短期无明显利多驱动，铜价承压运行

一周集萃-沪铜 研究中心2023年09月24日 要点：短期无明显利多驱动，铜价承压运行 行情回顾 截至9月22日，沪铜主力2311合约收盘68020元/吨，周内铜价震荡下行，跌幅2.26%，主要运行区间67300-69350元。 逻辑观点 宏观面：海外持续存紧缩压力，美元维持强势。9月利率决议美国继续保持5.25%-5.5%利率区间，且从点阵图来看，美国仍有一次加息的可能性，而明年的降息幅度将少于此前的预期，此外，美联储公布了未来经济预期，预计今明两年美国经济仍呈现温和增长，预计今年实际GDP涨幅为2.1%，明年将为1.5%。国内方面，房地产利好持续释放，广州、武汉等城市再度放开房地产限购政策，但经济数据的好转仍需要进一步观察，从股市及人民币走势来看，市场对国内经济需求释放信心不足。基本面：铜价下跌及节前备库刺激部分补库需求。周内SHFE库存减少10981吨至54165吨，现货升水止跌后小幅回升。LME库存持续走升凸显海外需求疲弱，现货贴水扩大至60美元/吨上方，给LME铜价带来一定压力。 行情展望及投资建议 当前而言，美联储利率终点的交易并不充分，美国通胀反复所引发的货币紧缩预期仍将为压制铜价的主要利空因素。基本面上精铜产量维持高位，如后期需求没有明显增量下，库存或有持续累积风险，前期低库存对价格的支撑将减弱。政策面，国内稳增长持续发力，对价格有支撑，但持续的向上驱动还需要现实消费好转的助力。预计价格仍处于上下空间均有限的震荡周期内，短期价格维持承压运行，下周沪铜2311合约波动区间参考67000-69000元/吨。操作上，国庆长假前减仓观望为主。 风险提示 国内消费超预期 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡下行 周内铜价震荡下行为主，美元强势及LME库存持续走升是压制价格的主要因素，周内市场关注焦点在美联储9月利率决议上，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%不变，符合预期，同时还表示仍预计年底前将再次加息，而明年的降息幅度将少于此前的预期。整体表态偏鹰派，美元延续反弹，给铜价带来明显压力。国内稳增长政策持续推出，但市场信心提振有限，反应在A股表现持续偏弱，周五市场氛围有所好转，股市和商品市场呈现止跌反弹。 周内LME铜价格波动8071-8455美金/吨；SHFE铜2311合约主要运行区间67300-69350，跌幅2.26%。 第二部分宏观面 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强 宏观面：国内经济仍显疲弱，稳增长政策持续发力 第三部分供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松 冶炼端：8月精铜产量98.9万吨，环比+6.8%，同比+15.5%，高于预期 精废价差维持在合理价差下方，粗铜加工费走低凸显供应偏紧 进口铜分项情况 进口：洋山铜溢价低位返升，进口盈利窗口持续开启 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费分行业表现 第四部分库存与基差 库存：本周国内库存转降，LME库存继续走升 库存：三大交易所显现库存趋升，LME注销仓单维持低位 基差：国内现货小幅升水，LME贴水扩大 第五部分资金表现 数据来源：Wind广州期货研究中心 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 CSPT敲定四季度铜精矿现货采购指导加工费，与上季度持平。据了解，CSPT小组今日(9月22日)召开季度会议，敲定2023年第四季度铜精矿现货采购指导加工费为95美元/干吨及9.5美分/磅，与2023年三季度持平。 美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%不变，符合预期。北京时间9月21日周四凌晨2点美联储如期公布9月利率决议，暂停加息。与市场预期一致，在7月份加息25个基点后，联邦基金利率目标区间快速升至5.25%-5.50%后再次暂停。Wind数据显示，本轮美联储已加息11次，利率达到2001年3月以来新高。上一次美联储暂停加息是在6月份，7月份重启了。9月份再度暂停后，点阵图暗示年内还要再加息一次，11月是否还会重启备受关注。 8月中国铜精矿进口量创中国铜精矿单月进口量记录。8月中国铜精矿进口量大幅增加，海关总署统计2023年8月中国铜矿砂及精矿进口量为269.7万吨，同比增加18.81%，环比增加36.56%。2023年1-8月中国铜精矿累计进口量为1811.31万吨，累计同比增加8.7%。8月中国铜精矿进口量创中国铜精矿单月进口量记录。 经合组织（OECD）下调明年全球GDP预期。经合组织（OECD）将2023年全球增长预测上调至3.0%，此前为2.7%；将2024年全球增长预测下调至2.7%，此前为2.9%。将美国2023年的增长预测上调至2.2%（之前为1.6%），并将2024年的增长预测上调至1.3%（之前为1.0%）。将欧元区2023年的经济增长预测下调至0.6%（之前为0.9%），并将2024年的预测下调至1.1%（之前为1.5%）。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 广州期货股份有限公司欢 迎 交流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn