燃料油投资策略周报：低硫供应压力仍在 关注空低硫裂解价差策略

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 观点策略 短期：震荡 目前燃油价格处于震荡过程中，受成本端原油价格不确定影响，预计FU主力运行区间[3300，3900]，LU主力运行区间在[4100，4600]。 燃料油投资策略周报 2023年8月27日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529）wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 1.沙特、俄罗斯延长减产计划至九月，全球中重质原油比例进一步下降，原料减少。 2.供给端，俄罗斯成品油出口已经有了缩减迹象，但沙特加大了俄罗斯燃料油的进口量，短期高硫供给收缩或不明显；中东低硫燃料油炼厂开始逐步投产，科威特燃料油发船量已经较7月增长，低硫燃料油的供应恐会增加。 3.夏季用电高峰逐步迎来尾声，预期开始逐步转弱，但国内炼厂需求仍有支撑，整体高硫燃料油依然有支撑。澳洲罢工带来欧洲天然气价格大涨，对同属清洁能源的低硫燃料油有支撑作用，但持续性存疑，关注事件进展。 4.高硫燃料油裂解价差高位，制约高硫价格进一步大幅上涨。 预计短期宽幅震荡走势，成本支撑为主，高硫强于低硫。 2019. 1. 22风险提示 1、原油价格大幅下降。2、俄罗斯成品油出口受到明显扼制。 本周关注 新加坡渣油库存变动，伊朗核协议谈判 一、策略推荐 目前燃油价格处于震荡过程中，受成本端原油价格不确定影响，预计FU主力运行区间[3300，3900]，LU主力运行区间在[4100，4600]。 二、燃料油基本面评述 2.1上周行情回顾 上一周高低硫燃料油期货震荡下行走势；FU2310在8月25日录得3552元/吨，周跌幅为1.09%；LU2311合约在8月25日录得4324元/吨，周跌幅为1.26%。 现货方面，本周中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价8月25日报价4608元/吨，周上涨26元/吨，涨幅0.57%；高硫燃料油3917元/吨，下跌86元/吨，跌幅2.15%。 2.2低硫燃料油供应增加 国内低硫燃料油产出稳步运行。2023年第一批低硫燃料油出口配额下发，共计或800万吨。其中，中石化429万吨，中石油302万吨，中海油62万吨，中化3万吨，浙石化4万吨。较2022年第一批低硫燃料油出口配额650万吨，增加150万吨或23.08%。据隆众资讯统计，2023年6月份国内炼厂保税用低硫船燃产量115.45万吨，产量环比增加4.16万吨，约3.74%。国际方面，科威特炼厂投产，低硫燃料油供应增加，据路透统计，截至8月20日，8月科威特燃料油装船量达175.98万桶，七月全月为177.66万桶；恐未来低硫燃料油产量继续增加。 沙特、俄罗斯延长减产至九月，高硫燃料油原料供给减少局势进一步加剧。 IEA显示俄罗斯原油和石油制品的出口量已经有减少迹象，且欧洲进一步扩大了对俄罗斯的制裁；但沙特加大了自俄罗斯进口的燃料油，供给收缩情况可能不容乐观。 2.3夏季用电高峰到来，高硫燃料油或更受青睐 需求端，当前整体的船燃需求疲软，当前柴油裂解价差持续走低，日韩发电旺季结束，低硫需求维持低位。随着3-6月东南亚发电旺季到来，对高硫燃油需求较强，科威特新炼厂的投产以及在高低硫价差回落的背景下，运输船脱硫塔安装量增加也将继续支撑高硫燃料油的需求。 炼厂需求，装置催化和裂解利润尚可，炼厂需求近期有增长趋势。 船用需求，宏观不确定性依然较大，经济复苏压力仍在，需求能否持续好转有待进一步观察。 澳州罢工带来欧洲天然气价格上涨，在清洁能源的替代性方向，对低硫燃料油价格有支撑作用。 2.4小结 高硫燃料油基本面较为稳定，低硫燃料油短期受到LNG价格上涨支撑，但中期随着装置投产，供应压力或增加。油价依然是近期燃料油价格的主导因素。 本周燃料油维持震荡观点，关注空低硫燃料油裂解价差策略。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 资料来源：Bloomberg、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 成都分公司 山西分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部 宁波营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 敬请参阅最后一页之特别声明6特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。