供需同步走强，基本面持续向好

本周行情回顾（09.18-09.22）： 中信钢铁指数报收1599.07点，下跌0.68%，跑输沪深300指数1.49pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第25位。 重点领域分析： 投资策略：今年资源品行业表现强势，能源、有色、黑色、化工等商品价格上涨此起彼伏，相关能源、金属行业股票表现良好。现阶段周期的锚定更加贴近于1976年康波周期的萧条期，商品的主要矛盾由需求转向供给。国家工业化进入成熟期后，三部门固定投资占比下降，经济体消费占比上升。经济结构转变后整体波动率下降。同期资源品的供给冲击加大，长周期缺乏资本开支后产能周期支撑价格中枢上行。短周期中国经济仍在缓慢恢复，叠加库存重建，产出缺口正在放大。具体到行业，本周钢材供给回升，库存持续去化，表需小幅好转，近期地产及汽车等政策向好带动钢市需求预期改善，同时大气污染治理、粗钢产量调控政策预期持续升温，行业估值及盈利向上修复空间打开，行业龙头具备战略配置价值； 建议关注显著受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈；持续推荐受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，以及受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份。 供给环比回升，库存持续去化。本周全国高炉产能利用率下行，钢材产量回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为93.0%，环比+0.4pct，同比+3.9pct，91家电炉产能利用率为55.5%，环比-0.2pct，同比+2.7p Ct ，五大品种钢材周产量为916.9万吨，环比+1.5%，同比-6.3%；本周长流程产出继续改善，日均铁水产量周增1.0万吨至248.6万吨，钢材产量环比显著回升，需求好转叠加平控执行力度不足导致钢企减产意愿有限；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1120.0万吨，环比-2.4%，同比+2.9%，钢厂库存为429.4万吨，环比-0.5%，同比-14.5%；钢材总库存连降六周，去化速度略放缓，周回落1.9%，较上周降幅收窄0.4pct，节前刚需备货速度加快，建筑钢材库存回落，板材出货节奏放缓； 本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为947.0万吨，环比+0.7%，同比-4.8%，其中螺纹钢周表观消费284.6万吨，环比+2.5%，同比-11.0%，本周五大品种钢材表需环比微增，增量主要集中在建筑钢材，同比仍不及往年同期，旺季需求成色仍待检验，建材成交转弱，周均值环比-3.8%；本周钢材现货价格与现货矿价同步走弱，主流钢材品种长流程即期毛利环比回落，根据wind数据，本周247家钢厂盈利率为42.86%，环比持平。 秋冬大气污染行动方案征求意见，多地继续优化房地产政策。根据政府网站，9月22日生态环境部发布《京津冀及周边地区、汾渭平原2023-2024年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》，目标为秋冬季期间（2023年10月1日至2024年3月31日），各城市完成PM2.5浓度控制目标和重度及以上污染天数控制目标；预计区域内钢厂产量有望持续回落。根据证券时报，多地继续优化房地产政策，9月20日广州多区放宽购房条件，限购松绑进入一线城市，9月22日长沙放松了房地产限购和限售政策；预计随着后续粗钢产量调控、大气污染治理及需求端政策向好的持续兑现，行业基本面有望显著改善，钢铁板块增配正当时。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-8月国内火电投资完成额为546亿元，同比增长13.8%，核电投资完成额522亿元，同比增长56.9%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材供给回升 本周长流程产出继续改善，日均铁水产量周增1.0万吨至248.6万吨，钢材产量环比显著回升，需求好转叠加平控执行力度不足导致钢企减产意愿有限。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为93.0%，环比+0.4pct，同比+3.9p Ct 。 唐山高炉产能利用率为90.3%，环比-0.5%，同比+13.2pct。 91家电炉产能利用率为55.5%，环比-0.2pct，同比+2.7pct。 五大品种钢材周产量为916.9万吨，环比+1.5%，同比-6.3%。 螺纹钢周度产量为255.4万吨，环比+3.1%，同比-17.6%。 热卷周度产量为315.8万吨，环比+2.2%，同比+2.4%。 根据政府网站，9月22日生态环境部发布《京津冀及周边地区、汾渭平原2023-2024年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》，目标为秋冬季期间（2023年10月1日至2024年3月31日），各城市完成PM2.5浓度控制目标和重度及以上污染天数控制目标；预计区域内钢厂产量有望持续回落。根据证券时报，多地继续优化房地产政策，9月20日广州多区放宽购房条件，限购松绑进入一线城市，9月22日长沙放松了房地产限购和限售政策；预计随着后续粗钢产量调控、大气污染治理及需求端政策向好的持续兑现，行业基本面有望显著改善，钢铁板块增配正当时。