沥青季报：原油大涨 沥青潜力较大
原油大涨沥青潜力较大 沥青 2023年9月24日 主要结论 2023年前三季度，油价持续反弹走强支撑能源化工商品成本端，带动沥青价格持续反弹。另外，沥青前期涨幅不及原油和其他能源化工商品，进入第四季度后，沥青走势可能相对走强，修复前期涨幅不及预期的情况。 原油方面，目前原油市场仍呈现“供不应求”的格局，OPEC+和俄罗斯等主要产油国持续执行减产计划，导致市场对供应担忧的情绪持续加剧。美国原油库存在进入2023年之后持续下降，美国在“负油价”期间大量采购原油补充原油库存，但是原油最佳炼化期一般是2-3年，美国在2023年持续“被动去库存”，带动原油库存下降。但是在去库存周期前期可能增加市场供应量，但是在美国原油库存下降至历史低位之后，低库存反而支撑原油价格。需求方面，虽然目前全球主要经济体均呈现复苏变现不佳的现状，但是原油需求仍同比增加的现象。 分析师助理：张钧然从业资格号：F03093955电话：021-55007766-6620邮箱：15625@guosen.com.cn 沥青方面，目前沥青市场基本面相对较为较为稳定。供应情况，进入9月之后，全国沥青产量相对稳定，并未出现大幅度提升，现货价格走势平稳叠加原油价格持续高企进一步压缩炼厂利润。但是在进入9月之后，沥青现货价格呈现反弹走高趋势，沥青炼厂利润可能出现边际修复。库存情况整体可控。需求情况表现相对一般，主要因今年多雨，部分地区道路施工工程进度较慢，另外前期资金下放不到位导致下游采购热情受到一定一直，但是这种情况可能在4月出现一定修复。 分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 技术面，考虑到原油价格的反弹支撑和四季度工程项目赶工等因素影响，沥青底部支撑仍表现相对坚实，关注沥青主力合约在3800元/吨附近支撑，逢低做多操作为主。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 2023年8月，国际油价持续走高带动沥青价格在8月持续上涨。油价走强支撑沥青成本端。但是在进入9月末，美联储通涨二次走强让市场对美联储持续加息的预期有所增加。在进入9月中下旬之后，国际油价承压下挫，带动沥青价格价格下降。 数据来源：WIND国信期货 近期，国际油价持续回升反弹带动沥青价格上涨，但是连续合约和主力合约涨幅相对原油和其他能化商品相对较小，市场真实需求出现一定的边际修复，但是并未出现现货端缺货的现象。但是近期沥青裂解价差走阔现象较为明显，在原油逐渐企稳反弹之后，沥青虽然略有上涨，但是整体趋势不及原油，裂解价差走阔较为明显，市场信心明显不足。 数据来源：WIND国信期货 二、产业结构分析 1、成本端 国际原油市场，2023年9月，在市场逐渐消化衰退预期以及逐渐适应欧美主要经济体的高利率之后，油价逐渐企稳反弹。目前国际原油市场处于一种“紧平衡”的状态，供应以及需求均呈现不足“不足”的态势。另外，近期美国CPI出现二次走强的趋势，导致市场对美国今年持续加息的预期愈演愈烈，另外，欧洲地区CPI持续高企，欧元区央行为对抗美联储持续加息导致的资本外流而被动跟随加息，导致欧美主要经济体需求不振。需求不足但是供应更弱的格局支撑原油底部价格，国际油价在9月中下旬一度再次突破95美元/桶，同时，美国等各大金融机构也同步上调了对第四季度油价预测，花旗等主流金融机构预言，若主要产油国持续坚持减产计划，那么第四季度国际油价可能再次突破100美元/桶。 原油供应端，根据EIA数据，截止9月15日当周，美国原油日均产量1290万桶，与前周日均产量持平，比去年同期日均产量增加80万桶；截止9月15日的四周，美国原油日均产量1285万桶，比去年同期高6.2%。近期美国原油产量出现一定的提振，但是目前增幅相对缓慢，美国原油产量增幅难以弥补中东等地主要产油国的减产缺口。沙特阿拉伯和俄罗斯将每日总计130万桶供应削减延长至年底。