锌：商品多头情绪火热，锌价跟随走高

研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 研究员：张杰夫投资咨询号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597 1 2 3 4 核心观点 宏观：8月28日讯，据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为80.5%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为19.5%；到11月维持利率不变的概率为42.3%，累计加息25个基点的概率为48.4%，累计加息50个基点的概率为9.2%。 基本面：美联储主席鲍威尔在全球央行年会上的表态，意味着美央行后续的货币政策仍会是数据依赖，11月前是否会再加一次息要看核心通胀数据怎么走。上周国内商品指数上行，铜铝升至高位，带动锌价上涨。海外，欧美8月PMI有所走弱，但整体上美国经济仍较有韧性，耐用品消费、房地产销售均表现较好，欧洲经济韧性略弱，总体上海外消费未出现快速滑坡，尤其二季度展现温和回落态势；国内弱复苏延续，内需不足较为突出，就锌主要下游而言，汽车、家电均保持一定增速，地产拖累较多，7月基建增速亦有一定的回落，考虑到上半年专项债发行速度偏慢，下半年基建预计也难有太大的边际增量。7月底的政策定调偏积极，但具体政策何时落地及落地后的效果市场仍有所疑虑。供给端，据SMM统计，7月国内精炼锌产量仍在55万吨以上，原料市场较为宽裕、叠加炼厂利润回升导致冶炼环比回落程度不及预期，季节性外的检修较少，冶炼实际收缩程度有限。总体而言，锌基本面格局仍偏过剩，不过近期商品多头情绪较好，带动处在相对低位的锌价上行，单边建议暂时观望。 产业基本面-供给端 2.1锌精矿产量 据ILZSG,2023年6月全球锌精矿产量为107.65万吨，同比增加3.12%，2023年前6个月全球锌矿产量温和上升。 产业基本面-供给端 2.2锌精矿进口量及加工费 国内1-7月累计进口锌精矿266.79万实物吨，同比增加26.88%。4月中后，进口矿进口窗口再次打开。截止8月25日，根据SMM，进口矿加工费报140美元/吨，国产矿加工费报5150元/吨。 产业基本面-供给端 2.4冶炼厂利润估算 加工费企稳，硫酸价格小幅上涨，炼厂利润尚可。 产业基本面-供给端 2.3精炼锌产量 据ILZSG，2023年6月，全球精炼锌产出117.17万吨，同比增加2.58%.2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万，环比小幅回落，同比增加15.79%。由于原料偏宽松，炼厂整体利润尚可，7月精炼锌产出环比回落程度不及预期，国内冶炼保持放量态势。 产业基本面-供给端 2.5精炼锌进口利润与进口量 2023年1-7月，中国累计净进口精炼锌17.01万吨，同比大幅增加。沪伦比走高，进口亏损已明显缩窄，现货市场上出现便宜的进口锌锭。 产业基本面-消费端 3.2精炼锌初端消费 1-6月重点企业镀锌板带产量累计同比增加4.66%。 产业基本面-消费端 3.3精炼锌终端消费 2023年1-7月基建投资完成额累计同比增加9.41%，增速有所下滑。房地产竣工增速较好，但前端各指标颓势依旧，不断下探。 产业基本面-消费端 3.3精炼锌终端消费 2023年7月国内汽车产量240.13万辆，同比减少2.17%。高竣工增速及低基数之下，家电表现出不错的韧性。 其他指标 4.1库存 外盘库存持续走高，国内库存近期下滑明显。 其他指标 4.2现货升贴水 截止8月25日，锌LME0-3升贴水报贴水11.5美元/吨，上海物贸锌现货升水215元/吨 其他指标 4.3交易所持仓 截止8月18日，LME锌投资基金净持仓为12139手空单。截止8月25日，SHFE锌多单前五会员共持有净空单6478手。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我本人及所在公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本人及所在公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。注：本文中数据来源为美尔雅期货研究院、万得以及交易所官网公开资料。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热线：027-68851692公司网站：www.mfc.com.cn