国内持续磨底，海外紧缩交易

安信证券宏观研报总结：8月财政收入和支出同比均出现回落，财政数据与经济数据出现差异，部分原因来自于去年同期非税收入的高基数和财政收入滞后于经济。分项来看，除个人所得税外，其余税种同比增速均出现回落。8月财政支出同比7.2%，较7月回升8个百分点，结束此前两个月的回落。分项来看，社保、教育、环保、卫生健康等分项增速较高，反映了保运转等功能落地。基建相关分项增速也出现回升，这可能与8月专项债融资同比多增有关。政府性基金收入方面，8月政府性基金收入同比-18.5%，较上月回落12.5个百分点。其中国有土地使用权出让收入同比-22.2%，较上月回落12.1个百分点，反映出土地市场仍在大幅走弱。往后看，考虑到房地产企业债务压力仍存，新开工和拿地仍将处于低位，土地市场的回暖可能还需等待。尽管财政在短期发力，但由于今年财政收入面临下行的压力、以及地方政府存量债务的化解需要财政配合，我们倾向于认为未来对财政大力度扩张来刺激经济的预期不宜过高。

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