能源化工投资周报

一、【塑料】节前避险情绪提升，高位空单持有 操作策略：阶段原油偏强，聚烯烃估值不高，宏观情绪乐观有所退潮，高位空单持有。 主要逻辑： 1、供需：上游装置开工分化，PE下滑、PP回升，阶段供给压力PE>PP；下游需求逐步提升，PP回升较快； 2、库存：石化库存去化，社会库存去化；库存压力不大； 4、宏观：市场情绪乐观有所退潮； 风险关注：供给下滑，需求超预期，原油持续上行； 二、【聚酯】炼厂检修集中，芳烃依然偏强 操作策略：观望 主要逻辑： 重整油的利润率趋于稳定。辛烷值利润率依然可观，BTX利润率也有所回升。石脑油价格也有所上涨，裂缝价差恢复。欧洲多家炼厂检修，这导致了欧洲汽油市场与美国汽油市场的脱钩。最经济的是将重整油用于内部汽油生产。北美混合需求一直稳定到9月份。全球裂化装置的低开工率保持了大量石脑油进入混合池的供应。MX美国和韩国之间的平均区域价差降至每公吨241美元。运费目前低于每公斤200美元，即使运输量较小，纸面上仍然是开放的。欧美苯价格迅速上涨，选择性甲苯歧化（STDP）装置的经济性有所改善，但利润率仍然为负值，目前的市场预期不表明STDP装置有可能重启。 亚洲混合二甲苯与石脑油的价差本周徘徊在每公吨335美元，生产商的利润率仍然非常健康。PX与混合二甲苯的价差再次收缩至每吨72美元。按照目前的价差，大多数生产商无法从市场上购买混合二甲苯来提高PX的产量。韩国部分装置重启生产PX，但影响暂时有限。 在我们的供需平衡表中，国内PX9月预计累库3万吨，10月去库13万吨，11月去库28万吨。PX后期预计大幅去库。近期的聚酯负已经达到92%，聚酯开工近期也接近上限。PTA8月PTA预计小幅累库19吨，9月PTA预计累库22吨,10月PTA预计累库14万吨，市场后市累库压力显现。成本端支撑明显。 风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等。 三、【橡胶】市场情绪降温，橡胶震荡回落 操作策略：多RU2401空RU2405正套持有。 主要逻辑： 1、目前橡胶供需基本面扔还有支撑。供给端，虽然国内外产区进入新胶增量阶段，但由于天气影响产区原料释放不及同期，短期收购价格持续高挺，成本端对胶价底部形成支撑；中游库存方面，中国社会库存显著下降，深色胶库存下降，浅色胶反向增加，库存拐点的显现对行情带来驱动；需求端，下游轮胎企业在出口订单及季节性需求较好支撑下开工维持稳定，然下周节前轮胎企业产能利用率存走低预期。2、从季节性角度来看RU2401合约表现偏强，但仍存在较多不确定因素扰动，前期盘面拉升后短期资金情绪有所降温，同时临近过节资金表现或趋于谨慎，短期盘面价格或继续维持震荡表现，建议谨慎参与。风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产区天气扰动 四、【尿素】需求仍强劲，尿素表现偏强 操作策略：注意回调风险 主要逻辑： 1、供应：下周宁夏、山东等地部分尿素装置计划恢复，安徽、河南新增产能计划投产，预计日产量提升。港口库存方面，前期出口订单陆续发运，集港积极性一般，预计港口库存下降。企业库存方面，厂家预收假期订单，企业库存涨跌有限。2、需求：复合肥方面，虽然秋季肥补货需求尚在，但涨价逐级传导不畅，导致市场倒挂，高价补货积极性欠佳，待市观望情绪浓厚，用肥之时灵活补仓概率较大。胶合板方面，南方胶合板开工负荷好转，按部就班采买。农业需求方面，局部秋季肥采购继续跟进。3、原料：天然气方面，天然气价格窄幅波动，气头装置开工平稳。煤炭方面，下周无烟煤市场供应及需求均有收缩预期，市场价格涨势趋缓，小幅调整为主。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 塑料：节前避险情绪提升，高位空单持有 2023年9月24日星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 本周现货：本周国内聚乙烯市场价格先涨后跌。受沙特减产等因素支撑，周初原油价格走势偏强，带动产业链产品心态向好，石化及贸易商纷纷调涨价格，部分工厂适量采购补仓。