能源化工投资周报

2023.08.21-08.27 一、【塑料】盘面回调后反弹突破，短期偏强，保持观望 操作策略：阶段原油偏强，聚烯烃估值不高，宏观情绪较好，反弹破前高，做空重新选择时机。 主要逻辑： 1、供需：上游装置开工小幅提升，国内产量保持，供给压力尚可；下游需求逐步提升； 2、库存：石化库存去化，社会库存去化；库存尚可； 3、成本：原油持稳，成本支撑稳定； 4、宏观：市场情绪改善； 风险关注：供给下滑，需求超预期，原油持续上行； 二、【聚酯】调油与检修矛盾加剧 操作策略：观望 主要逻辑： 辛烷和重整油价格保持弹性，随着原油价格持续上涨。重整利润强劲，虽然不如去年的峰值，但仍然强劲。石脑油本周再次走强，裂解价差升至每桶‑14.51美元。随着慢慢进入冬季，因为较低的RVP规格允许丁烷增加汽油产量，但对低RVP高辛烷值混合库存的需求将持续存在。苯、甲苯和混合二甲苯(BTX)的萃取利润仍为负值，预计到秋季之前都将保持负值。东南亚对汽油的即时需求继续强劲。然而，汽油市场仍然处于严重的现货溢价状态。中国大陆汽油生产商继续向新加坡和马来西亚的调和中心出口成品汽油。亚洲汽油裂解价差目前面临压力。 二甲苯生产仍然受到持续的甲苯歧化（TDP）和选择性TDP（STDP）中断的限制。强劲的辛烷需求将阻止装置在短期内恢复。尽管本周有所疲软，但混合价值仍然强劲，表明对高辛烷值成分的需求持续强劲。美国和韩国之间的区域价差降至每吨289美元，纸面套利空间依然存在。PX与石脑油的价差一直呈下降趋势，本周初跌至每吨400美元以下，周四恢复至每吨414美元。在连续三个多月稳定在每吨450美元左右之后，最近的下降趋势令生产商和消费者都感到担忧， 亚洲地区所有新的PX产能目前都在运营，但非一体化PX装置利润依然受到影响。PTA大厂当前没有检修的意愿，更多的策略是做多PX，做空PTA，将利润留在芳烃端，这使得PTA远月加工费就一直受到压缩。在我们的供需平衡表中，国内PX8月预计去库12万吨，9月累库5万吨,10月去库8万吨。近期的聚酯负已经达到93%，聚酯开工近期也接近上限。PTA8月PTA预计小幅累库15万吨，9月PTA预计累库25吨,10月PTA预计累库24万吨，市场后市累库压力显现。风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美 国经济出现衰退等。 三、【橡胶】库存高位下降，橡胶弱势表现 操作策略：多NR空RU套利持有。 主要逻辑： 1、目前橡胶供需基本面维持偏弱。供给端，虽然国内外产区进入新胶增量阶段，但由于产区原料释放不及同期，短期收购价格持续高挺，成本端对胶价底部形成支撑；中游库存方面，中国社会库存显著下降，深色胶库存下降，浅色胶反向增加，驱动深浅色胶价差结构变动，然而绝对价格的高位依旧对行情带来了制约；需求端，下游轮胎企业在出口订单及季节性需求较好支撑下开工维持稳定，原料刚需采买推进，但对行情缺乏提升驱动。 2、周五夜盘橡胶减仓上涨，市场或再度炒作新胶收储事项，然而随着RU2309合约交割日期的临近，沪胶行情表现或逐步回归至现货基本面，同时RU2309高期现价差也将施压盘面行情表现，短期预计沪胶仍将维持偏弱表现。 风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产区天气扰动 四、【尿素】库存小幅累积，尿素高位震荡 操作策略：短期注意冲高回落，中期低多为主 主要逻辑： 1、供应：下周黑龙江、安徽等地部分尿素装置计划恢复，新疆和宁夏部分厂家计划装置检修，预计日产量变化不大。港口库存方面，集港订单继续推进，港口库存预计增加。企业库存方面，国内需求跟进偏刚需，部分厂家持预收订单，预计库存缓慢提升。2、需求：复合肥方面，上游原料尿素、磷铵价格上涨，强化复合肥成本支撑。随着肥企开工提升，市场供应充足，前期订单陆续出货为主，主动接单意愿暂不强烈。胶合板方面，胶合板企业维持刚需采买，需求量变化不大。农业需求方面，国内暂无集中农需。3、原料：天然气方面，天然气价格区间整理，气头装置开工稳定。煤炭方面，煤矿开工率略有回升，坑口产量有恢复性增加，短期内主流煤企库存仍处于低位水平，近期无烟煤市场供需趋向平衡，价格或持续僵持。