有意义的改进为未来发展提供基础

公司更新 EEKA时尚|03709.HK 有意义的改进为未来发展提供基础 H F NGO，Brian，CFA高级分析师 股票评级 +852 3896 2965 得益于截至2023年6月的6个月，中国服装零售额同比增长12.4%，EEKA Fashio（03709。香港）的收入同比增长15.4%，达到33.49亿元人民币，所有品牌的销售额与去年相比都取得了可观的增长。尽管销售恢复速度略低于我们的预期，但运营效率的提高超出了我们的预期，并在2023年上半年使该集团的净利润率达到了惊人的13.2％。 香港上环德辅路中环199号无限极广场27楼2701 - 2703 股票评级(上一个额定值)购买（购买）目标价格(上一个TP)港 币16.78元（12.22港元）CurrentPriceHK $14.2652周范围8.58 - 14.64港元市值。（港币，bn)HK $10.0 运营效率的提高：尽管自营零售店数量同比下降7.2%，但在2023年上半年，自营零售店贡献的收入同比增长19.4%，达到27.23亿元人民币。据该集团称，约1 / 3的门店已升级至~ 150平方米。Mi.，这意味着在用较大的商店替换较小的商店后，运营效率有了实质性的提高。 库存清理取得了可观的进展：库存水平从2022年底的1024.0万元下降到2023年6月底的90990万元，与2022年下半年相比，主要清仓销售渠道的增长在2023年上半年有所放缓。这是一个积极的信号，表明库存清理措施是成功的，使库存周转天数达到了更合理的水平。 批发商的销售缓慢：分销商的销售额同比下降12.0%，至1.480亿元人民币，由于宏观经济的不确定性，分销商仍然保守，库存清仓仍然是主要任务。看到低迷的表现是合理的，因为展销会是几个月前举行的，当时中国的服装零售额令人沮丧。我们可能会很快看到复苏，但我们预计不会出现强劲反弹，除非我们看到宏观环境有令人信服的复苏。 有意义的改进为未来发展奠定了基础：EEKA时尚(03709。香港）在上半年取得了令人惊讶的表现，毛利率继续增长，原因是我们上次报告中提到的i）批量购买做法，ii）更换商店，iii）品牌认可度的提高，底线的改善远远超出了我们的预期。这对EEKA时尚(03709。香港），因为它i）可能标志着去年底部的转机，ii）为集团重组产品组合（e。Procedre增加签名产品的比例）并探索新业务（例如。Procedre新业务区域)。我们上调预估16.3%- 44.0%,重申本集团“买入”评级,上调TP至16.50港元/股,意味着2023财年/ 2024财年/ 2025财年的11.8倍/10.7倍/ 9.9倍远期PE。 对等比较 危险因素 经济增长的潜在减速降低了对中高端产品的需求，削减了EEKA Fashion（03709. HK）高端品牌的增长潜力本集团在经营效率提升方面遇到瓶颈，限制了通过内部调整获取更高利润率的能力在成功的内部改进和多品牌战略发展后，找不到下一个成长驱动力无法发展品牌认知度加息环境导致更高的借贷成本 财务报表 西牛证券是一家专门的中小型股票经纪公司。找到我们的研究：彭博社，路透社，factset. com，Capital IQ，Refinitiv，Wind，Choice和同花順. 西牛证券的评级： 强劲买入：未来12个月绝对上行> 50%买入：未来12个月绝对上行> 10%持有：未来12个月绝对回报率为- 10%至+ 10%卖出：未来12个月绝对下行> 10%强劲卖出：未来12个月绝对下行> 50% 投资者应假设西牛证券正在寻求或将寻求与本报告中的公司的投资银行或其他相关业务。 分析师证明：本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券的个人观点，分析师没有收到也不会收到直接或间接的报酬，以换取在本报告中表达具体建议或观点。 免责声明: 本研究报告并非任何证券的出售要约或购买或认购要约。本报告中提及的证券在某些司法管辖区可能没有资格出售。本报告中包含的信息由西牛证券有限公司研究部（“西牛证券”）根据其认为可靠的来源汇编，但西牛证券证券或任何其他人员对其准确性或完整性没有作出或提供任何陈述、保证或保证。本报告中表达的所有意见和估计（除非另有说明）完全是西牛证券截至本报告日期的意见和估计，如有更改，恕不另行通知。西牛证券或任何其他人均不对因使用本报告或其内容或与之相关而产生的任何损失承担任何责任。本报告的每个接收者应全权负责对本报告中提到的公司的业务，财务状况和前景进行独立调查。西牛证券及其各自的高级职员、董事和雇员，包括参与编写或发布本报告的人员，可能不时（1）在、并买卖本报告中提及的公司的证券(或相关投资); (2)与本报告中提及的任何公司有咨询、投资银行或经纪关系; (3)在适用法律允许的范围内,在本报告发布之前或之后,已经对本报告中提及的任何公司的投资(或相关投资)采取了行动或使用了本报告中提及的信息,包括为自己的账户进行交易。此报告可能未同时分发给所有收件人。本报告仅供证券专业投资者及证券交易商参考，不得为任何目的而复制、出版、复制或重新分发（全部或部分）。本报告的任何收件人如果需要有关本报告中提及的任何证券的进一步信息，应联系位于该收件人所在地区的西牛证券的相关办公室。 版权所有©西牛证券有限公司。保留所有权利。