但在“金九”传统下游需求旺季，终端需求表现不及市场预期，工厂对高价原料采购积极性不高，加之原油价格下跌，市场参与者信心受挫，现货市场价格震荡下跌，部分地区部分类别价格基本跌至本周涨前水平。 叶海文从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 供给：本期PE开工负荷在82%，较上期下降1.83个百分点。本期PE检修损失量在7.11万吨，比上期增加0.36万吨，周度检修损失量处于中等水平。 陈一凡期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 需求：本周PE下游开工涨多跌少。本周农膜开工上涨2个百分点至48%，包装/薄膜/管材开工均上涨1个百分点至57%/50%/41%，中空开工下降1个百分点至51%，目前下游各行业主流开工在41%-57%。 陈胜从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 库存：本期国内某石化库存呈小幅下降的趋势，环比降0.21%，同比增6.68%。本期线性期货低位震荡反弹后重回跌势，市场整体交易活动偏谨慎，终端补仓意向一般，但考虑到石化检修损失量有所增加，国产货源供应相对减少，石化库存有所下降，但降幅有限。9月第3周初级聚乙烯进口到港量小幅减少。 成本：本周石脑油制PE生产企业毛利下降，平均毛利在-1066.43元/吨，较上周跌168.72元/吨，跌幅为18.79%。本周煤制PE生产企业毛利下降，平均毛利在594.00元/吨，较上周跌218.25元/吨，跌幅为26.87%。 小结：本周塑料价格冲高回落，美联储议息会议未有利好，节前市场避险情绪提升。基本面上，短期开工负荷下滑，线性排产平稳，供给保持；下游需求改善。库存去化，后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看，塑料高位承压。 操作建议：短期偏看整理，轻仓高位空单持有。 风险点：需求大幅提升，原油持续上涨。 投资建议，仅供参考； 期市有风险，入市需谨慎 主要周度数据-塑料 数据来源：文华 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 聚酯：汽油旺季结束，芳烃依然强势 2023年9月24日星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 PTA：重整油的利润率趋于稳定。辛烷值利润率依然可观，BTX利润率也有所回升。石脑油价格也有所上涨，裂缝价差恢复。欧洲多家炼厂检修，这导致了欧洲汽油市场与美国汽油市场的脱钩。最经济的是将重整油用于内部汽油生产。北美混合需求一直稳定到9月份。全球裂化装置的低开工率保持了大量石脑油进入混合池的供应。MX美国和韩国之间的平均区域价差降至每公吨241美元。运费目前低于每公斤200美元，即使运输量较小，纸面上仍然是开放的。欧美苯价格迅速上涨，选择性甲苯歧化（STDP）装置的经济性有所改善，但利润率仍然为负值，目前的市场预期不表明STDP装置有可能重启。亚洲混合二甲苯与石脑油的价差本周徘徊在每公吨335美元，生产商的利润率仍然非常健康。PX与混合二甲苯的价差再次收缩至每吨72美元。按照目前的价差，大多数生产商无法从市场上购买混合二甲苯来提高PX的产量。韩国部分装置重启生产PX，但影响暂时有限。在我们的供需平衡表中，国内PX9月预计累库3万吨，10月去库13万吨，11月去库28万吨。PX后期预计大幅去库。近期的聚酯负已经达到92%，聚酯开工近期也接近上限。PTA8月PTA预计小幅累库19吨，9月PTA预计累库22吨,10月PTA预计累库14万吨，市场后市累库压力显现。成本端支撑明显。 叶海文从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 陈一凡期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 陈胜从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 乙二醇：烯烃价格小幅上涨，但仍无法赶上原料石脑油和丙烷价格的上涨。石脑油裂解装置的利润回落，丙烷裂解利润本周小幅上升。乙烷裂解装置的利润变化不大。