普源精电机构调研纪要

调研日期: 2023-08-29 普源精电科技股份有限公司(RIGOL)是一家专注于测试测量领域的高科技企业。公司凝聚了极富创新潜能和远见卓识的优秀人才,致力于为创建智慧的世界建立测试和测量基础。公司为全球80多个国家和地区的客户提供先进的测试解决方案,帮助客户降低测试和测量成本,加速完成设计和项目,并快速部署新产品和技术。公司的工程师为世界各地的工程师们提供测量支持,为他们的探索创造更多可能性。公司深信,创新是进步的源泉。自1998年创立以来,普源精电(RIGOL)始终专注于测试测量领域的前沿技术。截至2021年6月30日,公司拥有授权专利386项(发明专利346项),其中示波器领域的中国授权专利数量居于行业首位。公司连续两年荣登中国企业专利500强。普源精电科技股份有限公司将继续推动测试测量行业的进步,富有激情与创造力的工程师们正同心协力推动测试测量行业的下一次革新。 一、2023年半年度业绩总览 公司2023年上半年营业收入为31099万元,较2022年同比增长了18.94%,持续保持稳定增长。同时,上半年度毛利率为55.6%,同比增长了3.62个百分点,其中第二季度毛利率是56.99%,第二季度环比提升2.76个百分点。特别是在数字示波器产品线,第二季度示波器的毛利率已经达到了60.98%,环比提升了4.24个百分点,在公司高端产品及自研核心技术平台的加持下,数字示波器产品线已经从低毛利产品跃升为高毛利产品线。 公司2023年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为4,604.64万元,同比增长61.27%,公司盈利能力大幅提升。公司2023年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2,346.07万元,同比增加204.47%。三费费率同比下降0.78个百分点,研发费用投入占比为20.91%,保持科技创新稳健投入。 二、2023年上半年业绩亮点: (一)净利 从过去的三年的统计数据来看,公司的盈利能力持续提升。已经从2021年上半年的-2036万元提升到现在的4,605万元,净利润快速成长,公司盈利能力大幅提升。公司经营健康成长,高端产品放量销售,毛利率显著提升,费用率稳中有降。 (二)毛利 公司的半年度毛利率提升非常明显,主要的得益于中高端及资源核心技术平台产品对毛利率的拉动。从近三年的统计数据来看,公司全部产品的毛利率稳中有升,公司数字示波器产品的毛利率增长显著,已经从2021年H1的51.50%增长到2023年H1的58.95%。同时,2023年第二季度数字示波器产品的毛利率更是达到了60.98%。可以认为,数字示波器产品带动公司毛利率持续提升,已成为公司高毛利产品线,未来趋势良好。 (三)自研核心技术平台与旗舰数字示波器 公司自研核心技术平台及旗舰数字示波器产品对公司增长起到重要拉动作用。报告期内,搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为72.88%,同比提升3.76个百分点。第二季度自研核心技术平台产品销售收入占比已经达到了75.73%,环比提升5.98%。旗舰数字示波器产品销售收入同比增82.78%,呈现快速增长趋势。基于“凤凰座”与“半人马座”自研核心技术平台双轮驱动 ,公司的原始技术创新获得客户广泛认同,业绩持续高速成长。 (四)高端产品国产替代 报告期内,受益于国内积极的国产替代政策和成熟的直销战略布局,国内高端产品同比增长61.34%,2023年第二季度较2023年第一季度环比增长113.52%;其中国内高端数字示波器销售收入同比增长65.92%。在2023年第二季度,国内的高端产品收入占比提升了13.25个百分点,已经达到了24.64%。 (五)新品 报告期内,公司新品销售收入为6678.22万元,同比增长237.77%,金额较2022年上半年同比增加4701.07万元。 (六)ESG报告 普源精电是国内行业中首个披露《环境社会及公司治理(ESG)报告》的公司,该报告是公司在经营环境、社会责任方面的综合展现,也是公司的管理内核及硬实力的展现,欢迎大家的阅读。 三、下半年经营展望 首先13GHz数字示波器发布在即,内部发布评审已于8月25日顺利通过。其次,更多品类的新品也会在秋季发布会上与大家见面。最后 ,我们在落实“研发+生产”的战略布局,从研发端来看,上海、西安两个研发中心已经进入到了实质阶段,明年开始这两个研发中心都会全面投入使用。新增东西双研发基地布局,未来技术研发及成果转化速度将得到根本上提升。从生产端来看,我们开始新增海外生产基地(马来西亚生产基地)的布局,进一步完善全球供应链系统建设将对中低端产品的出口交付和服务能力产生积极的影响。 四、问答 Q:请问目前公司的高端数字示波器产品的销售情况如何? A:受益于国内积极的国产替代政策和成熟的直销战略布局,国内高端产品同比增长61.34%,2023年第二季度较2023年第一季度环比增长113.52%;其中国内高端数字示波器销售收入同比增长65.92%。在2023年第二季度,国内的高端产品收入占比 提升了13.25个百分点,已经达到了24.64%。 Q:关注到公司二季度出现了一定的增速放缓,主要原因是什么? A:关于二季度业绩的小幅度变动,一方面我们认为这与行业下游客户的需求放缓有关,公司目前的主力的赛道是通信、半导体、新能源,就第二季度相关的市场情况来看,下游的客户需求受到一定的影响。众所周知,电子测试测量行业提供的是工具类产品,我们会发现很多公司开始调整预算,更加注重合理的资源配置。从展望未来来看,国产替代依然非常强劲,海外需求的增速也在恢复当中。另一方面,今年5月,我们发布的DHO800/900产品是划时代的12bit对8bit替代式的新品,而非净增量产品,因此存在明显的递延效应。因此,从整体来看,由于新产品在二季度并未实现发货,导致了二季度业绩的小幅波动。 Q:了解到公司正在建设西安研发中心,并将重点放在微波射频方面,请问公司是主要基于什么考量的? A:西安研发中心研发的重点确实是微波射频相关产品和器件。公司对于微波射频产品的布局,在几年前就已经开始了,我们在这个阶段提出建立西安研发中心,主要是考虑到我们已经在工艺器件以及技术平台和系统架构上完成了整体的布局。 之所以选择西安,首先是因为西安有大量的相关方向的研发人才,而公司也始终秉持着“人才在哪里研发中心就建在哪里”的理念;其次是因为在西安以及西北地区有着广大的用户群体和下游市场。西安研发中心的设立,将加速我们产品转化的进程,能够为我们的客户提供更好的解决方案。 Q:请问一下公司DHO800/900系列产品与之前的产品有什么不同?以及DHO 系列新品推出之后,未来的盈利能力情况如何? A:2023年5月,公司首次正式公开发布DHO900/800高分辨率数字示波器。该产品依托于公司“半人马座”自研核心技术平台,支持高清触控操作,垂直分辨率达12bit,带宽覆盖70MHz-250MHz,重新定义了入门级数字示波器的指标。该产品拥有更小的机械尺寸,全机仅约1.78kg,支持标准Type-CPD供电,可以使用移动电源实现产品供电,扩展了移动测试场景。此外,DHO900/800全系标配USB 2.0、100M LAN、HDMI,并且支持Webcontrol网页和标准SCPI命令操作,保证产品性能的同时兼具轻薄便携的外观设计,进一步提升了用户的产品使用体验,高效可靠地满足汽车电子、嵌入式设计、电源设计、基础科研等领域的测试测量需求。目前该产品的定价为1999元起,该新品发布后客户反馈积极,订单持续攀升,同时毛利率将较之前的老产品大幅提升,显著的产品差异化领先优势将扩大公司在经济型数字示波器产品线的市场份额,并对公司营收产生预期的拉动作用。 Q:预测未来公司海外的增速怎么样? A:普源精电一直是一家追求全球化的公司,在海外的布局点非常广泛。