一周集萃-股指：市场仍处于做多阶段，关注风格轮动

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。市场仍处于做多阶段，关注风格轮动研究中心2023年08月06日一周集萃-股指 要点：市场仍处于做多阶段，关注风格轮动1➢行情回顾：✓上周主要指数延续反弹，但期间波动较大，成长风格相对更优。截至8月4日收盘，上证50上涨0.07%，沪深300上涨0.70%，中证500上涨1.41%，中证1000上涨1.08%；受到市场情绪提振的影响，各品种远月合约基差开始出现上涨，IF与IH已经全面升水，IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为-0.62%、2.86%、2.36%、-1.33%。套利盘入场带动IF与IH持仓大幅上涨，后续基差变动将受到市场情绪与对冲及套利盘操作的影响，基差继续上行的阻力或较大➢逻辑观点：✓关注即将发布的7月国内通胀数据（周三）、信贷数据（周五），通胀先行指标M1-M2剪刀差预示7月PPI同比或企稳，若PPI拐点如期出现，或推动市场继续沿着主动去库结束→被动去库→主动补库的预期方向交易，对分子端形成支撑。同时信贷数据也将带来更清晰的指引。政策底如果能和经济数据阶段性反弹结合形成共振，或将带来季度级别的行情，如2008年底、2012年底、2014年中（趋势性的经济数据回升），2018年底、2022年4月底、2022年10月底（非趋势性的回升）✓近期盘面多次出现冲高回落走势，显示市场分歧加大，赚钱效应扩散至TMT，从情绪指标看地产、非银等板块短期出现过热现象，地产、券商成交额占比、换手进入局部高位，涨停数量下降，炸板率上升，后续或有阶段性回调压力，如若前期在顺周期方向获利较多的投资者可考虑逐步止盈转向成长风格低位布局✓7月美国非农新增人数低于预期，同时6月数据下修，结合6月职位空缺数走弱，反映美劳动力市场整体处于降温趋势，这与7月美国ISM和Markit服务业PMI大幅回落形成交叉验证，10Y美债利率及美元指数因此下行，或有助于缓解A股分母端压力➢行情展望：✓中期看，政策持续发力、经济弱修复、盈利筑底回升是大方向；期间政策落地速度、市场预期波动、风格轮动是短期扰动，近期顺周期方向交易拥挤度明显提升，我们认为可以逐步止盈转向成长风格低位布局➢操作建议：IF、IH逐步逢高止盈，低位布局IC、IM多单➢风险提示：稳增长政策不及预期、美国流动性收紧超预期 第一部分行情回顾 行情回顾：指数延续反弹，成长风格相对占优股指周度表现（07.31-08.04）中信一级行业，非银、计算机、传媒等领涨，医药、煤炭等行业领跌成长风格相对价值涨幅更大中信风格中，金融>成长>稳定>周期>消费收盘价涨跌(%)成交额（亿元）换手率(%)上证指数3,288.080.374,456.402.36深证成指11,238.061.245,103.452.14创业板指2,263.371.972,078.512.27上证502,648.840.07743.151.17沪深3004,020.580.702,736.761.38中证5006,128.561.411,615.222.85中证10006,535.321.081,851.073.212.12 0.08 -1.11 1.90 1.07 1.82 1.40 1.22 1.51 0.51 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.5金融周期消费成长稳定本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）1.280.201.010.811.301.103.001.442.591.360.200.350.00.51.01.52.02.53.0大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）-4-3-2-10123456综合金融计算机非银行金融传媒通信房地产电力设备及新能源商贸零售建筑电子有色金属电力及公用事业汽车机械建材钢铁综合轻工制造农林牧渔基础化工消费者服务国防军工银行食品饮料家电交通运输石油石化纺织服装煤炭医药本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 第二部分指标观测 A股资金面上周周度日均成交量为9559.85亿元，较前一周放量15.81%融资资金前四个交易日合计净流入135.46亿元北上资金本周净流入124.67亿元上周新成立基金全为偏股型45.09亿份，前一周（95.35亿份）0501001502002503003504004500%20%40%60%80%100%120%2022/07/162022/09/162022/11/162023/01/162023/03/162023/05/162023/07/16亿份新成立基金份额:偏股型:周（右轴）偏股基金发行占比52.24 72.44 -400-300-200-10001002003004005002023-08-052023-07-012023-05-272023-04-222023-03-182023-02-112022-12-312022-11-262022-10-222022-09-102022-08-06亿元沪股通:周深股通:周14,10014,30014,50014,70014,90015,10015,30015,50015,7004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6002022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07亿元万得全A融资余额(右轴)4,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6005,8006,0006,2006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,0002021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴） 