与此同时，美国能源信息署钻井和生产率月度报告中预计10月份美国主要页岩产区的原油产量也将连续第三个月下降至2023年5月以来的最低水平。据美国能源信息署周二发布的9月份《短期能源展望》预计，全球石油日产量将从2022年的9990万桶增加到2023年的1.012亿桶和2024年的1.029亿桶。欧佩克9月份《石油市场月度报告》报告认为，2023年全球市场对欧佩克原油日均需求2920万桶，而据二手资料来源，8月份欧佩克13国原油日产量只有2745万桶。值得重视的是，到年底之前的未来几个月，沙特阿拉伯和欧洲某国将继续自愿减少供应量。 原油库存端，根据EIA数据，尽管美国继续补充战略原油储备，美国炼油厂加工量和开工率下降，但是原油净进口减少2100万桶，美国商业原油库存下降，汽油库存和馏分油库存也减少。美国能源信息署数据显示，截止2023年9月15日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.69686亿桶，比前一周下降153.6万桶；美国商业原油库存量4.18456亿桶，比前一周下降213.5万桶；美国汽油库存总量2.19476亿桶，比前一周下降83.1万桶；馏分油库存量为1.19666亿桶，比前一周下降286.7万桶。商业原油库存比去年同期低2.86%；比过去五年同期低3%；汽油库存比去年同期高2.27%；比过去五年同期低3%；馏份油库存比去年同期高2.06%，比过去五年同期低14%。美国商业石油库存总量增长298.2万桶。美国炼厂加工总量平均每天1630.4万桶，比前一周减少49.6万桶；炼油厂开工率91.9%，比前一周下降1.8个百分点。上周美国原油进口量平均每天651.7万桶，比前一周减少106.5万桶，成品油日均进口量188.6桶，比前一周减少1.5万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2290.1万桶，减少206.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.5123亿桶，增加了60万桶。目前欧美主要国家逐渐缩减本国原油炼化能力，一般炼油厂收回投资可能需要10-15年左右，在减少碳排放的背景下，欧美主要经济体逐渐减少石化行业投资，但是能源需求并没出现显著下降且新能源补充较为缓慢。所以导致美国炼油厂今年以来开工率持续高位，但是供应能力仍偏弱，导致美国成品油库存水平下降明显。 原油需求端，美国能源信息署数据显示，美国汽油需求和馏分油需求增加。美国能源信息署数据显示，截止2023年9月17日的四周，美国成品油需求总量平均每天2088.4万桶，比去年同期高6.8%；车用汽油需求四周日均量877.6万桶，比去年同期高2.8%；馏分油需求四周日均数382.8万桶,比去年同期高11.5%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高14.2%。单周需求中，美国石油需求总量日均2091.4万桶，比前一周低7.6万桶；其中美国汽油日需求量841万桶，比前一周高10.3万桶；馏分油日均需求量416.6万桶，比前一周日均高58.8万桶。而我国原油需求也稳中有升，中国国家统计局《2023年8月份能源生产情况》还显示，原油加工增速继续加快。8月份，加工原油6469万吨，同比增长19.6%，增速比7月份加快2.2个百分点，日均加工原油208.7万吨。1—8月份，加工原油49140万吨，同比增长11.9%。全球方面，全球原油需求仍稳定提升。据美国能源信息署周二发布的9月份《短期能源展望》预计，世界日均需求将从2022年的9920万桶增加到2023年的1.010亿桶和2024年的1.023亿桶。 数据来源：EIA国信期货 另外，近几年船厂主要订单集中在散货船、气体船和集装箱船，大型油轮订单明显减少。在“俄乌冲突”爆发之后，俄罗斯能源出口至欧洲数量迅速减少，导致欧洲市场需要进口大量LNG保证本国需求，使得原来紧平衡的海上能源贸易出现了缺口，气体船订单也水涨船高。 