我们在美国、德国、日本、韩国、新加坡、马来西亚、印度、巴西等诸多国家均设立了子公司或代表处,同时公司整体的海外员工数量也在长期储备中,目前海外已经进入到成果转换的阶段,预计在未来2到3年,海外的整体收入增速有望与国内保持同步的高速增长。 Q:请问现在直销的比例大概是达到一个什么样的水平?以及公司目前的直销与经销战略是基于什么考量? A:从现在我们来分析的数据来看,2023H1的直销比例基本上与2022H2相持平。 首先,就直销而言,我们并不是在刻意追求直销,而是通过直销去打开一些市场格局,形成与经销的双轮驱动。具体来讲,由于公司的境内诸多终端客户所需产品的品类多样但单个品类的产品数量需求有限,经销商有更好的产品整合能力,同时经销商在全面布局市场、提供客户维护、加快资金流转等方面具有优势, 公司境内主要通过经销模式对于客户范围广、市场成熟及通用性高的产品进行营销。公司境内直销模式主要依托于大客户销售团队、终端销售团队、自营电商销售团队来开展实施。通过大客户销售团队向集团化战略客户提供产品、解决方案和定制化产品的销售与服务。通过终端销售团队以高端产品为核心向重点客户提供销售、服务与支持;通过京东、天猫和阿里巴巴等网络电商平台的官方品牌旗舰店,以及公司官方网站的垂直电商等平台运行自营电商的直销。 在境外市场,公司注重国际化战略,主要依托于美国、德国、日本等地区的海外子公司开展境外市场营销工作,并通过区域化销售、市场、商务、服务等角色的综合配置,实现对境外客户的本地化的销售、服务与支持。因境外各区域存在市场特性、语言、文化、习俗等方面的差异,当地经销商更能有效承担国际市场的销售工作,因此,公司在境外市场主要采取经销商渠道将产品销售至终端客户。 综上所述,经销与直销因时因地制宜,共同协同发展,“海陆空天”立体式营销是为客户创造价值的最佳方案。 Q:上半年出口情况如何?全年出口的展望如何? A:公司海外市场增速在同比回升,但平均增速低于国内。主要是因为国外的产品销售需要本地化团队,尽管国外一些经销商有实力积累,但与原厂不同,经销商提供的是快捷交付与服务配套。对此,公司最近一年在英国、法国、印度、巴西及韩国已进行进一步的优化和布局,招 募了资深应用工程师与技术型销售,目前成果显著,预计明年会恢复到高增长水平。同时,预计下半年能够看到DHO800/900系列产品的发力,海外的增速也会进一步提升。 Q:DHO800/900系列产品毛利率比公司综合毛利率高还是低? A:DHO系列产品是公司通过自研核心技术平台研发的一系列超越客户期待的产品,具有较高的性价比和成本优势。经统计,DHO800/900数字示波器的毛利率水平高于公司的原同端示波器产品毛利率,未来也将对公司整体毛利率的提升起到进一步的拉动作用。 Q:射频方面除了西安研发中心的微波射频器件之外有具体的产品规划吗?A:公司对于微波射频产品规划非常清晰,预计明年会在微波射频方面推出全新的旗舰产品。另外,公司在核心自研技术上已经取得重要突破,在频谱分析仪、矢量网络分析仪、微波信号发生器,及协议 测试上都会推出综合解决方案。 Q:公司目前资金流动性较为充足,为何还要通过简易定增进行融资? A:首先,电子测量仪器行业是一个典型的高投入、长周期行业,需要在硬件、算法、软件及底层工艺等多个方面进行突破。海外领导企业已经拥有70-80年的发展历史,技术领先性较大,作为追赶者的角色,公司必须在研发投入保持更高的加速度,才能在未来具备赶超的可能; 其次,由于国外技术封锁、出口管制等一系列问题的影响,国内电子测量仪器行业向上发展存在较大的瓶颈,存在加强研发、扩大生产、并购整合等投资、研发、并购方面的支出需求; 最后,从募投进展来看,公司IPO募投资金投入较快,截至到2023年6月30日,累计投入已经超过70%,持续兑现公司IPO募集资金的各项使用计划。 Q:简易定增中海外扩产项目是基于什么考虑? A:以马来西亚为代表的东南亚、南亚、南美新兴经济体国家与地区承接全球生产制造产业转移,电子产品与工业制造迎来高速