IPO点评：中旭未来

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 中旭未来9890.HK IPO点评 报告摘要 公司概览 ➢ 中旭未来主要业务聚焦于中国营销和运营网络游戏，主要包括网络游戏发行和其他营销业务以及消费品业务，2022年两大业务板块收入比重分别为97.6%和2.4%。 ➢ 公司2020/2021/2022年收入分别为28.72亿元、57.36亿元（yoy+99.7%）和88.17亿元（yoy+53.7%）人民币，期间净利润分别为约-13.01亿元，6.16亿元（yoy+147.4%）和4.91亿元（yoy-20.3%）人民币；2023年前四个月收入为24.48亿元（yoy-14.0%），净利润为2.42亿元（yoy+94.4%）。 ➢ 网络游戏发行业务包括公司提供免费游戏或者在游戏内进行虚拟物品的交易。并按照终端用户购买虚拟物品金额的百分比向客户收取费用。其他营销业务是为大体为网络文学产品类非游戏应用程序的开发商提供营销服务，并按订阅网络文学产品的支付总金额的百分比收取服务费。消费品业务是向终端消费者以及分销商销售自由品牌“渣渣灰”米粉以及其他速食产品。 行业状况及前景 ➢ 2022年手机游戏市场的用户支出较2021年同比下降3.2%，但在未来五年预期会以复合年增长率4.8%增长。根据弗诺斯特沙利文相关信息，未来Web3.0将会赋能手机游戏市场，并结合区块链、加密货币以及NFT等新功能重新振作手机游戏市场。 优势与机遇 ➢ 公司拥有精准的营销策略、高效高质的运营手法以及品牌开发的能力。 ➢ 中国于2015年一直稳居网络游戏市场龙头。其中手机游戏市场占中国网络游戏市场规模进一步提升，由2018年75.1%提升至2022年83.3%，并可能在2027年达到87.5%。 弱项与风险 ➢ 手机游戏市场竞争激烈，可能存在无法与手机游戏市场中的竞争者抗衡从而淘汰的情况。 ➢ 公司会遇见知识产权侵权申索，其过程会带来高昂成本，从而存在中断业务运营的可能。 ➢ 公司收入结构单一，主要靠客户营销和运营游戏产品带来收益，则存在风险集中的情况。 投资建议 ➢ 公司此次IPO发行价为2.21-2.88港元/股，总发行金额预计为6.0-7.8亿港元（不包括超额配售），发行后预计公司总市值约为40-52亿港元。 ➢ 截至2023年4月30日十二个月公司归母净利润约为6.09亿元人民币，倘若按照发行价中位数发行，上市后公司市值约66.8亿港元，对应PE约为10.1倍，考虑到公司业务的成长性以及市场情绪，我们给予本次IPO专用评级“4.6”，建议谨慎融资认购。 2023年9月19日 中旭未来 (9890.HK) Table_BaseInfo IPO点评 证券研究报告 软件与互联网 汪阳 TMT行业分析师 +852-2213 1400 alexwang@eif.com.hk 股份名称：股份代码：中旭未来9890.HKIPO专用评级4.6 10 1. (30%) 6 2. (30%) 4 3. (20%) 5 4. (20%) 3-- 评级基于以下标准，最高分公司营运行业前景招股估值市场情绪主要发售统计数字上市日期：发行价范围(港元)发行股数, 绿鞋前(百万股) -- 香港公开发售；占比 -- 最高回拨后股数；占比 -- 发行中旧股数目；占比发行后股本, 绿鞋前(百万股)集资金额, 绿鞋前(亿港元) -- 香港公开发售部分 -- 最高回拨后发行后市值, 绿鞋前(亿港元)备考每股有形资产净值(港元)备考市净率(倍)保荐人账簿管理人会计师安永2023/9/2811 -1418.98 1.9; 10%9.49; 50%0; 0%534.44 2.09 -2.660.21 -0.271.04 -1.3358.79 -74.824.22 -12.392.61 -1.13中金公司、中信建投、招商证券国际、中信证券中金公司、中信建投、招商证券国际、中信证券、招银国际、工银国际资料来源：公司招股书 2 IPO点评/飞天云动 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他公司成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010