2、供应端 2023年1-7月，全国沥青炼厂开工率相对稳定，总开工率仅高于去年同期。去年同期，国内受新冠疫情扰动，导致上半年华东和华南地区整体需求释放缓慢，开工率持续偏低。另一方面，从2022年以来，国际油价持续高企，带动能源化工板块产成品价格持续走高，高价沥青也对下游需求产生了一定的抑制效果。最后，我国基础建设两级分化较为严重，我国东部经济发达地区基础建设逐渐收尾，另外东部地区财政收入相对稳定，整体投资回报也好于其他地区，但是西部经济欠发达地区主要依托地方专项债等政府拨款，投资回报率表现弱于东部地区，也导致整体需求相对欠佳。回顾2023年1-5月，国内沥青总供应量相对宽松，在今年我国经济全面复苏的背景下，基建板块整体预期较好，另外沥青炼厂产成品利润较好也导致沥青炼厂排产好于其他相关品种。在5月-6月之后，北方地区稀释沥青通关出现一定问题，导致5月、6月北方地区开工率出现一定下降，但从季节性波动指数来看，上半年沥青装置平均开工负荷率为42.52%， 同比上涨6.2个百分点，2023年沥青装置开工负荷率明显高于2022年同期水平，供应同比明显增加。针对传统沥青行业的“金九银十”需求，今年需求释放相对有限，主要因部分城市因天气和资金问题导致需求受到了一定的抑制。进本面相对稳定导致部分企业观望情绪相对浓重，拿货偏谨慎，一定程度上限制了现货价格上涨，但是近期国际油价持续走强，沥青成本端高企进一步压缩了沥青市场利润，沥青排产并未有效兑现旺季预期，开工率在9月底出现慢增长趋势。 2023年前8个月，市场供应量相对宽松，原油加工量持续上涨导致沥青原材料供应相对充足，暂时未见供应压力。另外，随着7月末市场对于经济刺激政策预期较强，在“强预期”得带动下，市场供应量持续攀升，虽然5月和6月由于进口原材料通关不畅导致进口量下挫明显，但是国产供应量稳步提升使得目前市场供应量充足。7月，受华南、华东地区得强降雨和台风天气影响，市场需求受到一定抑制，目前市场呈现“供大于求”得态势。进入8月之后，通关问题得到一定解决，进口量出现一定回升。国产沥青方面，根绝国家统计局数据，沥青全国前8个月累计产量已经与去年同期持平，我国前8个月原油加工量持续增加，带动沥青原材料供应相对充足。 在进入9月之后，国际油价持续高企虽然一定程度上支撑沥青价格，但是现货价格相对稳定。根据卓创资讯数据，截至9月14日，沥青当周的沥青现货均价为4089.57元/吨，环比上涨了23.43元/吨或者0.58%。尽管目前油价高企一定程度上支撑了沥青价格，但是今年沥青整体需求未及预期导致沥青基本面改善有限，对沥青上方带来一定压力，然而今年沥青供应量相对稳定，让沥青市场呈现“供大于求”的格局。预计第四季度沥青价格可能横盘运行，走势震荡。 进口价格方面，截至9月18日，新加坡进口华东、华南道路沥青价格分别为600美元/吨、610美元/吨，韩国进口华东、华南道路沥青价格分别为530美元/吨和510美元/吨，近期进口价格变化不大。一方面美元持续走强导致进口沥青完税价格较高，市场竞争力不大，但是进口沥青因原油价格持续高位导致下降空间有限，一定程度上制约了进口沥青需求。另一方面，国内沥青供应相对宽松且需求较为平淡，沥青进口需求也呈现一定压力。 数据来源：WIND国信期货 全国沥青产量方面，沥青整体供应环比出现一定回升，已经达到去年同期水平。山东地方炼厂供应量稳定回升。从区域上来看，虽然东北地区的大连锦源本周适当提高了沥青生产负荷，带动了东北区域内沥青装置开工负荷率出现小幅上涨。但由于山东地区的齐鲁石化和东明石化本周阶段性转产渣油，加之西北地区以及山东地区的部分炼厂降低沥青生产负荷，整体上带动了沥青装置开工负荷率出现小幅回落。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数据来源：卓创资讯国信期货 从集团沥青产量角度来看。根据卓创资讯数据，地方炼厂仍是我国最主要的沥青供应地，近期山东地区尽管部分炼厂小幅减产，但由于齐鲁石化本周转产沥青，
