加速数智化转型，推动IDC云计算发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 光环新网（300383.SZ）2023年半年报点评 加速数智化转型，推动IDC云计算发展 2023年08月28日 ➢ 2023年8月25日，光环新网发布2023年中报。公司1H23实现营业收入38.00亿元，同比增长5.50%；实现归母净利润2.53亿元，同比减少24.16%；实现扣非归母净利润2.46亿元，同比减少19.58%。 ➢ 数字经济大力发展，AI引爆算力需求加速IDC转型智算中心。随着数字化经济加速发展，算力成为社会重要生产力之一，数据中心成为数字化转型发展的基础设施。据工信部数据显示，截至2022年底，我国算力总规模达到180EFLOPS，存储能力总规模超过1000EB，算力核心产业规模达到1.8万亿元，居世界第二。当前，数据中心正朝智能敏捷、绿色低碳、安全可靠方向发展，算力正加速向政务、工业、交通、医疗等各行业各领域渗透，推动互联网、大数据、人工智能等与实体经济深度融合。 ➢ 数智化转型+云网融合，推动我国云计算发展。云计算在分布式数据库、大数据、AI模型、算力升级、存算分离、多地多活等领域的技术深耕和产品迭代，与企业数智化转型需求的集中放量相结合，必然会在未来推动中国云计算市场进入快速发展的新阶段。从应用层面看，随着国内云计算技术生态发展的不断成熟，企业和政府上云步伐不断加快。《中国云计算产业发展白皮书》预测，2023年中国云计算产业规模将超过3,000亿人民币，其中中国政府和企业上云率将超过60%，全站自主可控计算平台将成为政府和大型企业的主流IT基础设施。 ➢ 稳步推进各地数据中心业务，发展AIGC构建创新生产力。公司根据市场情况及客户需求稳步推进在城市及地区的数据中心业务，满足客户的高定制化需求。公司运营的亚马逊云科技在海外发布多款AIGC产品，目前已经拥有成熟的生成式AI专属解决方案，既能提供经过广泛验证且易于部署的先进AI算法模型，又能提供丰富且高性价比的云端资源以优化成本。 ➢ 发展核心竞争力优势，提供高质量服务。公司在全国范围内拥有丰富的高品质数据中心资源，凭借领先的技术水平、优质的产品服务和市场影响力，为客户提供安全高效、标准规范、绿色可持续发展的互联网基础设施服务。同时大力发展云计算业务，利用亚马逊云科技国际领先的云服务技术，依托光环有云、无双科技等子公司，实现为用户提供从IAAS到PAAS、SAAS多层级的多云生态服务。 ➢ 投资建议：AI浪潮和数字经济背景下，数据中心产业和云计算行业仍将保持快速增长。我们预计公司2023-2025年收入分别为83.2/96.1/109.2亿元，归母净利润分别为4.27/5.38/6.19亿元，当前股价对应2023-2025年P/E分别为39/31/27x，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：客户上架进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7191 8317 9607 10919 增长率（%） -6.6 15.7 15.5 13.7 归属母公司股东净利润（百万元） -880 427 538 619 增长率（%） -205.2 148.5 26.0 15.1 每股收益（元） -0.49 0.24 0.30 0.34 PE / 39 31 27 PB 1.4 1.3 1.3 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年08月28日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 9.29元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 谢致远 执业证书： S0100122060027 邮箱： xiezhiyuan@mszq.com 相关研究 1.光环新网（300383.SZ）2022年年报&2023年一季报点评：短期业绩承压，未来反转可期-2023/04/23 2.【民生通信】光环新网（300383.SZ）：Q3业绩稳增长，能耗政策趋严背景下稳中求进-2021/10/27 光环新网(300383)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 7191 8317 9607 10919 成长能力（%） 营业成本 6085 7022 8158 9323 营业收入增长率 -6.61 15.66 15.51 13.65 营业税金及附加 46 54 62 70 EBIT增长率 -51.68 33.78 19.21 12.65 销售费用 32 38 38 44 净利润增长率 -205.22 148.53 25.99 15.13 管理费用 237 274 288 328 盈利能力（%） 研发费用 272 291 298 295 毛利率 15.39 15.57 15.09 14.61 EBIT 503 673 803 904 净利润率 -12.24 5.13 5.60 5.67 财务费用 216 142 152 155 总资产收益率ROA -4.56 2.14 2.61 2.87 资产减值损失 -1351 0 0 0 净资产收益率ROE -7.27 3.41 4.12 4.54 投资收益 33 38 44 50 偿债能力 营业利润 -1031 569 695 800 流动比率 2.64 2.17 2.29 2.43 营业外收支 34 0 0 0 速动比率 2.34 1.88 1.97 2.11 利润总额 -997 569 695 800 现金比率 0.90 0.48 0.40 0.59 所得税 12 80 83 96 资产负债率（%） 34.48 34.23 33.26 33.28 净利润 -1009 490 611 704 经营效率 归属于母公司净利润 -880 427 538 619 应收账款周转天数 114.67 109.80 112.24 111.02 EBITDA 1358 1632 1921 2240 存货周转天数 0.85 0.74 0.79 0.77 总资产周转率 0.37 0.42 0.47 0.52 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 2259 1348 1129 1874 每股收益 -0.49 0.24 0.30 0.34 应收账款及票据 2259 2502 2954 3321 每股净资产 6.73 6.97 7.26 7.59 预付款项 445 504 591 672 每股经营现金流 0.82 0.83 0.89 1.12 存货 14 14 18 20 每股股利 0.00 0.01 0.01 0.01 其他流动资产 1684 1730 1769 1818 估值分析 流动资产合计 6662 6098 6461 7705 PE / 39 31 27 长期股权投资 31 31 31 31 PB 1.4 1.3 1.3 1.2 固定资产 7590 8180 8722 10098 EV/EBITDA 13.89 12.11 10.23 8.44 无形资产 1197 1195 1192 1188 股息收益率（%） 0.00 0.11 0.14 0.16 非流动资产合计 12649 13883 14118 13901 资产合计 19311 19980 20579 21606 短期借款 384 384 384 384 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 1546 1714 2018 2292 净利润 -1009 490 611 704 其他流动负债 593 717 422 499 折旧和摊销 855 958 1118 1335 流动负债合计 2523 2816 2825 3175 营运资金变动 137 -82 -248 -149 长期借款 3399 3360 3360 3360 经营活动现金流 1468 1498 1606 2008 其他长期负债 737 663 660 656 资本开支 -1703 -2400 -1317 -1078 非流动负债合计 4136 4023 4020 4016 投资 473 240 0 0 负债合计 6659 6839 6844 7190 投资活动现金流 -1207 -2121 -1273 -1028 股本 1798 1798 1798 1798 股权募资 12 0 0 0 少数股东权益 546 608 682 766 债务募资 206 -83 -326 0 股东权益合计 12651 13142 13735 14415 筹资活动现金流 -273 -288 -552 -235 负债和股东权益合计 19311 19980 20579 21606 现金净流量 -11 -911 -219 745 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 光环新网(300383)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报