市场回顾（9月4周）：A股走出独立行情

投资策略 市场回顾（9月4周）——A股走出独立行情 证券研究报告|市场策略研究 2023年09月23日 一周要闻点评：A股走出独立行情。 政策利好预期升温，周�强势反包大涨，驱动本周A股走出独立行情：节前避险情绪驱动周中指数走低；周�政策利好预期升温，北上大幅流入，推动市场风险偏好明显改善，大盘强势反包大涨，驱动本周A股走出独立 行情。TMT、非银、消费走高：华为星闪技术、AI龙头大股东承诺三年不 减持等利好共同驱动通信、传媒、计算机行业大幅上涨；受政策预期提振，周�外资大幅回流，带动非银、家电、食品等北向重仓行业表现较好。要闻：1、欧元区8月CPI终值同比低于初值和预期，通胀延续放缓； 2、1年期LPR报3.45%，5年期以上LPR报4.2%，均维持不变； 3、广州市发布《广州市人民政府办公厅关于优化我市房地产市场平稳健康发展政策的通知》，成为全国一线城市中首个部分放开限购的城市； 4、9月美联储FOMC会议维持利率不变符合预期，但点阵图与经济预测超预期鹰派，推动高利率持续时间预期更久，降息预期明显降温。 5、英央行意外暂停加息，主因通胀数据意外下降以及劳动力市场、实体经济受到影响，行长贝利暗示未来可能保持一段时间高利率； 6、日央行维持利率不变符合预期，同时YCC政策维持不变。 A股行情复盘：指数涨跌不一，金融稳定和必需消费占优。 指数与风格：上证50和沪深300涨幅居前，周度涨跌幅分别为1.43%和0.81%。风格绝对表现来看，金融稳定和必需消费、大盘、低市盈率和微利股占优。 行业表现：行业涨跌互现，通信、非银金融和传媒涨幅居前。 领涨指数：近20交易日中证1000、煤炭、电子和通信相对占优。估值跟踪：指数估值多数上行，行业估值分化程度小幅收敛。 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现居首。 全球股市：多数下跌，沪深300、上证指数和英国富时UKX相对占优。美股市场：指数全面下跌，医疗保健、公用事业和必需消费相对占优。港股市场：指数全面下跌，公用事业、能源业和电讯业占优。 大类资产表现：美长债利率明显走高，国内风险偏好回升。 绝对表现：商品价格普遍下跌，中美债利率同步走高，10Y美债利率上行10bp，美元指数走高，人民币有所贬值。 相对表现：中美利差、德美利差有所扩大，万得全A口径下的修正风险溢价有所回落，对应国内风险偏好回升。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：情绪在低迷区间徘徊——交易与趋势周报3.0(第18期》2023-09-20 2、《投资策略：配置盘流出未见停止——外资周报第 173期》2023-09-19 3、《投资策略：关于近期三个重要背离的思考——策略周报（20230917）》2023-09-17 4、《投资策略：市场回顾（9月3周）——美元指数突破105关口》2023-09-16 5、《投资策略：从宏观到中观：库存周期的道与术——周期进化论（二）》2023-09-15 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：A股走出独立行情4 要闻点评（9月第4周）4 A股行情复盘：指数涨跌不一，金融稳定和必需消费占优6 指数与风格：指数涨跌不一，金融稳定和必需消费占优6 行业表现：涨跌互现，通信、非银金融和传媒涨幅居前8 领涨指数：近20交易日中证1000、煤炭、电子和通信相对占优9 估值跟踪：指数估值多数上行，行业估值分化程度小幅收敛10 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现居首12 全球股市多数下跌，A股表现居首12 美股市场：指数全面下跌，医疗保健、公用事业和必需消费相对占优13 港股市场：指数全面下跌，公用事业、能源业和电讯业占优15 大类资产表现：美长债利率走高，国内风险偏好回升16 美长债利率明显走高，人民币有所贬值16 国内风险偏好回升16 领涨资产：布伦特原油、比特币指数和美元指数20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB商品走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：A股走出独立行情 政策利好预期升温，周�强势反包大涨，驱动本周A股走出独立行情：周中受节前避险情绪影响，指数走低；周�政策利好预期升温，北上转为大幅流入，推动市场风险偏好明显改善，大盘强势反包大涨，驱动本周A股走出独立行情。TMT、非银、消费走高：华为星闪技术、AI龙头大股东承诺三年不减持等利好共同驱动通信、传媒、计算机行业 上涨；周�外资大幅回流，带动非银、家电、食品等北向重仓行业表现较好。 要闻点评（9月第4周） 1、9月19日，欧元区8月CPI终值同比+5.2%（初值+5.3%），预期+5.3%；环比 +0.5%（初值+0.6%），预期+0.6%。