缓解本地劳工短缺问题而即将推出的输入劳工计划的本地公司，包括中国建筑国际（03311HK，目标价15.00港元，评级“买入”）和中国建筑兴业（00830HK，目标价3.10港元，评 级“买入”）。重申行业“跑赢大市”评级。 2.行业表现回顾 图1:申万行业指数及沪深300指数在2023年8月14日至2023年8月25日两周的各行业回报率 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% Environmentalprotection Banking Coal Petrochemicals Food&beverage Householdappliances Apparel Constructionmaterial Agriculture Publicutilities Steel Nationaldefence Non-bank Lightindustrialmanufacturing Media CSI300 Pharmaceutical& biotechnology Beautycare Chemicalengineering Socialservices Property Transportation Mechanicalequipment Conglomerate Nonferrousmetals Construction&decoration Telecommunication Auto Retail Computer Electronics Electricalequipment -10.0% 资料来源：IFIND。 2023年8月25日–国务院常务会议：《关于规划建设保障性住房的指导意见》 ConstructionEngineeringSector建筑工程行业 3.行业新闻更新 会议研究通过了《关于规划建设保障性住房的指导意见》。 推进保障性住房建设，有利于保障和改善民生，有利于扩大有效投资，是促进房地产市场平稳健康发展、推动建立房地产业发展新模式的重要举措。 要做好保障性住房的规划设计，用改革创新的办法推进建设，确保住房建设质量，同时注重加强配套设施建设和公共服务供给。 SectorReport 资料来源：国务院、国泰君安国际。 图2:中国月度社会融资总量图3:中国月度新增人民币贷款 2021 2022 2023 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 RMBbillion 6,000 RMBbillion 2021 2022 2023 28August2023 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：中国人民银行。资料来源：中国人民银行。 图4:商品房销售额和房地产开发投资累计同比增速图5:新开工面积、施工面积和竣工面积累计同比增速 80% 60% 40% 150% GFANewStarts(YoY) GFAConstructioninProgress(YoY) GFACompletion(YoY) ResidentialPropertySales(YoY) PropertyDevelopmentInvestment(YoY) 100% 20% 0% -20% -40% 50% Jul-23Mar-23Nov-22Jul-22Mar-22Nov-21Jul-21Mar-21Nov-20Jul-20Mar-20Nov-19Jul-19Mar-19Nov-18Jul-18Mar-18Nov-17Jul-17 Jul-23Mar-23Nov-22Jul-22Mar-22Nov-21Jul-21Mar-21Nov-20Jul-20Mar-20Nov-19Jul-19Mar-19Nov-18Jul-18Mar-18Nov-17Jul-17 ConstructionEngineeringSector建筑工程行业 0% -60%-50% 资料来源：中国国家统计局。资料来源：中国国家统计局。 图6:基础设施、制造业和房地产开发固定资产投资同比增速图7:基础设施固定资产投资同比增速 ProductionandSupplyofElectricity,Heat,GasandWaterPropertyFAIManufacturingFAIInfrastructureFAITransport,StorageandPost Irrigation,Environment&PublicFacilitiesManagement 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020-08 2020-10 2020-12 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-03 2023-05 2023-07 2020-08 2020-10 2020-12 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-03 2023-05 2023-07 -10% SectorReport 资料来源：中国国家统计局。资料来源：中国国家统计局。 SectorReport 中国交建（01800HK）：2023上半年新签合同同比增长10.6%至人民币8,867亿元 4.公司新闻更新 2023年8月15日，公司公布了2023上半年的新签合同信息。建设业务新签合同人民币7,893亿元（+11.9%），其中港口建设 人民币439亿元（+14.3%），路桥建设人民币2,059亿元（+15.1%），铁路建设人民币190亿元（+5.9%），城市建设人民币 28August2023 3,878亿元（+7.8%），海外项目人民币1,327亿元（+20.6%）。此外，基建设计业务新签合同人民币268亿元（-8.5%），疏 浚业务新签合同人民币622亿元（+3.6%），其他业务新签合同人民币84亿元（+12.6%）。 资料来源：香港交易所、国泰君安国际。 中国建筑兴业（00830HK）：2023上半年股东净利润同比增长35.7%至4.37亿港元 2023年8月22日，公司公布了2023上半年业绩。1）2023上半年收入同比增长23.9%至47.17亿港元。股东净利同比增长35.7% 至4.37亿港元。业绩符合预期。按板块划分，幕墙工程收入为36.48亿港元（+25.8%），总承包收入为5.15亿港元（+68.9%）， 运营管理收入为5.54亿港元（-8.0%）。2）毛利润同比增长26.1%至6.75亿港元，毛利率同比增长0.2个百分点至14.3%，受 益于港澳地区完成的毛利率较高的项目多于去年同期。3）新签合同同比增加10.2%至66.23亿港元，其中幕墙工程57.07亿港 元（+8.8%），总承包5亿港元（+150.0%），运营管理4.16亿港元（-26.1%）。截至2023年6月30日，未完成合同同比增加17.7%至153.1亿港元。 资料来源：香港交易所、国泰君安国际。 中国建筑国际（03311HK）：2023上半年股东净利同比增长15.1%至48亿港元 2023年8月24日，公司公布了2023上半年业绩。1）2023上半年收入同比增长2.4%至551亿港元。股东净利同比增长15.1% 至48亿港元。业绩符合预期。按板块划分，内地市场收入为320亿港元（+46.7%），香港市场收入为141亿港元（-38.8%）， 期间未录得新隔离设施完工的收入，澳门市场收入为59亿港元（+0.9%），中国建筑兴业收入为31亿港元（-1.2%）。2）毛利润同比上升19.5%至86亿港元，毛利率同比上升2.2个百分点至15.7%，主要受惠于澳门及中国建筑兴业的毛利率上升。3）新签合同同比增加7.0%至968亿港元，其中内地市场486亿港元（+8.0%），香港市场374亿港元（+36.4%），澳门市场43亿 港元（-64.8%），中国建筑兴业66亿港元（+10.1%）。截至2023年6月30日，未完成合同同比增加16.2%至3,313亿港元。 资料来源：香港交易所、国泰君安国际。 ConstructionEngineeringSector建筑工程行业 5.风险 公司名称 股票代码 货币 收市价 市值(百万) 市盈率 市净率 ROE(%) D/Y(%) EV/EBITDA 22A 23F24F 25F 22A 23F24F 25F 23F 23F 23F 1）政府基础设施支出可能低于预期；2）