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 塑料：盘面回调后反弹突破，短期偏强，保持观望 2023年8月20日星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 本周现货：本周国内聚乙烯市场价格涨跌互现。上游原油整体高位回落，加之线性期货走势多低位运行，市场交投积极性不高，石化及贸易商随行让利报盘，LLDPE品种价格窄幅下行。但国内部分石化装置维持检修状态，LDPE及HDPE部分品种现货货源依旧偏紧，同时受消息面因素支撑，LDPE品种涨价情绪浓厚，现货市场价格连续上行，然工厂新增订单跟进有限，接货积极性不高，随用随拿为主。 叶海文从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 供给：本期PE开工负荷在79.38%，较上期上涨0.56个百分点。本期PE检修损失量在6.94万吨，比上期减少1.54万吨，周度检修损失量处于中等水平。 陈一凡期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 需求：本周PE下游开工部分上涨。本周农膜开工上涨6个百分点至34%，包装/薄膜/管材开工上涨1个百分点分别至55%/49%/35%，目前下游各行业主流开工在34%-55%。 陈胜从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 库存：本期国内某石化库存呈增加的趋势，环比增6.8%，同比降7.56%。本期市场交易活动清淡，需求改观不大，出货缓慢，加之国内石化PE检修损失量减少，供应端存有一定压力，石化库存有所增加。8月第3周初级聚乙烯进口到港量增量有限。国内生产企业检修损失量较上周有所减少，叠加周内期货市场震荡运行，市场低价货源减少明显，高价货源成交阻力较大，周内港口库存较上周小幅增加。 成本：本周石脑油制PE生产企业毛利下跌，平均毛利在-646.99元/吨，较上周降10.16元/吨，跌幅为1.59%。本周煤制PE生产企业毛利上涨，平均毛利在834.40元/吨，较上周涨27.40元/吨，涨幅为3.40%。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 小结：本周塑料价格先弱后强，原油坚挺，成本存支撑，政策可能提升，商品情绪略改善。基本面上，短期开工负荷回升，线性排产平稳，供给保持；下游需求改善。库存去化，后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看，塑料短期偏强。 操作建议：暂时等待，盘面回落震荡区间再考虑空。 风险点：需求大幅提升，原油持续上涨。 投资建议，仅供参考； 期市有风险，入市需谨慎 主要周度数据-塑料 数据来源：文华 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 数据来源：Wind 聚酯：调油与检修矛盾加剧 2023年8月20日星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 PTA：辛烷和重整油价格保持弹性，随着原油价格持续上涨。重整利润强劲。石脑油本周再次走强，随着慢慢进入冬季，因为较低的RVP规格允许丁烷增加汽油产量，但对低RVP高辛烷值混合库存的需求将持续存在。苯、甲苯和混合二甲苯(BTX)的萃取利润仍为负值，预计到秋季之前都将保持负值。东南亚对汽油的即时需求继续强劲。然而，汽油市场仍然处于严重的现货溢价状态。中国大陆汽油生产商继续向新加坡和马来西亚的调和中心出口成品汽油。亚洲汽油裂解价差目前面临压力。二甲苯生产仍然受到持续的甲苯歧化（TDP）和选择性TDP（STDP）中断的限制。强劲的辛烷需求将阻止装置在短期内恢复。尽管本周有所疲软，但混合价值仍然强劲，表明对高辛烷值成分的需求持续强劲。美国和韩国之间的区域价差降至每吨289美元，纸面套利空间依然存在。PX与石脑油的价差一直呈下降趋势，本周初跌至每吨400美元以下，周四恢复至每吨414美元。在连续三个多月稳定在每吨450美元左右之后，最近的下降趋势令生产商和消费者都感到担忧，亚洲地区所有新的PX产能目前都在运营，但非一体化PX装置利润依然受到影响。PTA大厂当前没有检修的意愿，更多的策略是做多PX，做空PTA，将利润留在芳烃端，这使得PTA远月加工费就一直受到压缩。