中国货币金融状况解析

中国货币金融状况解析方正中期期货研究院宏观与大类资产研究中心李彦森年月 8月央行货币工具投放带动储备货币上升，其他因素影响减小。商业银行扩表受同业影响放慢，对实体经济扩表受政府带动，对居民和企业扩表仍有拖累。实体融资也显示，居民中长期贷款拖累不改，也反映8月房屋销售偏弱。继续关注政策调整后9月房屋销售以及居民长贷。企业流动性相对稳健，经营现金流好转，投资风险下降。政府信用增量对8月信用扩张支持回升，但未来随着债务发行节奏放慢，影响难以持续。居民和企业对信用扩张增量仍为长期潜在支持。目前企业信用扩张恢复，但居民信用绝对增量仍是短板，对流动性加速进入实体经济有限制。存款方面，居民和企业存款均回升。企业存款中活期相对稳定，定期维持高位。财政存款季节性回落。资金从企业流向居民速度变动不大。M1-M2增速差仍为负且有待改善。理论货币乘数不变，关注9月降准后乘数上升幅度。总体上看，8月广义社融增速回升，狭义社融、表内贷款、M2、存款增速均继续放慢，信用扩张阻力仍待消除，这也是降准原因之一。在宽信用政策、经济修复推动下，预计广义社融能够恢复至改善趋势。基本面好转与流动性进入实体经济相互带动，仍需警惕长端利率回升，尤其是政策力度加大、经济指标超预期、风险偏好回升下。货币和金融体系概况 2一．8月央行货币政策工具开始投放流动性，这是带动储备货币上升的主要原因。政府存款稍有下降，外汇占款等其他分项变动不大。二．商业银行扩表增速放慢，主要是对金融扩表和其中对其他存扩表增速下降拖累。对实体经济扩表速度变动不大，主要受到对政府债权增长带动，对居民和企业扩表增速仍为拖累项。三．政府信用增量对信用扩张的支持程度短期回升，但未来随着债务发行节奏放慢，影响将显著下降。居民和企业对信用扩张增量仍为主要的潜在支持。目前企业信用扩张恢复，但居民信用绝对增量仍是短板，对流动性加速进入实体经济仍有限制。四．金融系统扩表增量仍呈现出与实体经济一样的大幅

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