保险II /行业点评报告 /2023.09.19 请阅读最后一页的重要声明！ 车险费用管理新规点评 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师 舒思勤 SAC证书编号：S0160523080002 shusq@ctsec.com 联系人 黄佳慧 huangjh01@ctsec.com 相关报告 1. 《保险公司偿付能力监管迎新规，有望带来超千亿资金入市》 2023-09-11 2. 《2023M7保险行业保费收入月报》 2023-09-04 3. 《银行或进一步下调存款利率》 2023-08-31 短期内重申从严监管费用支出，预计行业竞争将重回理性 核心观点 ❖ 事件：近日，国家金融监管总局下发了《关于加强车险费用管理的通知》，要求巩固车险综合改革成果，提高车险服务质效。 ❖ 聚焦车险费用内部管理、监督管理及健全车险费率市场化机制等方面，进一步加强车险费用管理 一是要求全面加强车险费用内部管理，包括：①严格车险费用管理，据实列支各项经营管理费用，不得套取手续费；②强化手续费核算管控，坚持实质重于形式的原则，如实记入“手续费支出”科目；③及时做好费用入账，不得无故拖延或者提前将费用核算入账；④据实做好费用分摊，包括总公司和省级分公司的费用分摊；⑤加强中介业务管控，不得通过中介变相支付车险手续费。 二是要求全面加强商业车险费用监督管理，包括：①完善费率回溯和产品纠偏机制，对于报批与实际偏离大的可责令调整费率，对于手续费比例超过报批上限的，可责令停止使用商业车险条款费率；②持续强化商业车险手续费监管，严厉打击虚构中介业务套取手续费行为，规范支付，禁止销售人员垫付。 三是要求持续健全商车险费率市场化形成机制，包括：①引导附加费用率合理下调，有条件的地区可以报批报备低于25%的产品；②科学设定商业车险手续费比例上限，持续压降部分竞争程度较高销售领域的手续费水平。 ❖ 监管意在压制险企费用竞争，引导行业长期精细化经营 23H1车险手续费竞争抬头，承保利润大幅下滑。22年疫情叠加无超预期大灾，车险行业承保盈利显著改善，叠加商业车险自主定价系数浮动范围放开后险企自主权扩大，23年上半年车险手续费竞争抬头，驱动23H1车险行业费用率同比+1pct至27.9%，叠加出险率的提升，行业承保利润同比降低33%。 承保利润集中于大型险企，中小险企盈利困难，费用竞争模式不可持续。分公司看，23H1车险行业实现承保利润86亿元，其中老三家合计实现承保利润85.6亿元（新会计准则口径），利润高度集中，预计中小险企盈利承压主要受手续费过高拖累，根据A智慧保公众号报道，第二梯队险企车险业务平均综合费用率达30.23%，其他中小公司车险综合费用率更高达36.21%。 ❖ 投资建议：强监管下预计行业竞争将重回理性，利好稳健经营的大型险企。金融监管总局自6月下发《关于规范车险市场秩序有关事项的通知》后，短期内再次发文剑指车险手续费竞争，重申了从严监管的态度与决心，预计强监管下车险市场无序竞争有望快速降温，行业回归理性后，定价、服务、品牌等将-16%-7%2%12%21%30%保险II沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 成为车险竞争的核心，大型险企优势明显，车险增速有望提升，继续实现规模与盈利双优。 ❖ 风险提示：政策落地不及预期；超预期自然灾害频发；新车销量增速放缓。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业点评报告/证券研究报告 图1.大型险企承保盈利性维持较好水平 图2.大型险企费用率相对稳健 数据来源：各公司财报，财通证券研究所 数据来源：各公司财报，财通证券研究所 图3.大型险企车险COR提升但仍维持较好盈利 图4.23H1大型险企车险费用率明显提升 数据来源：各公司财报，财通证券研究所 数据来源：各公司财报，财通证券研究所 95.8%98.0%97.9%95.7%97.1%97.3%94.5%95.0%95.5%96.0%96.5%97.0%97.5%98.0%98.5%人保财险中国平安中国太保2023H12022H168.9%68.8%70.6%70.3%70.4%69.5%26.9%26.9%27.4%26.8%27.5%27.8%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%2023H12022H12023H12022H12023H12022H1人保财险平安财险太保财险赔付率费用率96.7%97.1%98.0%95.8%96.6%94.5%95.0%95.5%96.0%96.5%97.0%97.5%98.0%98.5%人保财险中国平安中国太保2023H12022H169.7%69.8%70.8%70.0%27.0%26.0%27.2%26.6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2023H12022H12023H12022H1人保财险太保财险赔付率费用率 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业点评报告/证券研究报告 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫ 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫ 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 信息披露