9月份亚洲乙烯检修损失小幅增加。由于利润下降，裂化装置运营商的降负荷将持续下去。原料成本上升导致亚洲乙烯价格升高，下游期货品种价格上涨。但整体影响有限。由于下游需求低迷，乙烯买卖价差依然较大。由于在美国乙烯价格上涨，进口乙烯套利关闭。扬巴100万吨/年裂化关闭导致国内市场对乙烯的需求迅速增加。不过由于库存充足，华东地区一些依赖进口的PVC买家暂时不打算采购乙烯。浙江兴兴重新启动了30万吨/年的MTO，国内裂化装置的生产利润未能盈利。由于对利润率的担忧，开工率的持续降低导致裂化装置的运行不稳定。乙二醇9月累库8万吨，10月累库5万吨，乙烯和煤炭的价格将对乙二醇有最大的影响。近期煤炭价格连续上涨，市场关注的重点转移至接连的事故是够会对煤炭继续产生影响。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 主要周度数据-聚酯 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：WIND、国贸 图表7：PTA负荷指数 图表8：聚酯负荷指数 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 图表13：江浙织机开机率 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 橡胶：市场情绪降温，橡胶震荡回落 2023年09月24日星期日 行情回顾：本周橡胶高位回落，周内资金情绪逐步平复，加上临近长假，资金投机热度有所下降，整体商品盘面走弱，橡胶跟随回落。从产业基本面来看，上游产区因为天气影响产出不畅，原料价格坚挺，成本支撑较强，中游库存继续下降，深浅色胶库存反向变动，行情仍有所支撑。截至9月22日收盘，RU2401报收14265元/吨，周度下跌190元/吨（-1.31%）；NR2311报收10860元/吨，周度下跌85元/吨（-0.78%）。 能源化工研究中心能源化工·周度报告 叶海文从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 现货：本周天然橡胶现货价格震荡下跌。周内天胶美金现货价格小涨后回落，天胶美金现货流通量偏少，持货商不愿低价出货，整体成交较为一般。人民币市场现货价格强势，贸易商加仓及轮仓换月，工厂双节前采购积极性偏好。国产胶现货市场价格震荡维稳，盘中持货方报盘一般，浅色胶成交清淡，贸易商少量加仓，下游采买意愿不强。 陈一凡期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 库存：据海关总署公布的数据显示，2023年8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计64.8万吨，较2022年同期的59.2万吨增加9.5%；1-8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计528.8万吨，较2022年同期的456.7万吨增加15.8%。截至9月22日上期所仓单库存小计增加2058吨至236252吨，注册仓单增加7010吨至215330吨；截至9月15日青岛地区保税库存减少0.57万吨至12.57万吨，一般贸易库存减少1.64万吨至70.22，社会库存155.57万吨，较上期下降1.09万吨，深色胶库存大幅去库，浅色胶小幅累库，预计下周中游库存将继续去库。 陈胜从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 原料：本周海南产区原料指导价格上调，周内产区仍受降雨扰动，各地区割胶工作受到不同程度影响，全岛日收胶量依旧在2000多吨水平左右。云南产区仍受降雨影响较多，局部产区收胶工作受阻，胶水体量上量情况仍不及去年同期水平。本周泰国东北部雨季即将结束，整体降水环比上周期略有缩减，对割胶工作影响减弱。原料来看暂无明显增量，胶水抢夺现象告一段落，随着原料价格上扬，下游工厂采买力度不高，原料收购市场活跃度偏淡。加工厂维持正常生产节奏，近期烟片成交偏好于标胶，加工厂生产利润尚可，出货积极性一般。短时需密切关注泰国的物候及工厂出货情况。