聚烯烃投资策略周报：成本端支撑减弱，聚烯烃弱势运行

成本端支撑减弱，聚烯烃弱势运行聚烯烃投资策略周报2023年9月24日冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120)投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 诚实·认真·谦让聚烯烃基本面概况PEPP核心逻辑周内驱动围绕宏观、成本与供需端交织博弈为主，宏观端央行降准及各地房地产限购政策利好市场需求，成本端短期面临高位松动风险，叠加国内供应端新增扩能陆续放量，对高价原料形成冲击。预计月底市场存高位松动风险，操作上建议，短期建议观望，中期仍偏震荡。成本端美国商业原油即将进入累库周期，且前期超买风险或将凸显，下周国际油价或存下跌空间。下游企业需求释放，叠加港口资源紧张，坑口多数煤矿销售良好，动力煤市场或继续走强。供应端预计下周PE检修损失量环比略减；外盘供应方面，随着远期船货陆续到港，进口货源供应仍有增加预期，整体来看，预计下周市场整体供应压力增加。下周产能利用率来看，宝来巴塞尔双线60万吨/年、联泓新科一线20万吨/年等装置计划重启，暂无计划内检修装置，预计下周产能利用率或随着检修装置重启存走高预期。库存端库存小幅上涨。国内石化装置检修损失量环比小增，同时PE开工负荷小幅下滑，石化库存窄幅减少。进口货源到港量小幅增加，工厂对高价原料采购积极性不高，港口库存小幅累积。周初现货市场价格整体震荡下滑，工厂接货意向较弱，临近周末，原油价格走高带动市场心态向好，部分工厂适量采购，但成交放量有限。周内停车检修装置减少，PP周产量环比增加，一定程度上加大了去库压力；进口货源到港数量略有上升，但目前下游终端对高价货源接受程度有限；下游对高价货源抵触心态较强的现状下，贸易商随行让利出货，下游终端择低适量跟进，贸易商库存同前期下降。综合来看，PP库存总量略微去库。需求端下周PE下游各行业整体开工率预计小幅上涨，临近假期，因涉及工厂调休放假等因素，下游工厂多数以提前备货，下周备货力度减弱；结合供应预测，预计下周下游生产企业以积极消化库存为主。塑编面临北方秋收部分需求跟进；中秋及国庆假期带动部分包装类需求，但膜厂因原料高价压缩利润近期补仓意愿下降；管材类开工近期略有恢复，各地房地产限购政策放开具有一定带动性。总体来说，下游新增订单恢复有限，边际需求略有跟进。 价格PRICE 诚实·认真·谦让PEPP价差期货主力合约本周PE、PP期货价格震荡下跌，现货下跌较多，基差震荡走弱。LLDPE华东价格基差5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023-1,900-1,400-900-4001006001,1001,6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220235,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023期货主力合约PP华东价格基差5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-900-4001006001,1001,6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220235,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部 诚实·认真·谦让PEPP价差1-5月差PP1- 5月差走强 。1 -5反套谨慎持有。PE1- 5月差无明显趋势。5-9月差9-1月差-600-500-400-300-200-10001002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月L2001-L2005L2101-L2105L2201-L2205L2301-L2305-500-400-300-200-10001002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月L2005-L2009L2105-L2109L2205-L2209L2305-L2309-500-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月L2009-L2101L2109-L2201L2209-L2301L2309-L2401-1,500-1,000-50005001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PP2001-PP2005PP2101-PP2105PP2201-PP2205PP2301-PP2305-600-400-20002004006008001,0001,2001,4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2205-PP2209PP2305-PP2309-800-600-400-20002004006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PP2009-PP2101PP2109-PP2201PP2209-PP2301PP2309-PP24011-5月差5-9月差9-1月差数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部 诚实·认真·谦让价差L01- PP01价差持续走弱，政策面扶持地产和汽车利好PP强于PE，致使PP走势强于PE。L01- 3MA01震荡，短期内偏弱。后期预测价差维持震荡偏弱。L01- PP01L01- 3MA01PP01 -3MA01数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部-1,000-800-600-400-20002004006008001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 诚实·认真·谦让PEPP非标价差HD-LL（华北）PE高压与线性价差高位整理，高压价格走强，排产维持9%。PP标品与非标价差震荡缩小。LD-LL（华东）LLDPE-LDPE回料价差K8003-T30S价差ESP30R-T30S价差T36F -T30S价差-500050010001500200025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202305001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023-1,500-1,000-50005001,0001,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-1,500-1,000-50005001,0001,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-1,500-1,000-50005001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部 成本COST & PROFIT 诚实·认真·谦让成本油制煤制0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023Brent价格（美元/桶）原油方面，预计下周国际油价或存下跌空间，但底部支撑依然坚固；煤炭方面，目前港口与产地价格同步上涨，产地周边贸易商操作积极性较高，短期内煤价存在一定支撑。煤制PE利润下滑。-5000-4000-3000-2000-1000010002000300040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023油制PE利润（元/吨）-4,000-2,00002,0004,0006,0008,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023油制PP利润（元/吨）动力煤价格（元/吨）煤制PE利润（元/吨）煤制PP利润（元/吨）-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202302004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023 诚实·认真·谦让成本MTO制甲醇价格小幅回落，甲醇制烯烃利润震荡走高。MTO开工率暂稳，利润走出亏损状态。西北甲醇价格（元/吨）MTO制PE利润（元/吨）MTO制PP利润（元/吨）05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-5000-4000-3000-2000-100001000200030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部 诚实·认真·谦让成本PDH制外采丙烯制丙烷CFR华东价格（美元/吨）受夏季燃油消费影响，本周丙烷价格震荡走高，PDH制利润震荡走低。外采丙烯价格走高，丙烯制PP利润在回正边缘。PDH制PP利润（元/吨）丙烯CFR中国价格（美元/吨）外采丙烯制PP利润（元/吨）02004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220234005006007008009001,0001,1001,2001,3001,4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20