上证50风险溢价率沪深300风险溢价率中证500风险溢价率中证1000风险溢价率指数风险溢价率2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0001%2%3%4%5%6%7%8%9%2014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-08沪深300风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std沪深300指数1,2001,7002,2002,7003,2003,7004,2002%3%4%5%6%7%8%9%10%11%12%2015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06上证50风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std上证50指数3,0004,5006,0007,5009,00010,50012,000-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%2014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-08中证500风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std中证500指数3,0004,5006,0007,5009,00010,50012,000-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-04中证1000风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std中证1000指数 上证50股债收益差沪深300股债收益差中证500股债收益差中证1000股债收益差指数股债收益差2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-0.50.00.51.01.52.02.52014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-08股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std沪深300指数1,0001,4001,8002,2002,6003,0003,4003,8004,200-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.52014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-08股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std上证50指数3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0000.51.01.52.02.53.03.54.02014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-08股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std中证500指数4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5001.21.41.61.82.02.22.42.62.83.03.23.43.63.82018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std中证1000指数 第三部分本周关注 本周关注7月31日，2023年7月制造业PMI49.3%（前值49.0%）；非制造业PMI51.5%（前值53.2%）。整体看，7月PMI延续低位小升，但制造业整体、多数分项仍处于收缩区间，指向经济环比下行压力仍大。分项看，供给微跌，需求改善但仍处收缩区间；进出口订单连续四个月加快收缩；价格指数大幅反弹；库存去化放缓；中小企业景气回升，就业指数多数回落；服务业、建筑业景气高位持续回落。综合看，当前经济压力仍大，国内需求不足、海外订单减少是企业面临的主要困难。往后看，下半年经济压力仍大，一批组合拳有望陆续出台7月31日，国家发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，围绕稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等六大方面，提出20条政策举措。7月31日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，学习贯彻习近平总书记关于当前经济形势和经济工作的重要讲话精神，研究有关到期阶段性政策的后续安排。《措施》强调深入实施扩大内需战略，充分发挥消费对经济发展的基础性作用，对提振消费信心、强化消费实力至关重要。《措施》提出，从消费内容来看，要稳定汽车、住房和家电等大宗商品消费，扩大餐饮、文旅、文娱、健康等服务类消费。从市场扎根深度来看，要完善农村电商和物流体系，有效激活农村地区的消费潜力，实现大众化和普惠化。国常会提及了几个重点内容，包括政策储备、激活民间投资、活跃资本市场、培育战略性新兴产业、调整优化房地产政策。其中房地产政策调整优化再次被提及，明确要根据不同需求和城市推出房地产政策，说明出台紧迫性强，市场需求高8月1日，国家发改委等部门《关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知》，出台五个方面28条举措，推动破解民营经济发展中面临的突出问题，激发民营经济发展活力，提振民营经济发展信心。8月3日，央行召开金融支持民营企业发展座谈会。《通知》从民营经济需求出发，围绕解决民营企业突出问题，从促进公平准入、强化要素支持、加强法治保障、优化涉企服务、营造良好氛围等5方面提出28条具体措施，力求务实管用、近期见效。围绕《关于促进民营经济发展壮大的意见》的贯彻落实，进一步深化、细化、实化相关政策措施，包括进一步列明支持民营经济牵头承担科技攻关任务的具体领域；明确一些税收政策举措；将各地区落实支持民营经济发展情况纳入