寻找左侧机构（三）：理财子，后赎回时代的高光表现

发现报告（www.fxbaogao.com）致力于打造国内最全的研报库，报告数量在业内遥遥领先。无论您需要什么行业的深度分析或公司财报，这里都能找到。我们的用户量非常大，深受广大投资者的喜爱。平台设计追求极简，操作方便，凭借先进的技术手段，助您从海量信息中快速提炼价值，让您的每一次决策都更加精准有力。

理财子公司在经历了去年的赎回潮后，已经学会了调整资产久期、降低杠杆率和借助理财的行为规律进行利率交易策略。理财子的平均发行期限已经压缩，非标债券和权益类投资占比下降，现金存款类投资占比显著提升。理财子将久期整体压低，虽然5月以来有所回升，但仍处于近3年低位，位于约20%分位点。理财产品虽然降低了账户久期风险，却可能被动提高了对收益曲线短端的敏感性。此外，理财子的杠杆率也有所下降，但在资金收紧前已经提前进行了降杠杆。借助理财的资金回表规律，可以构建波段交易策略。理财类在季末约5个交易日开始净卖出债券，跨季后转为净买入，抛售券种以同业存单为主，但其政金债、二永及信用债净买入时常同步减少。在对券种跨季时的收益率变化进行分析后，我们发现理财跨季时对于二永债的现券买卖变动与收益率变化呈现明显的反相关性，即在季末时点，理财类会抛售二永债或大幅减少净买入，而跨季后则会转为净买入或加大配置力度，相应的二永债收益率在跨季时点也往往出现先高后低的趋势。因此，可适当尝试在理财卖出前先卖出，在理财买回前再买入的波段交易。然而，需要注意的是，这些策略存在一定的风险，包括流动性风险和数据统计与提取产生的误差。