棉花期货月报：短期多路看多资金入场，中期棉价正在筑顶

2023年8月30日 短期多路看多资金入场，中期棉价正在筑顶 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 近期多路多头资金入场引发郑棉涨势突破前高并创14个月高点，极有可能是新棉上市之前的“回光返照”。今年以来棉纺织产业链下游表现疲弱与上游棉价强势极为不符，下游纺企一直亏损、成品库存一直在增加，纺服产品出口额增速同比下滑，金九银十很可能形成预期差，从而内需增量无法弥补外需减量，需求不再成为棉价上涨的支撑，反而待新棉上市后，市场真实供应格局浮出水面，将会出现供应需求双杀的局面。 吴菁琛电话：010-84555056邮箱wujingchen@guoyuanqh.com期货从业资格号F3051432投资咨询资格号Z0013764 韩广宇电话：010-84555171邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com期货从业资格号F03099424 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、全球棉花供需格局分析........................................................................................................................................................12.1近一周美棉新年度出口签约量大幅下滑................................................................................................................12.2美棉产区天气忧虑仍存，优良率较去年同期偏低..............................................................................................22.3美棉净多仓连续三周下滑............................................................................................................................................52.4 8月美农报告大幅下调新年度全球棉花产量与期末库存..................................................................................5三、国内棉花供需格局分析........................................................................................................................................................73.1棉花商业库存处于历史低位，抛储短暂缓解供应紧张....................................................................................73.2我国7月纺服出口数据表现不佳..............................................................................................................................83.3纺企利润较差，下游成品库存略增.........................................................................................................................83.4储备棉销售成交较好，成交均价略有下移...........................................................................................................9四、后市展望..................................................................................................................................................................................10 棉花期货月报 一、行情回顾 2023年7月底至今，郑棉主力走出了V型走势。在国家调控政策（国家储备棉抛售）的影响下，郑棉主力于17530高点开始震荡下跌，在16600元附近获得了强力支撑，出现了空头回补以及多路多头资金入场，郑棉主力出现了较大幅度反弹并创14个月新高。 国外市场方面，近一个月美棉走势主要受美棉出口与美棉主产区干旱的交替影响，呈现出N形走势，短期顶部特征明显。 二、全球棉花供需格局分析 2.1近一周美棉新年度出口签约量大幅下滑 2023年7月21日-27日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量净减2247吨，出口签约量较前周下降47%，明显低于前四周平均水平，并创七个月新低。2022/23年度美国陆地棉出口装运量44174吨，较前周下降2%，较前四周平均水平下降13%。 2023年7月28-31日，美国2022/23年度陆地棉出口装运量为4.44万吨，2022/23年度美国陆地棉出口装运总量为267.11万吨。 