一周集萃-股指：市场缩量接近极致，节前可做战略布局

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。市场缩量接近极致，节前可做战略布局研究中心2023年09月24日一周集萃-股指 要点：市场缩量接近极致，节前可做战略布局1➢行情回顾：✓上周A股先跌后涨，周中受节前避险情绪影响，指数走低；周五政策利好预期升温，北上转为大幅流入，推动市场风险偏好明显改善，大盘强势反包大涨。截至9月22日，上证50、沪深300、中证500、中证1000周度涨跌幅分别为1.43%、0.81%、-0.10%、-0.40%。上周五2309合约到期，各品种其他合约基差整体上行，IC基差除下季月合约外已经全部升水，已经处于历史较高位置，IC、IF、IH、IM合约分红调整基差相对上周整体上行，季月合约分红处理过的年化基差分别为2.02%、4.89%、5.05%、0.13%➢逻辑观点：✓9 月 FOMC 会议维持当前利率符合预期，但 FOMC 会议声明维持鹰派态度，并未完全排除年内进一步加息的可能性，同时在点阵图下调了明年降息的预期幅度。受此影响，美债收益率再度上行破前期高点，对市场风险偏好仍有小幅抑制✓近期中美关系缓和窗口打开，历史上外资流出持续时间大约30个交易日左右，随着短期情绪扰动的结束，外资均会呈现不同程度回流。近期随着国务院发布《两岸融合发展示范区意见》释放积极政策信号，中美经济、金融工作小组成立，中美关系有望迎来阶段性改善，如若北向资金回流，则有望改善市场风险偏好✓节前缩量已接近极致，战略布局时点到来。上周三到周四的日成交额已经将至不足6000亿元，基本达到8月末万亿成交额的60%左右，已经接近极致，但是成交量的全面恢复仍然需要等到国庆长假之后，当前仍处在战略布局时点。后续反弹持续性仍依赖于政策效果的验证，但目前对政策效果持续性的预期仍不高➢行情展望：✓短期海外加息进程对市场风险偏好或有小幅抑制，但市场缩量接近极致，中美关系存改善迹象，周五走出独立行情，节前或是战略布局时点， 但后续反弹持续性仍依赖于政策效果的验证，目前对政策效果持续性的预期仍不高，A股向上突破还是需要基本面和其他政策刺激的配合➢操作建议：IM多单轻仓持有➢风险提示：国内经济复苏不及预期、海外紧缩超预期 第一部分行情回顾 行情回顾：A股先跌后涨，周五反包股指周度表现（09.18-09.22）通信、非银、银行等领涨，军工、有色、公用事业等领跌大盘风格占优，其中大盘价值领涨中信风格中，金融>消费>成长>周期>稳定收盘价涨跌(%)成交额（亿元）换手率(%)上证指数3,132.430.472,763.411.34深证成指10,178.740.343,739.101.25创业板指2,013.340.531,685.521.38上证502,550.981.43396.420.71沪深3003,738.930.811,474.250.80中证5005,698.82-0.10986.001.46中证10006,054.93-0.401,249.322.040.061.37-0.30-0.14-0.140.06-1.40-0.05-1.220.960.261.80-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）1.51 -0.05 0.43 0.14 -0.52 -0.46 0.26 0.87 -2.27 0.87 -2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0金融周期消费成长稳定本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）-5-4-3-2-1012345通信非银行金融银行家电计算机传媒食品饮料汽车建材建筑机械综合金融医药石油石化农林牧渔交通运输综合轻工制造纺织服装电子电力设备及新能源房地产基础化工煤炭钢铁商贸零售消费者服务电力及公用事业有色金属国防军工本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 第二部分指标观测 A股资金面上周全A日均成交量下降10.56%，周度日均成交量为6502.52亿上周融资余额前四个交易日净流入43.85亿元上周北向资金净流入0.29亿元新成立偏股型基金40.01亿份，较前一周（47.73亿份）下降02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002019-03-302019-10-302020-05-302020-12-302021-07-302022-02-282022-09-302023-04-30新成立基金份额:偏股型:周（右轴）-4.40 4.69 -400-300-200-10001002003004005002023-09-232023-08-192023-07-152023-06-102023-05-062023-04-012023-02-252023-01-142022-12-102022-11-052022-09-24亿元沪股通:周深股通:周4,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6005,8006,0006,2006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,0002021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴）14,10014,30014,50014,70014,90015,10015,30015,50015,7004,5004,6004,7004,8004,9005,0005,1005,2005,3005,4002022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09亿元万得全A融资余额(右轴) 