在我们的供需平衡表中，国内PX8月预计去库12万吨，9月累库5万吨,10月去库8万吨。近期的聚酯负已经达到93%，聚酯开工近期也接近上限。PTA8月PTA预计小幅累库15万吨，9月PTA预计累库25吨,10月PTA预计累库24万吨，市场后市累库压力显现。 叶海文从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 陈一凡期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 陈胜从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 乙二醇：东北亚和中国国内乙烯价格继续劈叉。价格受到报盘稀少及来自台湾买盘情绪高涨的提振。而中国国内乙烯受到国内现货市场供应增加的影响跌价。较低的国内价格扩大了对进口价格的贴水。随着人民币贬值，中国购买进口商品的兴趣进一步减弱。由于下游关闭，包括浙江卫星、浙江石化和盛虹石化在内的裂化装置继续出现乙烯过剩。中国MTO平均开工率为76%，在连续六周保持在66%的稳定后，大幅上升了10个百分点。乙二醇8月去库15万吨，9月累库2万吨，10月去库9万吨，乙二醇价格长时间低位徘徊、利润大幅亏损之后，乙二醇依然难以有大幅的反弹。乙二醇变动主要取决于后市去库的速度以及乙烯的成本支撑情况，乙烯和煤炭的价格将对乙二醇有最大的影响。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 主要周度数据-聚酯 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：WIND、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 图表13：江浙织机开机率 数据来源：CCF、国贸 数据来源：CCF、国贸 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 橡胶：库存高位下降，橡胶弱势表现 2023年08月20日星期日 行情回顾：本周橡胶弱势下跌。周内宏观情绪偏空，官方公布经济数据不及市场预期，商品市场再度回至弱现实交易逻辑，同时随着09合约交割日期临近，商品现货属性增强。尽管深浅色胶库存反向变动，深色胶表现强于浅色胶，然整体行情表现依旧偏弱。截至8月18日收盘，RU2401报收12795元/吨，周度下跌215元/吨（-1.65%）；NR2310报收9390元/吨，周度下跌140元/吨（-1.47%）。 能源化工研究中心能源化工·周度报告 叶海文从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 现货：本周天然橡胶现货价格涨跌互现。周内美金船货市场跟随盘面弱势下跌，同时人民币汇率大幅贬值，进口成本不断攀升，美金让价销售，整体交投气氛表现欠佳。现货市场持货方报盘积极性较好，买盘贸易商加仓补货为主，下游工厂低价补货，实单成交一般。 陈一凡期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 库存：据海关总署公布的数据显示，2023年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.3万吨，较2022年同期的58万吨增加9.1%，1-7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计463.9万吨，较2022年同期的397.5万吨增加16.7%。截至8月18日上期所仓单库存小计增加2793吨至202948吨，注册仓单增加720吨至181690吨；截至8月11日青岛地区保税库存减少0.35万吨至13.90万吨，一般贸易库存减少1.56万吨至76.71万吨。中国天然橡胶社会库存158.36万吨，较上期减少1.36万吨。当前库存处于高位，深色胶库存大幅去库，浅色胶小幅累库。 陈胜从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 原料：本周海南产区原料指导价格小幅回落，目前海南本就处于雨季，降水情况偏多