工业品价格多有回升

证券研究报告 工业品价格多有回升 实体经济图谱 2023年第30期 分析师：陈兴博士 财通宏观首席分析师 S0160523030002 分析师：刘雅丽 S0160523090001 2023年9月24日1 •9月已近尾声，从中观高频数据看，一方面，终端需求多有改善，地产销售企稳，9月上中旬35城地产销量增速降幅收窄，9月中、下旬环比增长均超季节性，下旬环比增幅进一步扩大；汽车销售走强，9月前17天乘联会乘用车批发、零售销量增速双双走高；双节临近，服务消费有回升迹象，国内酒店入住率持续两周上行，国内执行航班架次数企稳回升，地铁客流、电影票房虽延续回落，但下行趋缓；另一方面，工业生产有所回暖，本周汽车、钢铁、化工等行业开工率多有上行，钢材产量增速降幅收窄，六大发电集团日均耗煤量持续两周回升。 •在采掘和原材料价格上涨的带动下，我国PPI环比增速在7月降幅大幅收窄，并于8月转正。具体到品种上，前期涨价的带动主要是国际原油及相关原材料产品，且9月仍有延续。而9月其他大宗品价格也有上行，表现在海外干散货运价指数（BDI）持续三周上行，铁矿石价格8月下旬以来不断上涨；国内黑色系原材料产品价格也有明显上行，动力煤价格自8月下旬以来持续走高，焦煤价格本周也有明显跳涨。黑色系产品价格上涨一方面是供给端偏紧，比如近期国内矿端安全检查导致停产较多，另一方面，金九旺季，地产销售在放松政策下有所企稳，汽车销售继续走强，终端需求好转带动生产回暖，煤炭、钢铁、水泥、涤纶长丝等均有备货需求释放。预计9月PPI环比或加速上涨。 •风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 2 收入 量 降 升 升 升 降 升 降 升 升 价 升 升 升 升 升 降 升 降 行业 电力 客运 货运 煤炭 有色 原油 玻璃 水泥 钢铁 化工 休闲服务 纺服 家电 乘用车 房地产 基础设施 生产制造 消费服务 目录 消费服务 房地产：9月房贷利率首套平、二套降，9月上中旬35城地产销量增速回升。 乘用车：9月前17天乘用车销量增速走高，本周半钢胎开工率略降。 家电：8月空调厂家销量增速回落，三大白电出口普遍上行。 生产制造 纺服：8月纺织服装子行业出口增速普遍上行，棉花价格指数上行。休闲服务：上周电影票房收入、人次双双下行，酒店入住率回升。 化工：本周PTA产业链产品价格普遍回落，涤纶POY库存回升。 钢铁：本周钢价升、毛利分化，钢材产量增速回升，库存双双去化。 水泥：本周全国水泥均价上行，企业库容比回落。玻璃：本周浮法玻璃均价上行，库存有所去化。 煤炭：本周煤炭价格上升，秦皇岛港煤炭库存回升。 原油：本周原油价格上行，CRB指数回升，美元指数走高。 基础设施 有色：本周金属价格涨多跌少，铜库存升、铝库存降。 货运：9月前17天货运量增速涨多跌少，本周货运流量指数回升。 客运：本周地铁客运量下行，执行航班数国内、国际均升。 指标数据表现解读 需求价格 土地成交 库存 9月上中旬35城地产销量增速降幅收窄至-12.9%。 9月首套房贷利率持平于3.9%， 二套房贷利率降至4.57%。 上周百城土地成交面积同比降幅收窄， 溢价率下降。 上周十大城市商品房库销比升至70.7周。 8月末央行调整住房信贷政策后，9月首套房贷利率保持不变在3.9%，二套房贷利率下行24BP至4.57%，当前40%的城市二套房贷利率高于4.4%。9月银行平均放款周期为20天，较上月缩短1天，放款速度加快。9月上中旬35城地产销量增速降幅收窄，各线级城市销量增速均有回升，从环比看，9月下旬（目前仅1天）和中旬环比均为正增长且超季节性（除去去年同期的高基数）。上周十大城市商品房库销比回升，仍处2016年以来同期新高。上周百城土地成交量升价跌。 图135城地产销量同比增速（%） 21个一二线35城 14个三四线 60 30 0 -30 -60 -90 19/920/320/921/321/922/322/923/323/9 图2首套、二套房贷利率（%） 二套减首套（右） 首套 二套 6.3 5.8 5.3 4.8 4.3 3.8 20/921/321/922/322/923/323/9 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 指标数据表现解读 需求9月前17天乘用车零售、批发销量同比增速 分别升至10%、15%。 生产本周半钢胎开工率降至72.1%。 库存8月汽车经销商库存系数降至1.5。 零售销量增速 批发销量增速 图3乘联会乘用车销量同比增速（%） 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 20/921/321/922/322/923/323/9 各地新一轮地方补贴开启，厂商三季度末冲量，叠加超长假期的节日效应，9月车市热度不减，9月前17天乘用车零售、批发销量同比增速走高，两年平均也有上行，批发强于零售。不过乘联会提示，随着终端优惠持续加码，对价格敏感度较高的消费者会再度产生观望情绪而延迟购车，综合考虑，预计9月狭义乘用车零售销量预计198万辆，环比增长3.1%，同比增长3%，前值2.6%，“金九”车市温和增长。生产方面，本周半钢胎开工率略有下降，处2014年以来同期次高位。 图4历年各周半钢胎开工率（%） 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 指标数据表现解读 8月海关总署空调、冰箱和洗衣机出口增速 需求分别升至35%、35.2%和48.1%。 8月产业在线空调厂家销量增速回落至0.4%。 生产8月产业在线空调厂家产量增速转负至-0.5%。 库存8月产业在线空调库销比升至1.4。 8月三大白电出口同比增速普遍上行，其中空调、冰箱和洗衣机出口增速均有所回升。8月产业在线空调厂家销量增速有所回落，国内方面，由于今年高温天气来临较早、促销力度较大，需求在上半年已集中释放，受去年同期基数走高的影响，8月内销增速转负；海外方面，库存偏低带动补库需求有所释放，外销增速延续上行。