一体化运营支撑盈利确定性，“中特估”高股息价值凸显

中国神华是中国一家煤炭企业，其2023年上半年业绩承压，净利润减少13.3%。然而，公司一体化运营支撑盈利确定性，煤炭业绩下滑主要是由于煤炭平均销售价格下降和自产煤单位生产成本上涨。公司未来新增产能进展有序，内蒙古新街台格庙矿区总体规划获得发改委批复，新街一井、二井产能置换方案取得批复。此外，公司拟对内蒙古大雁矿业、杭锦能源的资产收购工作。两公司在产、在建煤矿生产能力合计2070万吨/年，剩余可采储量约13.3亿吨。杭锦能源下数煤矿设计年生产能力1000万吨，计划2025年底首采。大雁矿业有2处生产煤矿生产能力合计1070万吨/年。公司发电业务盈利能力持续提升，售电量同比增长18.4%。由于量价齐增，公司上半年发电业务实现利润58亿元，同比增长47.0%。公司预计2023-2025年归母净利润为616/637/654亿元，对应EPS 3.1/3.21/3.29。第一上海证券有限公司维持目标价28.89港元，对应2023年8.7倍PE，较现价有17%的上升空间，维持买入评级。

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