新股覆盖研究：陕西华达

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 陕西华达（301517.SZ） 投资要点 本周四（9月21日）有一家创业板上市公司“陕西华达”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）81.02流通股本（百万股）12个月价格区间/ 陕西华达（301517）：公司形成了射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件三大类产品，广泛应用于航空航天、武器装备、通讯等领域。公司2020-2022年 分 别 实 现 营 业 收 入6.37亿 元/7.56亿 元/8.02亿 元 ，YOY依 次为14.99%/18.68%/6.17%,三年营业收入的年复合增速13.16%；实现归母净利润0.58亿元/0.67亿元/0.65亿元，YOY依次为28.51%/15.83%/-3.26%，三年归母净利润的年复合增速12.92%。最新报告期，2023H1公司实现营业收入4.64亿元，同比增长6.67%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长21.10%。根据初步预测，公司预计2023年1-9月可实现净利润6,300.00万元至6,800.00万元，与上年同期相比变动幅度为1.50%至9.56%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 中集环科-华金证券-新股-中集环科-新股专题覆盖报告（中集环科）-2023年第191期-总第388期2023.9.15 投资亮点：1、公司电连接器产品集中在高可靠领域，其中在军用射频同轴连接器及电缆组件领域处于国内领先，毛利率水平领先同行。公司前身为成立于1966年的国营第853厂，是国内最早从事电连接器生产的厂商之一，目前实际控制人为陕西省国资委。公司产品涵盖射频同轴连接器、射频同轴电缆组件及低频连接器三大类，主要应用于航空航天、武器装备及通讯等高可靠领域；其中，公司在军用射频同轴连接器及电缆组件领域处于国内领先、是国家军用射频同轴连接器核心企业，报告期内产品主要应用于中国电科（报告期内占公司营收比例维持在35%以上）、航天科工、航天科技、航天工业等国有大型军工集团及下属院所。报告期内，公司毛利率分别为39.77%、40.37%、41.36%，优于同行平均水平34.52%、33.10%、36.54%。2、募投项目扩充5G通讯及卫星互联网用连接器产能，或受益于我国卫星互联网的持续发展。募投项目“卫星互联高可靠连接系统产业化项目”主要产品包括板间高可靠射频连接器及低损稳相射频电缆组件、1mm间距高可靠微矩形连接器、5G地面基站用高可靠板间连接器及电缆组件等；其中，板间高可靠射频连接器及低损稳相射频电缆组件主要应用于国家重点建设项目航天科技集团卫星项目，目前已完成产品系列化研制，有望得到批量应用。随着今年7月卫星互联网实验卫星完成发射并成功组网、“G60星链”首次公开发星规模等，我国卫星互联网产业有望迎来加速发展。 浩辰软件-华金证券-新股-浩辰软件-新股专题覆盖报告（浩辰软件）-2023年第190期-总第387期2023.9.14 三态股份-华金证券-新股-三态股份-新股专题覆盖报告（三态股份）-2023年第189期-总第386期2023.9.12 爱科赛博-华金证券-新股-爱科赛博-新股专题覆盖报告（爱科赛博）-2023年第188期-总第385期2023.9.9 恒兴新材-华金证券-新股-恒兴新材-新股专题覆盖报告（恒兴新材）-2023年第187期-总第384期2023.9.7 同行业上市公司对比：公司主营业务为电连接器的研发、生产、销售；根据主营产品相似性，选取中航光电、航天电器、永贵电器、徕木股份、鼎通科技为陕西华达的可比上市公司，但由于各公司间电连接器产品下游应用场景差异较大，我们倾向于认为上述公司的PE可比性或较为有限。从上述可比公司来看，行业平均收入（TTM）规模为56.50亿元，可比PE-TTM（算术平均）为38.32X，销售毛利率为32.05%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 一、陕西华达......................................................................................................................................................4 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化.........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化..............................................................................................................5图4：公司ROE变化.........................................................................................................................................5图5：连接器产业链群........................................................................................................................................6图6：全球连接器市场规模持续增长..................................................................................................................6图7：中国连接器市场规模持续增长..................................................................................................................7 表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................9 一、陕西华达 公司主营业务为电连接器及互连产品的研发、生产和销售。公司前身为国营第八五三厂，公司经过50余年的科研生产实践，历经了“集中设计、七专高可靠、贯彻国军标、宇高工程科研攻关”等历史阶段，形成了射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件三大类产品，广泛应用于航空航天、武器装备、通讯等领域。公司根据下游应用领域及产品型号的不同，将产品质量等级划分为高可靠等级、军品级、工业级。 （一）基本财务状况 公 司2020-2022年 分 别 实 现 营 业 收 入6.37亿 元/7.56亿 元/8.02亿 元 ，YOY依 次为14.99%/18.68%/6.17%,三年营业收入的年复合增速13.16%；实现归母净利润0.58亿元/0.67亿元/0.65亿元，YOY依次为28.51%/15.83%/-3.26%，三年归母净利润的年复合增速12.92%。最新报告期，2023H1公司实现营业收入4.64亿元，同比增长6.67%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长21.10%。 2022年，公司主营收入按产品类型可分为五大板块，分别为射频同轴连接器(3.94亿元，49.70%）、低频连接器（1.57亿元，19.78%）、射频同轴电缆组件（1.72亿元，21.72%）、电镀劳务（0.13亿元，1.70%）以及其他产品（0.56亿元，7.11%）。报告期内，射频同轴连接器始终为公司核心产品及首要收入来源，收入占比从2020年的40.60%提升至2022年的49.70%。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主营业务为电连接器及互连产品的研发、生产和销售，属于连接器行业。 连接器是一种借助电信号或光信号和机械力量的作用使电路或光通道接通、断开或转换的功能元件。依据传输信号类型的不同，连接器主要分为光连接器和电连接器。电连接器一般由三部分组成，即接触件、基座和外壳。接触件的作用是导通信号，一般所用材料为铜合金，具有优良的导电、导热性能及机械加工性能；基座的作用是支撑接触件并与外壳绝缘，一般所用材料为工程塑料，具有优良的电性能、质量轻、耐腐蚀性；外壳的作用是屏蔽及保护基座，所用材料比较多，有铜、铝及不锈钢等。电连接器是电子回路中连接的桥梁，是很多设备中的基础电子元件。电连接器已广泛应用于航空航天、武器装备、通讯、计算机、汽车、工业、消费电子等领域，现