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率（7月21日调整口径） 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：库存持续去化 钢材总库存连降六周，去化速度略放缓，周回落1.9%，较上周降幅收窄0.4pct，节前刚需备货速度加快，建筑钢材库存回落，板材出货节奏放缓。 五大品种钢材周社会库存为1120.0万吨，环比-2.4%，同比+2.9%。 螺纹钢周社会库存512.1万吨，环比-4.6%，同比+5.4%。 热卷周社会库存296.8万吨，环比+1.5%，同比+23.5%。 五大品种钢材钢厂库存回落： 五大品种钢材周钢厂库存为429.4万吨，环比-0.5%，同比-14.5%。 螺纹钢周钢厂库存178.3吨，环比-2.4%，同比-21.0%。 热卷周钢厂库存88.3万吨，环比+5.2%，同比+6.2%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费微增 本周五大品种钢材表需环比微增，增量主要集中在建筑钢材，同比仍不及往年同期，旺季需求成色仍待检验，建材成交转弱，周均值环比-3.8%。 五大品种钢材周表观消费为947.0万吨，环比+0.7%，同比-4.8%。 螺纹钢周表观消费284.6万吨，环比+2.5%，同比-11.0%。 热卷周表观消费306.9万吨，环比-1.3%，同比-1.1%。 建材成交环比略降： 截至9月22日，本周建筑钢材成交量均值为14.65万吨，环比前一周-3.8%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格走弱 铁矿方面：本周铁矿现货价格走弱，澳巴发运量环比回升，到港量回归正常水平，疏港量环比增加，铁矿港口库存回落；本周铁水产量再度上行，钢厂节前补库预期有所升温，预计随着后市铁矿石监管趋严、粗钢产量调控等政策的逐步落地，矿价难有持续上涨行情。 普氏62%品位进口矿价格指数123.6美元/吨，周环比-1.6%，同比+26.6%。 澳洲铁矿发运量1630.9万吨，环比+1.1%，同比-2.6%。 巴西铁矿发运量741.0万吨，环比+21.5%，同比+21.3%。 45港口铁矿到港量2200.0万吨，环比-18.6%，同比-6.8%。 45港口铁矿日均疏港量339.1万吨，环比+4.7%，同比+7.6%。 45港口铁矿港口库存1.16亿吨，环比-2.3%，同比-12.1%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为22天，环比+5天，同比+1天。 焦炭方面：本周焦炭首轮提涨落地，独立焦企产能利用率环比略降，加总库存环比小幅回升，近期终端需求平稳的同时钢厂库存较低，同时存在煤矿事故因素扰动，双焦价格或偏强运行，继续关注钢厂利润及粗钢产量调控情况。 天津港准一级焦炭价格为2244元/吨，周环比+4.6%，同比-17.2%。 全国230家独立样本焦企产能利用率76.6%，周环比-0.8pct，同比-1.3p Ct 。 焦炭加总库存850.0万吨，周环比+1.3%，同比-14.8%。 焦炭钢厂可用天数10.7天，周环比-0.2天，同比-1.1天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：45港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期吨钢毛利下行 现货价格方面：本周钢材现货价格小幅回落，钢厂产量持续处于高位的同时现货需求改善有限，继续关注宏观数据好转程度以及旺季需求兑现力度，预计钢价仍维持相对平稳走势。 Myspic综合钢价指数为144.2，周环比-0.2%，同比-3.7%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3760元/吨，周环比+0.3%，同比-7.4%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3830元/吨，周环比持平，同比-3.8%。 本周五螺纹钢期现货基差为+51元/吨，周环比+45元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3980元/吨，周环比-0.8%，同比-2.0%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3870元/吨，周环比-0.5%，同比-1.5%。 本周五热轧卷板期现货基差为+7元/吨，周环比+9元/吨。 成本及毛利方面：本周华东长流程钢材现货即期吨钢毛利回落，原料滞后三周吨钢毛利小幅下行；电炉方面，废钢价格环比上涨，短流程吨钢毛利低位运行。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4141元/吨与4367元/吨，毛利分别为-311元/吨与-497元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4004元/吨与4230元/吨，毛利分别为-174元/吨与-360元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2629元/吨，周环比+1.1%，同比-1.5%。 短流程螺纹即期现货成本为4141.1元/吨，毛利为-341.1元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报收3132.43点，上涨0.47%，沪深300指数报收3738.93点，上涨0.81%。 中信钢铁指数报收1599.07点，下跌0.68%，跑输沪深300