长假期间债市潜在的风险和机遇

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本报告主要分析了长假期间债市潜在的风险和机遇。在资金面上，上周债券市场维持偏弱震荡，资金面先紧后松，但跨季资金价格仍然偏贵。然而，9月15日降准的落地显示货币政策宽松的取向尚未改变，而央行可能也不会让资金面持续收紧。尽管9月跨季资金价格偏贵，机构跨季进度明显偏慢，但央行在季末大规模投放跨季资金，市场可能还是会受到一定的扰动，但根据央行最新的表态，跨季后资金面大概率还是会出现转松。在海外方面，7月中以来能源价格的上行以及美联储降息时点的后移是市场交易的主线，10年美债利率突破了22年10月的高点，美元指数连续10周上行，美股也出现了一定程度的调整。但本财年的赤字扩张可能会增加国会两党在制定10月开始的新财年预算时面临的博弈，在国内十一假期前后美国政府“关门”的风险可能加大，美国财政赤字的规模大概率也会在2024财年出现明显压缩，但对美国经济产生影响可能仍然需要时间。短期来看，高利率、强美元、美股承压的状态还会持续一段时间。而能源价格的上涨和强美元虽然不是影响国内债券市场的核心矛盾，但利率在汇率贬值期间也是多数下行的，但若假设其他因素不变，这两个因素的变化，可能还是会使市场担忧货币政策宽松的节奏放缓，对于情绪可能还是会带来一些负面影响。在国内市场，十一期间市场关注的重点还是出行人数和旅游收入的情况以及政策放松之下地产销售的状态。出行人数回升强于旅游收入的状态料将延续，但大概率相对此前的假期仍有边际改善。金九银十旺季仍在持续，短期地产销售恢复的状态仍可能延续。此外，四季度仍有新增专项债待发，特殊再融资债也将落地。因此，对于债券市场而言，十一后潜在的利好主要还是在于跨季资金面可能的转松。在收益率曲线已较为平坦的状态下，现阶段长端利率仍然存在一定的不确定性，趋势仍需观察。