一周集萃-股指：市场仍处于做多阶段，关注风格轮动

一周集萃-股指 研究中心2023年08月06日 要点：市场仍处于做多阶段，关注风格轮动 ➢行情回顾：✓上周主要指数延续反弹，但期间波动较大，成长风格相对更优。截至8月4日收盘，上证50上涨0.07%，沪深300上涨 0.70%，中证500上涨1.41%，中证1000上涨1.08%；受到市场情绪提振的影响，各品种远月合约基差开始出现上涨，IF与IH已经全面升水，IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为-0.62%、2.86%、2.36%、-1.33%。套利盘入场带动IF与IH持仓大幅上涨，后续基差变动将受到市场情绪与对冲及套利盘操作的影响，基差继续上行的阻力或较大➢逻辑观点： ✓关注即将发布的7月国内通胀数据（周三）、信贷数据（周五），通胀先行指标M1-M2剪刀差预示7月PPI同比或企稳， 若PPI拐点如期出现，或推动市场继续沿着主动去库结束→被动去库→主动补库的预期方向交易，对分子端形成支撑。同时信贷数据也将带来更清晰的指引。政策底如果能和经济数据阶段性反弹结合形成共振，或将带来季度级别的行情，如2008年底、2012年底、2014年中（趋势性的经济数据回升），2018年底、2022年4月底、2022年10月底（非趋势性的回升） ✓近期盘面多次出现冲高回落走势，显示市场分歧加大，赚钱效应扩散至TMT，从情绪指标看地产、非银等板块短期出现过热现象，地产、券商成交额占比、换手进入局部高位，涨停数量下降，炸板率上升，后续或有阶段性回调压力，如若前期在顺周期方向获利较多的投资者可考虑逐步止盈转向成长风格低位布局✓7月美国非农新增人数低于预期，同时6月数据下修，结合6月职位空缺数走弱，反映美劳动力市场整体处于降温趋势，这 与7月美国ISM和Markit服务业PMI大幅回落形成交叉验证，10Y美债利率及美元指数因此下行，或有助于缓解A股分母端压力➢行情展望： ✓中期看，政策持续发力、经济弱修复、盈利筑底回升是大方向；期间政策落地速度、市场预期波动、风格轮动是短期扰动， 近期顺周期方向交易拥挤度明显提升，我们认为可以逐步止盈转向成长风格低位布局➢操作建议：IF、IH逐步逢高止盈，低位布局IC、IM多单 ➢风险提示：稳增长政策不及预期、美国流动性收紧超预期 第一部分行情回顾 行情回顾：指数延续反弹，成长风格相对占优 第二部分指标观测 指数风险溢价率 指数股债收益差 第三部分本周关注 本周关注 7月31日，2023年7月制造业PMI49.3%（前值49.0%）；非制造业PMI51.5%（前值53.2%）。整体看，7月PMI延续低位小升，但制造业整体、多数分项仍处于收缩区间，指向经济环比下行压力仍大。分项看，供给微跌，需求改善但仍处收缩区间；进出口订单连续四个月加快收缩；价格指数大幅反弹；库存去化放缓；中小企业景气回升，就业指数多数回落；服务业、建筑业景气高位持续回落。综合看，当前经济压力仍大，国内需求不足、海外订单减少是企业面临的主要困难。往后看，下半年经济压力仍大，一批组合拳有望陆续出台 7月31日，国家发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，围绕稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等六大方面，提出20条政策举措。7月31日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，学习贯彻习近平总书记关于当前经济形势和经济工作的重要讲话精神，研究有关到期阶段性政策的后续安排。《措施》强调深入实施扩大内需战略，充分发挥消费对经济发展的基础性作用，对提振消费信心、强化消费实力至关重要。《措施》提出，从消费内容来看，要稳定汽车、住房和家电等大宗商品消费，扩大餐饮、文旅、文娱、健康等服务类消费。从市场扎根深度来看，要完善农村电商和物流体系，有效激活农村地区的消费潜力，实现大众化和普惠化。国常会提及了几个重点内容，包括政策储备、激活民间投资、活跃资本市场、培育战略性新兴产业、调整优化房地产政策。其中房地产政策调整优化再次被提及，明确要根据不同需求和城市推出房地产政策，说明出台紧迫性强，市场需求高 8月1日，国家发改委等部门《关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知》，出台五个方面28条举措，推动破解民营经济发展中面临的突出问题，激发民营经济发展活力，提振民营经济发展信心。8月3日，央行召开金融支持民营企业发展座谈会。《通知》从民营经济需求出发，围绕解决民营企业突出问题，从促进公平准入、强化要素支持、加强法治保障、优化涉企服务、营造良好氛围等5方面提出28条具体措施，力求务实管用、近期见效。围绕《关于促进民营经济发展壮大的意见》的贯彻落实，进一步深化、细化、实化相关政策措施，包括进一步列明支持民营经济牵头承担科技攻关任务的具体领域；明确一些税收政策举措；将各地区落实支持民营经济发展情况纳入国务院年度综合督查等。随后的座谈会提出将继续加大民营企业债券融资支持工具服务民营企业力度，加快债券市场创新，满足民营企业多元化融资需求，释放了积极的信号，有助于提升民营企业的发展信心 8月1日，央行、外汇局召开2023年下半年工作会议。上半年经济数据表明，国内经济恢复“曲折式前进”，动力还不强，需要通过稳健的货币政策注入动能。央行下半年工作会议进一步细化政治局会议提出的“精准有力实施宏观调控”、“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，要持续改善和稳定市场预期，为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境；综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。会议还提到“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”，一方面将有利于降低购房者的负担，另一方面有助于减少房贷违约的风险，上述表述传递出更加积极的信号 8月1日，惠誉将美国的长期评级从“AAA”下调至“AA+”，展望稳定。本次下调是2011年债务上限危机导致标普调降美国主权信用评级以来的首次下调，财政恶化和债务负担是主因，令市场略感意外，但预计影响有限。惠誉选择降调评级的时间距离美国债务上限危机已经较久，市场恐慌性在6、7月份财政部顺利增发国债以及不弱的经济数据下明显降低。评级下调后市场对美联储后续加息预期并未发生改变，以此同时，当前美国经济依然保持韧性，且市场间流动性短期仍较为充裕。因此，此次评级下调在短期的实质影响可能有限，市场避险情绪虽一定程度上有所升温，但反应并不剧烈 8月4日，国家发改委、财政部、央行、国家税务总局联合召开新闻发布会，宣布打好宏观政策组合拳，支持科技创新和实体经济发展。四部门在发布会上联合宣布，中国政府将进一步深化宏观政策组合，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，根据经济金融形势和宏观调控需要，适时适度做好逆周期调节；必要时可再创设新的工具，持续支持普惠金融、绿色低碳等重点领域和薄弱环节；继续推进减税降费等一系列政策举措，重点支持科技创新、实体经济和小微企业的发展；同时还提出将持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。会议将为中国经济的高质量发展注入新动力，推动经济结构优化升级，提高全民福祉。上述发布会没有出台增量政策，但仍然对市场信心带来提振 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：王荆杰期货从业资格：F3084112投资咨询资格：Z0016329邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn联系人：陈蕾期货从业资格：F03088273邮箱：chen.lei5@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 欢 迎 交 流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司