2023年8月1-3日，美国2023/24年度陆地棉净出口签约量为6.3万吨，美国2023/24年度陆地棉出口装运量为2.93万吨。 2023年8月4-10日，美国2023/24年度陆地棉净出口签约量为4.23万吨，美国2023/24年度陆地棉出口装运量为4.59万吨。 2023年8月11-17日，美国2023/24年度陆地棉净出口签约量为8823吨，较前周减少80%，签约量净增来自中国（7190吨）、越南、孟加拉国等，净签约量为负的是巴基斯坦、土耳其、中国澳门地区和韩国。 数据来源：Wind、国元期货 2.2美棉产区天气忧虑仍存，优良率较去年同期偏低 从新年度美棉生长期的天气状况来看，目前美棉生长期的天气状况是好于去年的，但是优良率却较去年偏低。截至2023年8月27日当周，美棉优良率为33%，前一周为33%，上年同期为34%，其中得克萨斯州优良率为87%，前周为74%，去年同期为91%，较去年同期下降4个百分点；当周美棉结铃率为90%，上一周为81%，上年同期为93%，五年均值为90%；当周美棉吐絮率为25%，较去年同期减少2个百分点，较过去五年平均值持平。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 棉花期货月报 2.3美棉净多仓连续三周下滑 据CFTC公布数据显示，截至8月22日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净多头仓位减至35677手，连续第三周下滑，主要原因在于美棉连续周度出口数据疲弱，导致市场情绪不振。但目前美棉关键产区天气仍然干燥，供应担忧仍存，关注后续基金多头跟随状况。 2.48月美农报告大幅下调新年度全球棉花产量与期末库存 本次美农报告棉花预估数据偏利多，但市场并未给出像样的反应。重点来看此次美农报告中下调的产量和期末库存数据，8月份2023/24年度全球棉花产量下调59.3万吨至2484.6万吨，其中美国下调54.6万吨至304.6万吨，下调幅度非常明显，主要是因为8月份以来，得克萨斯州呈现高温少雨的天气，导致土壤墒情恶化，但根据一般规律，后期往往会有幅度的上修；全球消费量上调10.6万吨至2546万吨，其中中国上调10.9万吨至816.5万吨，消费量仅是小幅上调；全球棉花期末库存下调63.5万吨至1994.3万吨，其中中国下调19.1万吨至822.2万吨，巴西下调31.8万吨至318.1万吨，美国下调15.2万吨至67.5万吨。 美国农业部8月份供需报告认为我国2023/24年度棉花产量总体平衡，并未对我国新年度棉花产量进行调整，但是调增了进口量5.4万吨，消费量也调增了10.9万吨，整体期末库存下调了19.1万吨，对新年度更多的是中性影响。此外，根据BCO生产调查最新公布的产量预测，暂时也未调整我国2023/24年度新疆地区棉花产量，仍保持557.2万吨预估。 棉花期货月报 三、国内棉花供需格局分析 3.1棉花商业库存处于历史低位，抛储短暂缓解供应紧张 我国棉花商业库存最新月度数据出炉，如市场预料，大幅低于历年同期。截至7月底，我国棉花商业库存232.75万吨，环比减少了56.94万吨，同比减少了86.65万吨。其中，新疆棉花商业库存139.49万吨，环比减少了43.07万吨，同比减少了106.52万吨。 自2023年6月开始，市场上多次传出了关于新疆棉花商业库存超预期减少的小作文，在本就炒作新年度棉花减产的基础上再次引发了市场对新旧年度过渡阶段棉花供应的担忧，多次推动了价格上涨。但是，库存在经过多次炒作之后，边际利多效应已经减弱，同时随着7月31日国家储备棉的销售，库存紧张问题也一定程度上得到了缓解，并且每天的抛储量由之前的1万吨已经变为了1.2万吨，金九银十期望不大，后续棉价能否延续上涨趋势还需关注新疆棉花的单产变数以及轧花厂抢收是否是一个伪命题。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 3.2我国7月纺服出口数据表现不佳 海关总署最新数据显示，2023年7月，我国纺织品服装出口总额271.15亿美元，同比降幅18.38%，连续第三个月呈下降态势且降幅持续扩大；环比增加0.45%。其中纺织品出口额111.54亿美元，同比下降17.89%，环比下降3.57%；服装出口额159.61亿美元，同比下降18.73%，环比增加3.47%。 3.3纺企利润较差，下游成品库存略增 目前纺织企业利润处于深度亏损状态，亏损幅度已经接近2022年4月水平，截至8月28日，普梳纱32支利润为-1523元/吨。由于下游终端需求不济，导致纺企织厂出现了季节性被动累库现象，据统计，2023年7月底纺织企业纱线库存23.22天，较上月增加1.24天，较去年同期减少16.74天；织厂坯布库存39.03天，较上月增加0.16天，较去年同期减少5.29天。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 3.4储备棉销售成交较好，成交均价略有下移 自7月31日抛储至今，成交量累计23.2万吨，成交率一直维持在100%，且此次抛储主要是前些年的进口棉和新疆棉，价格较便宜，抛储之后成交价格略有下移。如果以储备棉每日1-1.2万吨的成交量计算，抛储到9月底大概会提供50万吨左右的市场供应，如果棉花价格继续上涨，则会使抛储时间拉长至新棉上市之后，届时棉价将在政策调控影响下出现转势。 四、后市展望 近期多路多头资金入场引发郑棉涨势突破前高并创14个月高点，极有可能是新棉上市之前的“回光返照”。今年以来棉纺织产业链下游表现疲弱与上游棉价强势极为不符，下游纺企一直亏损、成品库存一直在增加，纺服产品出口额增速同比下滑，金九银十很可能形成预期差，从而内需增量无法弥补外需减量，需求不再成为棉价上涨的支撑，反而待新棉