上证50风险溢价率沪深300风险溢价率中证500风险溢价率中证1000风险溢价率指数风险溢价率2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0001%2%3%4%5%6%7%8%9%2014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-10沪深300风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std沪深300指数1,2001,7002,2002,7003,2003,7004,2002%3%4%5%6%7%8%9%10%11%12%2015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-072023-07上证50风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std上证50指数3,0004,5006,0007,5009,00010,50012,000-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%2014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-10中证500风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std中证500指数3,0004,5006,0007,5009,00010,50012,000-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06中证1000风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std中证1000指数 上证50股债收益差沪深300股债收益差中证500股债收益差中证1000股债收益差指数股债收益差2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-0.50.00.51.01.52.02.52014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-10股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std沪深300指数3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0000.51.01.52.02.53.03.54.02014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-10股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std中证500指数1,0001,4001,8002,2002,6003,0003,4003,8004,200-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.52014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-10股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std上证50指数4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5001.21.41.61.82.02.22.42.62.83.03.23.43.63.82018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-04股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std中证1000指数 第三部分本周关注 9月19日，欧元区8月CPI终值同比+5.2%（初值+5.3%），预期+5.3%；环比+0.5%（初值+0.6%），预期+0.6%。核心CPI同比+5.3%（前值+5.5%）；环比+0.3%（前值-0.1%）。点评：总体看，欧元区8月CPI终值同比下调，低于初值和预期，为去年１月以来新低，显示８月通胀延续放缓，但核心CPI环比明显反弹，反映通胀仍然较强韧性。具体看，服务价格对CPI同比贡献最大，其次是食物、酒精和烟草价格、非能源工业品价格。剔除能源和食物、酒精、烟草的核心CPI同比仍维持高位，环比转降为升。9月20日，1年期LPR报3.45%（上月3.45%），5年期以上LPR报4.2%（上月4.2%），均维持不变。点评：总体看，受MLF利率维持不变、银行净息差压力、年内多次降准降息、存量按揭贷款利率优化调整等因素影响，本次LPR保持不变符合市场预期。9月MLF中标利率维持不变，LPR调整可能性不高；尽管央行降准、多家国有银行下调存款利率，但银行净息差压力仍存；年内多次降准降息、存量房贷利率调整，对于企业、居民让利已较为充分，目前正处于政策落地传导阶段，需等效果显现，加点动力不足。此外，人民币汇率持续贬值，仍需稳汇率。9月20日，广州市发布《广州市人民政府办公厅关于优化我市房地产市场平稳健康发展政策的通知》，成为全国一线城市中首个部分放开限购的城市。点评：广州市房地产市场供需两侧政策持续松绑放宽，放松限购政策释放鲜明信号。需求侧看，通知明确放开部分城区限购限制、放低非本地户籍购房个税或社保要求、缩短个人销售住房增值税征免年限，多措施降低购房门槛，叠加先前降低房贷利率、“认房不认贷”等政策，有效刺激购房需求。供给侧看，通知明确加大保障性住房建设和供给，加快建立健全以公共租赁住房、保障性租赁住房和配售的保障性住房为主体的租购并举的住房保障体系，供需两端政策齐力刺激房地产市场复苏，同时广州市作为一线城市率先部分放开限购，意味着放松限购政策已经开始传递至一线城市。9月21日，美联储宣布将利率维持在5.25%-5.5%目标区间，为约22年来的最高水平；同时暗示未来仍有可能加息，明年降息幅度将低于此前预期。预期2023年GDP增速2.1％、失业率预测3.8％、PCE预测3.3％、核心PCE预测3.7％；预期2024年GDP增速1.5％、失业率预测4.1％、PCE预测2.5％、核心PCE预测2.6％。点评：总体看，本次利率维