沥青周报：节前备货需求支撑 但基本面依然无明显改变

主要观点 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 沥青主力本周或震荡走势，BU主力运行区间[3700，4100]。 驱动逻辑 1、油价盘整后再度上涨，供给趋紧，库存下降，整体油市基本面偏强，但油价突破90后，美通胀升温，叠加前期获得了解，油价或有短期调整需求。 沥青周报 2023年9月24日 2、9月21日当周，国内沥青81家样本企业产能利用率为41.6%，环比下降3.7%；根据目前的检修计划，九月共有120万吨/年产能停产，江苏新海150万吨常减压装置于9月21日结束转产，9月19日扬子石化200万吨产能装置停产，下周华东主营炼厂复产沥青，加之华南主营炼厂小幅提产，预计开工率小幅回升。沥青装置生产利润不佳，中期供应增量或将放缓。 王扬扬（F3034541，Z0014529） wyy@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 3、国庆节前有备货需求，但整体低价货更受青睐，西北地区存赶区需求，刚需得到释放，其他地区无明显起色。 4、库存方面，9月19日当周，国内厂家与社会库存较上周分别环比下降10.1%和0.5%。随着厂家生产量减少，厂库库存有了明显的下降；而社库端，节前补库需求或带动库存有一定上升。 风险提示 2019. 1. 221、突发事件影响油价大幅波动。2、马瑞原油供给大幅缩减。3、宏观经济超预期下行，沥青需求骤降。 本周关注 OPEC+产量情况，沥青库存变化，公路建设投资额，疫情发展 一、策略推荐 “金九银十”传统旺季启动，需求回暖预期逐步升温，但实际增速有待进一步观察，近期关注油价走势。预计主力合约震荡走势，区间[3700，4100]。仍需要关注成本端原油价格的变动，关注伊朗放开出口进展。 二、上周行情回顾 截止9月22日，国产重交华东4040元/吨，周环比持平，同日沥青主力合约收于3884元/吨，周环比下降2.68%。本周现货供应减少，但需求无明显实际性变化，同时期价受到油价回落的拖累，当周整体录得下降。 基差方面，华东现货价格与同日沥青主力合约收盘价的基差156元/吨，整体基差周环比下降，主要源于现货价格持稳，而期价上行。分地区来看，西北地区近期施工需求较大，价格支撑力度更强。 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 三、虽OPEC+减产，但我国原料供应依然充足 沥青作为原油蒸馏后的重质产物，中重质原油产出沥青的比例更高。基于此，从全球中质重原料供应来看，尽管俄罗斯受到欧洲等地制裁，但实际原油出口量并未受到实际性的削弱，而且我国自俄罗斯进口的原油依然处于高位；同时，为了保持高油价，沙特将在2023年12月底之前维持每日100万桶的石油减产措施，俄罗斯将对全球市场自愿削减30万桶石油日出口量，直至2023年。这一举措会导致全球中重质原油的比例进一步下降，但高油价带来美国通胀压力，美国逐步放松对伊朗制裁，伊朗原油出口量正在逐步增加，因此推断我国原油并不会出现“油荒”现象。同时，需要关注委内瑞拉的原油增量，在高通胀背景下，适当放开对委内瑞拉的制裁，不失为一种解决方式。 数据方面，中国原油进口保持同比增长，8月份进口原油5280万吨，同比增长30.9%，增速比7月份加快13.8%，主要与我国炼厂利润较好，各炼厂开工率积极有关。随着上半年通关问题解决，预计后续原料不会出现明显收缩、巧妇难为无米之炊的情况。 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 四、供应平稳增长 4.1“金九银十”传统旺季到来，产能淘汰步调或放缓 前几年，我国处于沥青产能的扩张周期，投产积极性持续较高，尤其是在2020年新冠疫情之后，国内沥青装置生产利润较好，吸引了计划在21年投产的装置提前投产，也使得沥青开始处于供给过剩的状态。据隆众资讯统计，2022年我国沥青产能新增485万吨/年，当年产能基数达7928万吨/年；23年，整体投产计划进一步放缓，截至23年8月，国内沥青产能基数增长至8040万吨/年，最新投产的装置为山东源润70万吨/年的产能。 目前，产能扩张周期已经结束，并开始淘汰落后产能，但马上将至的新九银十旺季，预计淘汰产能的速度将有所放缓。 4.2八月沥青进口量环比大增 最新国家统计局公布的8月石油沥青数据显示，8月产量达353.3万吨，环比增加5.06%。加式量大涨主要与原油加工量有关，6-7月汽柴油利润的不断上升，导致我国炼厂开工热情增加，加工量逐步攀升，但随着8月中下旬汽柴油生产利润的回落，原油加工量保持同、环比继续大增的可能性有所降低；此外，从沥青本身，沥青生产利润低迷，限制石油装置的开工热情，但传统消费旺季到来，下游赶工，预计9月份开工率进一步增加，但产量增量或较为有限。 进口方面，8月进口沥青到港量有所增加，达30.3万吨，环比增加30.3%，同比增加6.5%，1-8月累计同比增加15.8%。从进口来源国来看，进口结构未有明显变化，8月国内沥青进口主要来自韩国及新加坡。