不良估值和潜在扭亏为盈

不良估值和潜在扭亏为盈 尽管Shar Nija（前亚太地区）分拆，JS global仍可能对投资者具有吸引力，因为：1）Joyog的潜在转机，2）Shar Nija APAC的快速增长和3）相当糟糕的估值（即使在考虑小盘股，持有和A / H折扣之后）。我们仍给予其买入评级，TP为1.84港元，基于FY24E的8倍市盈率，比行业平均水平13.3倍折让40%。当前估值为5.4倍（或3.2倍现金外）FY24E P / E。 沃尔特·吴(852) 3761 8776 鲨鱼忍者亚太地区是增长动力，未来可能占20%以上的销售组合。我们确实相信SharNija APAC可以拥有光明的未来，因为：1）巨大的市场规模和2）JS Global管理层的更大奉献精神。亚太地区（中国除外）小家电市场拥有庞大的客户群（约占世界人口的40％和8.7亿家庭），每年的零售额约为70亿美元。Shar Nija APAC的中期销售目标为4亿至7亿美元（在3至5年内，到FY25E至FY27E），其中日本，韩国，澳大利亚和新西兰和印度是主要地区，只有韩国将通过批发进行（否则为自营）。自从新的亚太地区总裁（他来自戴森）在第三季度到来以来，日本和澳大利亚开展了更多的创新产品和营销，我们在2023年6月看到了强劲的突破（无绳真空领域的市场份额在2023年7月飙升至16％。 拉斐尔TSE(852) 3900 0856 股权结构 2023年5月约为13%)。管理层现在预计鲨鱼忍者在日本/亚太地区的销售增长至少为30% / 50% (在 1H23）。冰淇淋制造商和护发产品等新类别也将有助于一定的增长。 当前的市值相当糟糕，甚至考虑到了小盘股的担忧、持有和A / H折扣。基于我们的FY24E财务预测（销售额为17.8亿美元，净利润为1.06亿美元。).当前市值仅等于5.5倍FY24E P / E（如果我们不包括现金，则为3.2倍），对于Joyog / Shar Nija APAC，可以分别细分为5.1倍/ 9倍，与Joyog的A股/国际同行平均15.9倍/ 13.7倍的折让约68％/ 34％。即使我们为JS全球提供20％的小盘股折价，为Joyog提供20％的持股折价和20％的A /H股折价，潜在市值也可能高达69亿港元，相当于约8.3倍FY24E P / E，非常接近我们8倍的目标价格假设。我们认为JS global可能被低估的另一个关键原因是红利。其支付比率在1H23仅为50％，而Joyog的支付比率高达100％（3年平均水平），因此未来有可能攀升。 维持买入，并将TP调整为1.84港元。我们的新TP基于8xFY24E P / E，比行业平均水平13.3倍折价40％。它仅以5.4倍的FY24E P / E进行 交易，比行业平均水平折价约59％。 来源：FactSet 相关报告 海尔智能家居（6690 HK）-第二季度在线，FY23E指导保持不变（23年9月4日） Vesync（2148 HK）-全面的节拍和看涨的前景（8月23日） JS Global Lifestyle（1691 HK）- 1Q23业绩好于预期，可能会逐步复苏（5月11日23日） Vesync（2148 HK）-没有FY23E指南，但存在风险回报（4月26日23） 鲨鱼忍者（前亚太地区）的分拆成功。Shar Nija已于2023年7月31日在美国成功上市，最新市值约为61亿美元，市盈率约为FY22的26倍，远高于JS global在2023年6月的9倍。在FY22中，保留的集团将仅由Joyog 67％的股份和Shar Nija的亚太地区业务组成，该业务的销售额和净利润分别约为16亿美元和1.38亿美元。此外，Shar Nija APAC在22财年约占留存集团销售额/净利润的6% / 6%。 上半年业绩受到Joyoung的拖累，较高的营销和分拆相关费用。在Shark Ninja的3％增长和保留集团的18％下降的推动下，JS全球销售额增长了3％。净利润同比下降了23％，主要是由于A＆P费用和财务费用高于预期，以及与分拆相关的摊销，基于股份的薪酬和费用。 Joyoung 2H23E展望。Joyog的销售额在1H23下降了17%，净利润下降了30%。虽然行业在中国大陆经历了下行周期，但由于消费贸易下降和价格战，以及缺乏创新产品（搅拌机和空气炸锅等关键产品是很久以前发明的），作为一个更高端的品牌，Joyog受到了沉重打击。然而，其ODM业务销售增长仍然很快，在1H23年达到49%。展望未来，我们预计Joyog的销售增长将有所好转（在23年第2季度小幅增长之后），ODM业务将保持强劲，GP利润率和OP利润率至少保持平稳（Joyog的GP利润率改善以抵消较低利润率的组合增长ODM业务和营销支出应保持谨慎和保守）。 收益修正 焦点图表 估价 来源：彭博社，CMBIGM估计 Assumptions 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 ：行业预计未来12个月的表现将与相关 跑赢大盘 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、重新分发或发布本公开。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。