定量策略周报：坚定信心，否极泰来

坚定信心，否极泰来 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 有喜：中美连续成立商务、经济、金融三个工作组，外资流出速率下降；八月经济数据除地产外，投资、消费数据均不同程度改善。 有忧：九月FOMC点阵图偏鹰，二次通胀下风险资产承压；面临双节长假，指数预计窄幅波动等待海外扰动、国内经济复苏进一步明朗。 应对：当前处于“低估值、低情绪、低基本面指引”和“高赔率、高弹性、高政策预期”的赛跑。保持耐心等待否极泰来。配置上围绕为数不多的高确定性方向：顺周期、超跌（空头回补）、结构白马： 1、【顺周期】：9月12日美国CPI数据仍保持回升，顺周期板块拥挤度虽上行较快，但仍是重要配置方向。 相关研究 1、《2000指增产品集中申报，医药和小盘策略基金占优》2023-09-182、《“经济底”进入确认时段，耐心等待海外扰动因素转向》2023-09-173、《4只科创100ETF募资近70亿，小盘策略基金YTD平均超额+4.7%》2023-09-11 2、【超跌回补】：第一波多头往往来自空头回补，北向流出错杀、融券下降较快的TMT、小盘指数。 3、【结构白马】：寻找宏观数据领先转暖的结构机会。PPI转好维持推荐【商品资源】、十一黄金周、社零回暖关注【食品饮料、家电、汽车】、胜率赔率双高的【工程机械、自动化设备】。 ▌风格观点 周期、TMT、制造。 ▌宽基观点 上证50、科创50。 ▌行业/主题观点 调出农林牧渔，调入家电、汽车。 持有：银行、机械、军工、（有色金属、通信）、（消费者服务、医药）、（汽车、家电）。 ▌ETF周首推 本 周 首 推 工 业 母 机ETF（159667） 和 国 防 军 工ETF（512810）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................51.3、择时观点：......................................................................71.4、风格............................................................................81.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................93、外围市场跟踪...........................................................................104、因子监控...............................................................................115、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................126、全景图一览.............................................................................147、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................7图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................10图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................11图表9：因子RANK IC变动..............................................................11图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................14图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................15图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 有喜：中美连续成立商务、经济、金融三个工作组，外资流出速率下降；八月经济数据除地产外，投资、消费数据均不同程度改善。 有忧：九月FOMC点阵图偏鹰，二次通胀下风险资产承压；面临双节长假，指数预计窄幅波动等待海外扰动、国内经济复苏进一步明朗。 应对：当前处于“低估值、低情绪、低基本面指引”和“高赔率、高弹性、高政策预期”的赛跑。保持耐心等待否极泰来。配置上围绕为数不多的高确定性方向：顺周期、超跌（空头回补）、结构白马： 1、【顺周期】：9月12日美国CPI数据仍保持回升，顺周期板块拥挤度虽上行较快，但仍是重要配置方向。 2、【超跌回补】：第一波多头往往来自空头回补，北向流出错杀、融券下降较快的TMT、小盘指数。 3、【结构白马】：寻找宏观数据领先转暖的结构机会。PPI转好维持推荐【商品资源】、十一黄金周、社零回暖关注【食品饮料、家电、汽车】、胜率赔率双高的【工程机械、自动化设备】。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 1.4、风格 周期、TMT、制造。 1.5、宽基 上证50、科创50。 1.6、行业 调出农林牧渔，调入家电、汽车。 持有：银行、机械、军工、（有色金属、通信）、（消费者服务、医药）、（汽车、家电）。 1.7、每周首推ETF 本周首推工业母机ETF（159667）和国防军工ETF（512810）。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾 我们认为行业内基本面逻辑发生改变时，首先体现在高频行业数据的结果中。当市场上有影响力的投资者捕获到上述信息变动时，会对这种信息做出响应。当市场对逻辑认可时，“聪明钱”将流入该行业或个股。最终体现在当期正式财报中。 基于上述框架，我们在前文中，分别构建了： 1.代表投资者观点变动的“财报预期”因子 2.代表聪明钱交易行为的“与鲸同游复合资金流因子” 用于行业比较和构建轮动策略。 PMS中我们展示相对于沪深300的收益率，长期累计超额收益显著。另外我们计算与鲸同游组合相较于行业等权基准超额情况： ⚫“与鲸同游”行业轮动组合上周绝对收益-0.25%，相对收益-1.05%。 3、外围市场跟踪 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 4、因子监控 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