核心CPI同比+5.3%（前值+5.5%）；环比+0.3% （前值-0.1%）。 点评：总体看，欧元区8月CPI终值同比下调，低于初值和预期，为去年１月以来新低，显示８月通胀延续放缓，但核心CPI环比明显反弹，反映通胀仍然较强韧性。具体看，服务价格对CPI同比贡献最大，其次是食物、酒精和烟草价格、非能源工业品价格。剔除能源和食物、酒精、烟草的核心CPI同比仍维持高位，环比转降为升。 2、9月20日，1年期LPR报3.45%（上月3.45%），5年期以上LPR报4.2%（上月 4.2%），均维持不变。 点评：总体看，受MLF利率维持不变、银行净息差压力、年内多次降准降息、存量按揭贷款利率优化调整等因素影响，本次LPR保持不变符合市场预期。9月MLF中标利率维持不变，LPR调整可能性不高；尽管央行降准、多家国有银行下调存款利率，但银行净息差压力仍存；年内多次降准降息、存量房贷利率调整，对于企业、居民让利已较为充分，目前正处于政策落地传导阶段，需等效果显现，加点动力不足。此外，人民币汇率持续贬值，仍需稳汇率。 3、9月20日，广州市发布《广州市人民政府办公厅关于优化我市房地产市场平稳健康发展政策的通知》，成为全国一线城市中首个部分放开限购的城市。 点评：广州市房地产市场供需两侧政策持续松绑放宽，放松限购政策释放鲜明信号。需求侧看，通知明确放开部分城区限购限制、放低非本地户籍购房个税或社保要求、缩短个人销售住房增值税征免年限，多措施降低购房门槛，叠加先前降低房贷利率、“认房不认贷”等政策，有效刺激购房需求。供给侧看，通知明确加大保障性住房建设和供给，加快建立健全以公共租赁住房、保障性租赁住房和配售的保障性住房为主体的租购并举的住房保障体系，供需两端政策齐力刺激房地产市场复苏，同时广州市作为一线城市率先部分放开限购，意味着放松限购政策已经开始传递至一线城市。 4、9月21日，美联储宣布将利率维持在5.25%-5.5%目标区间，为约22年来的最高水平；同时暗示未来仍有可能加息，明年降息幅度将低于此前预期。预期2023年GDP增速2.1％、失业率预测3.8％、PCE预测3.3％、核心PCE预测3.7％；预期2024年GDP增速1.5％、失业率预测4.1％、PCE预测2.5％、核心PCE预测2.6％。 点评：总体看，本次利率维持不变符合预期，但点阵图与经济预测超预期鹰派，推动高利率持续时间预期更久，降息预期明显降温。会议重点内容：点阵图指向12位官员预计今年还会 加息一次，7位预计维持不变；明年预期降息次数由4次降至2次；美国实际经济增长超预期，GDP增长、通胀预期上修，同时下修失业率预期；政府停摆通常对宏观经济影响不大；长债国债利率的上升更多受经济增长和国债供应影响，与通胀预期无关。会议过后，美股、黄金大幅走低，而美债利率、美元指数明显上行，市场定价有一半可能性再度加息25bp、最快明年9月降息。 5、9月21日，英国央行意外维持基准利率在5.25%不变，暂停自2021年底以来连续14 次加息，超出市场预期；同时暗示未来可能保持高利率。 点评：总体看，英央行意外暂停加息，主因通胀数据意外下降以及劳动力市场、实体经济受到影响；同时暗示未来可能保持一段时间高利率。此前英国8月通胀数据超出市场预期意外 下降；同时产出数据的萎缩和失业率的上升加大官方对于经济停滞的担忧，英国央行表示“:越 来越多的迹象表明，紧缩的货币政策对劳动力市场和整体实体经济的势头产生了一些影响。”在暂停加息的同时，英央行行长贝利表示，“决心将通胀率降至2%的目标水平”、“通胀方面的好消息促使暂停加息”、“现在讨论降息为时尚早”，暗示未来一段时间可能继续保持高利率，等待市场消化预期后的数据进行下一步动作。会议过后，英镑下跌、英债收益率跳水。 6、9月22日，日本央行公布利率决议，将基准利率维持在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，YCC政策维持不变，符合市场预期。 点评：总体看，日央行维持利率不变、未释放转向信号，加息预期下降、日元汇率大幅跳水。日本央行继续维持负基准利率政策、前瞻性指引不变，同时保持计划每个交易日以1%的利率购买10年期日本政府债券的YCC政策不变，尚未释放政策转向的信号，市场对于日央行加息的预期降温，加大日元承压。会议过后，日元汇率大幅跳水。 A股行情复盘：指数涨跌不一，金融稳定和必需消费占优 指数与风格：指数涨跌不一，金融稳定和必需消费占优 本周A股指数涨跌不一。上证50和沪深300涨幅居前，周度涨跌幅分别为1.43%和0.81%；科创50和中证1000表现较弱，周度涨跌幅分别为-0.47%和-0.4%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回落。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为4.58%和1.42%，环比分别变动-1%和-0.37%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2023-03-312023-04-302023-