虽然8月国内部分地区面临降雨等问题，导致下游需求恢复不如预期，但整体需求仍是环比提升状态；且在“金九银十”旺季预期下，进一步加大了对于进口沥青的体量。 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 4.3预计本周沥青供应量继续小幅回升 开工率方面：国内沥青81家样本企业产能利用率为41.6%，环比下降3.7%，东北、华北、华东、华南均有炼厂停工或降负，一方面东北受到资金影响，另一方面亦受到了当地刚需为主，提货积极性不佳影响。根据目前的检修计划，九月共有120万吨/年产能停产，江苏新海150万吨常减压装置于9月21日结束转产，9月19日扬子石化200万吨产能装置停产，下周华东主营炼厂复产沥青，加之华南主营炼厂小幅提产，预计开工率小幅回升。 山东地炼装置利润方面：9月19日，生产沥青综合利润周度均值为-695.9元/吨，环比减少78.8元/吨。山东沥青周度均价为3799元/吨；原料周度均价为5448元/吨，较上周涨129 元/吨；山东柴油周度均价为7983元/吨，较上周涨86元/吨，周内原料成本持续上涨，虽沥青与其他产品有所上涨，但是涨幅不及原料，利润继续收窄。而目前油价处于高位状态，且由于OPEC和俄罗斯的延长减产，市场处于供给收缩状态，原油、成品油处于去库过程，市场基本面不断好转，在这种背景下，原料将一直压制装置的利润空间。虽然当前理论利润依然处于历史偏低位置，但刚需的支撑，以及未来需求旺季的到来，炼厂短期减产的概率较小，但中期或有缩减开工的可能性。 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 五、“金九银十”旺季到来，刚需得到支撑 5.1专项债集中投放 沥青的消费领域集中于交通相关，主要是道路建设与路面的养护。根据《“十四五”全国道路交通安全规划》，“十三五”末，全国公路通车里程达519.8万公里，规划在2025年，公路通车里程超过550万公里，即“十四五”期间，公路里程将增加30.2万公里以上。根据“十三五”新增公路通车里程42.27万公里，实际完成62.1万公里，则“十四五”期间，实际公路通车里程新增大概率大于40万公里。且一般五年规划中，前几年任务完成的会相对集中，因此预计2023年公路建设需求并不会出现同比萎缩。 资金层面上，Wind数据显示，截至9月15日，2023年全国已累计发行新增地方政府债券39145.36亿元，其中新增专项债券32755.75亿元，23年发放进度已超过86%，整体发行节奏较快，新增专项债的剩余额度也将按财政部要求，力争在9月底前基本发行完毕。由于今年刚刚开放，但前期各地资金并非全部集中于道路建设。据测算，有约5000万地方政府专项债将要在9月底前发放，在资金集中释放下，对于道路建设方面有着一定支持。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 施工方面，9月24日至10月3日，西北地区东南部、四川盆地东部、河南西部、湖北北部、贵州北部、华南沿海及西藏东南部等地累计降水量有50～70毫米，部分地区有90～130毫米，局地超过180毫米；内蒙古东北部、东北大部及新疆西北部累计降雨量有10～30毫米，其中黑龙江北部局地有40～60毫米。本周降雨主要集中在内陆腹地，其它地方降雨减少，对于施工有利。同时，重点关注西北地区，现阶段道路增量主要集中于该区，对于进入寒冬前仅剩2-3个月，对于临近区域沥青价格将获得支撑。 5.2地产政策放松，关注实际拿地、开工情况 沥青的另一较为主要的下游为防水材料，一般集中于房屋建议过程中。房地产市场的疲软，2023年1-8月，新开工面积累计同比增长-24.4%，时间上8月底开始，一线城市相继出台“认房不认贷”政策、降低存量房贷款利润、取消房价指导价等积极措施，向开工转化仍需时间，短期需求依然主要来自于道路需求。未来需要进一步关注土地实际的成交情况和开工情况，远期合约或有更好的提振效果。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 六、厂家库存依然有累库风险 厂库方面：截止2023年9月19日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计93.2万吨，环比减少10.5万吨或10.1%；一方面，受主力炼厂转产及停产影响，产量下降明显；另一方面，北方地区有刚需支撑，且叠加华东炼厂有移库和发船，整体带动周内厂库去库超预期。 社库方面：截止2023年9月19日，国内沥青76家样本贸易商库存量共计132.0万吨，环比减少0.6万吨或0.5%；其中西南及西北地区去库明显，主要是刚需带动为主。华东地区累库最多，主要是主力炼厂有移库行为，且船运发货尚可有入库情况。 目前需求仍在按需采购为主，下游未有明显的改善，社会库存依然以主动去库为主。随着厂家生产量减少，厂库库存有了明显的下降；而社库端，节前补库需求或带动库存有一定上升。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 成都分公司 山西分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860