仓单库存压力仍较大，不锈钢弱势震荡

（1）宏观方面，美联储9月如期暂停加息，提升了美国经济软着陆预期，但表态鹰派，美国高利率或维持更长时间，市场避险情绪升温。国内方面，多项经济数据环比回升，国内经济底部特征渐显。近期地产刺激政策频发，多地落实“认房不认贷”政策，后续关注政策实际落地以及内需的恢复情况。此外，中美成立经济领域工作组，关注相关消息进展。 （2）基本面看，印尼镍矿供应担忧暂缓，原料价格维持高企，钢厂多处于亏损状态，现货成交不佳，期货仓单库存仍维持增加。9月不锈钢排产仍在高位，虽有部分钢厂减产检修，整体供应压力仍较大，关注宏观情绪变化及节前备货情况。本周不锈钢两地库存小幅增加，“金九”已接近尾声，而下游表现一般，不锈钢需求不及预期，观察到货增加后两地库存的去化情况。 总体看，美联储9月如期暂停加息，提升了美国经济软着陆预期，但表态鹰派，美国高利率或维持更长时间，市场避险情绪升温。国内方面，8月主要经济数据均有改善，国内经济底部特征显现，近期多部门推出刺激政策，中美成立经济领域工作组，后续关注相关政策落地情况。印尼镍矿配额新政策落地，镍矿供应担忧暂缓，原料镍铁价格持稳，钢厂排产回升后供应压力仍较大。近期不锈钢社会库存有所回升，终端需求恢复缓慢，不锈钢旺季需求不及预期，关注库存变化。当前不锈钢现货成交偏弱，而期货仓单持续增加，成本压力下近期有部分钢厂减产，不锈钢期货震荡回调，后续关注印尼镍事件进展以及需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。 风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 部长回答记者提问时表示，连接两国口岸铁路的建设工作将很快开始。 3.逻辑分析： 现货端，本周现货偏强运行，焦炭首轮提涨顺畅落地，部分焦企开启第二轮提涨，目前产地安监环境依然严格，叠加海外炼焦煤大涨，内外联合作用下，产地焦煤竞拍不断走强，成本支撑下，焦企下周仍有望继续提涨，港口贸易准一焦炭报价2250（周环比+80），钢联炼焦煤价格指数1877.4（周环比+99.2）；蒙煤方面，甘其毛都口岸煤价保持高位，口岸贸易企业积极拉运进口煤炭，短盘运费继续上涨，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1510（周环比+65），蒙5精煤1850（周环比+110），蒙3精煤1700（周环比+100）。期货端，本周黑链指数冲高回落，周涨幅达0.15%，收长上影线，焦煤贡献度依然最高，分品种看，焦煤加权周环比涨2.1%，焦炭涨1.23%，铁矿石跌1.03%，螺纹钢跌1.31%，热卷跌0.85%，钢厂利润进一步收缩。宏观方面，国内经济有企稳迹象，不过由于改善幅度不大，市场风险偏好一直起不来，周四美联储议息会议导致降息预期推后，使得之前强势的各类风险资产都出现回调，维持之前的观点，之前商品在汇率、流动性和低库存三重因素推动下，跟随大宗之母原油和煤炭不断走出新高，但是脱离基本面的溢价会让风险快速积累，部分品种价格也进入政策敏感区，谨防商品市场在高位出现多杀多式下跌。产业方面，受节前补库影响，本周建材表需有一定好转，但幅度不大，常态基本稳定在270-280之间，旺季不旺特征初显，比较令市场担忧的是材的产量起来了，这也是数据公布后黑链指数快速下跌的原因之一，后续市场最担心的还是成材要带着高铁水、高板材库存进入四季度，届时冬储会很尴尬，因此预计四季度产业大概率还要有一波预期走弱打钢厂减产进而主动去库的下跌行情。双焦方面，国内煤矿安全事故频发，产地安监趋严，供给扰动是本轮煤炭大幅上涨的重要原因，不过随着煤价快速上涨，政策口径似乎开始发生变化，同时下游利润被大幅挤压也给双焦进一步上涨带来难度，下周焦企有望提涨第二轮，博弈或加剧。本周成材在“节前补库+强炉料”逻辑推涨下，始终没有突破前期高点，那么随着旺季逐渐流逝，节后成材基本面料将走弱，我们可能已经看到了成材01下半年高点（意味着炉料上方空间也不大），从博弈的视角，这相当于多头的底牌被摸清了，空头或逐渐占优，因此个人认为黑色板块后期以逢高做空为宜。下周市场将迎来国庆长假，时间过长，不确定性较大，多空以控制风险为主，尽量降低敞口。4、策略方面：节前注意降低风险敞口。 二、重点数据监测 1、不锈钢 2、铁合金 3、铁矿石 4、焦煤焦炭 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 -------------------------------【推荐星级说明】------------------------------- ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：谢灵执业证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788