在供需双双放缓的背景下，8月空调厂家库销比有所上升。 图5产业在线空调销量同比增速（%） 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 20/821/221/822/222/823/223/8 图6三大白电出口同比增速（%） 空调出口 冰箱出口 洗衣机出口 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 19/820/220/821/221/822/222/823/223/8 指标数据表现解读 价格本周328级棉花价格指数均值上行。 8月纺织服装子行业出口增速双双上行， 需求其中针织纱线、服装出口增速降幅分别收窄至-6.4%、-12.5%。 本周中国轻纺城成交量上行。 随着海外市场需求有所改善，在服装库存偏低的背景下，8月纺织服装子行业出口增速普遍上行，其中针织纱线、服装出口增速降幅较上月双双收窄，两年平均增速也有上行。本周中国轻纺城成交量有所上行。从价格端来看，本周328级棉花价格指数均值有所回升。 图7328级棉花价格指数（元/吨） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 图8纺织服装子行业出口增速（%） 针织纱线出口 服装出口 60 40 20 0 -20 10000-40 20/921/321/922/322/923/323/9 20/821/221/822/222/823/223/8 指标数据表现解读 上周电影票房收入及观影人次双双下行， 其中票房收入回落至4.7亿元，环比增速-16.8%，需求观影人次回落至1170万人次，环比增速-13.5%。 上周国内酒店平均入住率上行至66.9%， 客房平均房价环比增速录得-0.8%。 正处开学档与国庆档之间的过渡期，上周票房收入和观影人次双双下行，电影市场热度有所降温。影片方面，《第八个嫌疑人》以1.6亿元周票房收入蝉联周榜冠军，《敢死队4：最终章》《孤注一掷》分别以0.8亿元和0.5亿元周票房收入位列亚季军。上周国内酒店平均入住率延续上行，恢复至2019年同期的94.8%，客房平均房价下跌。 图9当周电影票房收入（亿元） 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 70 60 50 40 30 20 10 图10国内酒店平均入住率（%） 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 0 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 20 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 指标数据表现解读 本周PTA产业链产品价格普遍回落， 价格其中PTA、聚酯切片和涤纶POY均有下跌。 本周PTA产业链负荷率涨多跌少， 生产其中PTA工厂和江浙织机有所上行，而聚酯工厂有所下行。 本周纯碱和石油沥青装置开工率双双走低。 本周PTA产业链产品价格普遍下跌，其中PTA、聚酯切片和涤纶POY均有回落。生产端持续好转，本周PTA产业链负荷率涨多跌少，其中PTA工厂和江浙织机有所上行，而聚酯工厂有所下行。本周纯碱开工率大幅走低，石油沥青装置开工率延续走低。正值织造消费旺季，市场需求较前期有 所好转，不过原料价格偏高压制下游采购，市场仍以刚需补货为主，本周涤纶POY库存天数有所 库存本周涤纶POY库存天数升至11.3天。 图11化纤产业链产品价格指数（元/吨） CCFEI价格指数:PTA CCFEI价格指数:涤纶POYCCFEI价格指数:聚酯切片 10000 9000 8000 7000 6000 5000 回升。 图12历年各周涤纶POY库存天数（天） 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 40 35 30 25 20 15 10 5 4000 21/921/1222/322/622/922/1223/323/623/9 0 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 指标数据表现解读 本周钢价螺纹、热板均升， 价格吨钢毛利螺纹升、热板降。 本周铁矿石均价走高。 生产本周全国钢厂高炉开工率上行至84.3%，样本钢厂钢材产量增速降幅收窄至-6.3%。 库存本周样本钢厂钢材库存延续去化， 钢材社会库存同步去化。 图13螺纹钢、热轧板卷价格（元/吨） 本周钢价螺纹、热板均升，受原材料价格走高的影响，吨钢毛利螺纹升、热板降。生产端有所改善，本周样本钢厂钢材产量同比增速降幅有所收窄，全国钢厂高炉开工率有所上行。当前需求有所好转，随着小长假临近，刚需备库和厂库迁移前移操作较多，仓库发货节奏加快，本周样本钢厂钢材库存延续去化，其中螺纹钢和线材去库、板材累库，钢材社会库存同步去化。 图14Mysteel样本钢厂钢材产量增速（%） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 HRB33520mm螺纹钢平均价（元/吨）上海3.0mm热轧板卷价格（元/吨） 20/921/321/922/322/923/323/9 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 螺纹产量增速 板材产量增速 合计产量增速 21/921/1222/322/622/922/1223/323/623/9 指标数据表现解读 价格本周全国水泥市场价格上行， 环比增速有所放缓。 需求本周百年建筑基建水泥直供量升至228万吨， 环比增速放缓至1.3%。 库存本周全国水泥企业库容比降至75.6%。 本周全国水泥市场价格上行，环比增速有所放缓，水泥企业库容比回落。9月中旬，国内水泥市场需求表现依旧疲软，全国重点地区企业出货率同比下滑9个百分点