期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。市场延续震荡轮动行情，警惕联储紧缩预期反复一周集萃-股指广州期货研究中心2022年8月22日 要点：市场延续震荡轮动行情，警惕联储紧缩预期反复行情回顾：上周主要指数均呈震荡回落态势，仅创业板指与中证1000收红，主要原因在于：1）中报业绩披露期，部分板块个股较大抛压；2）通威或低价独揽华润电力光伏集采大单，引发市场对细分行业壁垒和长期竞争力的思考；3）区域性限电引发滞胀担忧。截至8月19日收盘，沪指下跌0.57%、上证50下跌1.65%、沪深300下跌0.96%、中证500下跌0.45%，中证1000上涨0.08%逻辑观点：本轮限电限产更多是基于高温少雨的客观原因，影响范围、影响时长大概率不及以往。此外，今年大宗品的核心矛盾正由供给转向需求，滞胀交易重启的可能性不大近期在多方信息矛盾下，美联储加息态度“鹰鸽难测”，本周将迎来全球央行年会（周五晚）及美国MarkitPMI、核心PCE等数据的公布，近日美联储鹰派言论大大增加，我们认为在就业强劲，核心通胀粘性仍高的情况下，联储紧缩预期进一步缓和的概率不大。无论最终如何落地，本周市场或逐渐为美联储的“鹰派表态”做准备，防止过度乐观央行缩量降息凸显当前经济基本面形势的严峻，也展示出政府执行力的提升及对短期经济尽快回归正轨的诉求。1）本周一大概率将迎来LPR非对称性调降，如果5年LPR下调达到20bp甚至更多，短期或有阶段性宽信用预期发酵，但再次降息概率可能减小，10债存在上行压力；如若下调15bp则基本符合市场预期，但在上周市场已基本计价，不建议对此进行炒作；如若仅下调10bp，则警惕不及预期带来的短期波动，但也意味着后续仍有降息空间；2）尽管政策利率靠拢市场，但幅度还有差距。如果没有持续降息的预期，市场利率很可能也会向上“迎合”；此外，在美债利率、美元指数走高背景下，人民币面临一定贬值压力并限制10债继续走低，短期或对市场构成一定压力行情展望：一方面，短期过于乐观的流动性预期或将面临一定修正，叠加市场对光伏行业逻辑可能变化的担忧，成长赛道或承压；另一方面，市场或将提前计价鲍威尔在央行年会表态，人民币面临一定贬值压力，或限制10债继续走低，资金风险偏好或有所降低，市场节奏放缓，低估值或相对占优。短期中小盘高景气赛道仍存在拥挤度高位问题，市场或延续震荡轮动行情操作建议：调整后低多IM或IC风险提示：疫情传播超预期、地产债务风险、海外政策超预期 第一部分行情回顾 行情回顾：主要指数先涨后跌，中小盘仍具备相对优势股指周度表现（08.15-08.19）新能源、农林牧渔、房地产领涨，医药、计算机、消费者服务领跌跌中小市值板块表现更为活跃，价值风格有所回摆中信风格中，稳定>成长>周期>金融>消费收盘价涨跌(%)成交额（亿元）换手率(%)上证指数3,258.08-0.574,192.531.77深证成指12,358.55-0.496,297.932.26创业板指2,734.221.612,199.222.26上证502,750.63-1.65565.000.78沪深3004,151.07-0.962,454.020.99中证5006,391.72-0.451,562.262.19中证10007,234.410.082,419.863.42数据来源：Wind 广州期货研究中心-1.05-0.42-0.680.37-0.540.051.371.311.213.772.462.80-2.0-1.00.01.02.03.04.05.0大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）-0.24 -0.09 -1.58 -0.06 1.67 1.73 3.01 0.58 1.47 2.23 -2.0-1.00.01.02.03.04.0金融周期消费成长稳定本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）-4-3-2-1012345电力设备及新能源农林牧渔房地产电力及公用事业煤炭机械综合建筑交通运输汽车通信商贸零售纺织服装家电传媒钢铁电子综合金融非银行金融轻工制造石油石化银行建材国防军工食品饮料基础化工有色金属消费者服务计算机医药本周涨跌幅（%） 第二部分指标观测 市场资金情况两市周均成交额11202.12亿元，环比上升6.22%杠杆资金略有回升数据来源：Wind 广州期货研究中心北向资金周度累计净流入59.26亿元新发偏股基金发行环比有所回暖01002003004005006007000%20%40%60%80%100%120%2021-08-072021-10-072021-12-072022-02-072022-04-072022-06-072022-08-07亿份新成立基金份额:偏股型:周（右轴）偏股基金发行占比3,8004,1004,4004,7005,0005,3005,6005,9006,2005,0007,0009,00011,00013,00015,00017,0002020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴）14,30014,60014,90015,20015,50015,80016,10016,40016,70017,00017,30017,6004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6005,8006,0006,2002021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08亿元万得全A融资余额(右轴)44.79 14.47 -400-300-200-10001002003004005002022-08-202022-07-162022-06-112022-05-072022-04-022022-02-262022-01-152021-12-112021-11-062021-10-022021-08-28亿元沪股通:周深股通:周 各指数风险溢价率均有所回升上证50风险溢价率回升至+1倍标准差附近沪深300风险溢价率回升至+1倍标准差以上中证500风险溢价率处于+1倍标准差附近数据来源：Wind 广州期货研究中心中证1000风险溢价率处于+2倍标准差之下2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0000%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%2014-112015-112016-112017-112018-112019-112020-112021-11风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std沪深300（右轴）1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002%4%6%8%10%12%2014-112015-112016-112017-112018-112019-112020-112021-11风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std上证50（右轴）3,0004,5006,0007,5009,00010,50012,000-3%-2%-1%0%1%2%3%4%2014-11-112015-11-112016-11-112017-11-112018-11-112019-11-112020-11-112021-11-11风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std中证500（右轴）4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,500-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2017-07-202018-07-202019-07-202020-07-202021-07-202022-07-20风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std中证1000（右轴） 第三部分本周关注 本轮限电限产大概率不会引发滞胀风险高温少雨是本轮限电限产的核心原因，与去年政策性主动限电有着本质性区别，本轮限电限产影响的范围相对较小根据中央气象台消息，预计本轮高温持续到25日，随着冷空气的活跃、高温天气强度减弱、降雨量的增加，有望缓解当前电力供需紧张的局面，限电限产对工业企业的负面影响也将逐步弱化今年大宗品的核心矛盾正由供给转向需求，滞胀交易重启的概率不大510152025303512月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月摄氏度32城过去5年平均最高温度范围202232城过去5年平均最高气温8月以来32城平均最高气温已突破历史极值三峡水库水位处于历史同期低位14515015516016517017518012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月米20222021202020192018 美债收益率小幅反弹，紧缩缓和预期发酵受阻人民币短期贬值压力上升，警惕海外加息预期反复数据来源：Wind 广州期货研究中心中美利差再度约束10债收益率下降空间，人民币汇率短期贬值压力上升央行缩量降息，DR007小幅上行，幅度仍在预期内央行缩量降息，既反映了对经济走弱的关切，也反映出当前稳增长和调结构压力都很大，本周一大概率将迎来LPR非对称性调降8月23日Jackson Hole 全球央行峰会，将是年内货币政策定调的关键窗口。此前6月PCE数据蹿升至6.8%，也是1982年以来的新高，7月的PCE通胀数据也将出炉，截至8月10日美联储官员表态鹰鸽比例为5:2，下周紧缩预期兑现进一步缓和的概率并不大，美债收益率向上概率更大6.26.36.46.56.66.76.86.97.07.17.2-100-500501001502002502019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07中美利差（bp）中间价:美元兑人民币（右轴）-2-10123420142015201620172018201920202021美国10年期隐含通胀预期：10年国债-10年通胀指数国债(TIPS)美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年%美国:国债收益率:10年%1.01.52.02.53.03.52019-11-262020-03-262020-07-262020-11-262021-03-262021-07-262021-11-262022-03-262022-07-26%存款类机构质押式回购加权利率:7天逆回购利率:7天中期借贷便利(MLF):利率:1年 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号分析师：王荆杰期货从业资格：F3084112 投资咨询资格：Z0016329 邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn联系人：陈蕾期货从业资格：F03088273 邮箱：chen.lei5@gzf2010