尿素期货周报：供需双增及平衡表小幅累库，后市需警惕行情反复风险

2023年9月17日本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号尿素期货周报供需双增及平衡表小幅累库，后市需警惕行情反复风险广发期货能源化工团队作者：张晓珍联系人：苗 扬联系方式：020-88818033张晓珍 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0015979 品种观点品种主要观点本周策略尿素总体上看，国内平衡表仍向着累库趋势演进，虽然远期偏悲观，但仍有不确定因素需要注意，一是新一轮印标招标后对国际价格的打压，二是华北可能出现的限产环保行为，三是远期东北市场库存补充及商业储备；短期的变化不足以让尿素近远月价差扩张趋势扭转，因此建议仍以正套思路对待，警惕盘面反复，轻仓为主，仅供参考。建议日内波段操作，主力合约上方压力位[2300,2350]；盘面仍表现为近强远弱格局，建议控制仓位和节奏，避免宽幅波动风险，仅供参考。2 目录CONTENT行情回顾与核心逻辑分析成本端供应端价格和比价0102030405需求端 行情回顾与核心逻辑分析 5尿素期货主连行情回顾：盘面仍表现出近强远弱格局数据来源：Wind，文华财经 6核心指标分析资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理风险因素发生概率影响程度综合周环比情况描述行业影响(货币、大气治理、安全检查、关税、开工率等)0.40.40.160.00%尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。成本因素(原料、运费等)0.40.40.160.00%天然气方面，天然气价格大稳小动，气头装置开工稳定。煤炭方面，进入农忙时期，民用方向接货热情一般，贸易商多数以循环库存为主，供应或略偏紧，市场价格仍有支撑。进出口(数量变化等)0.50.50.250.00%7月尿素出口32.25万吨，1-7月累计出口133.31万吨，同比上涨52.38%。国内市场交投(市场活动情况等)0.40.40.160.00%前期检修装置逐步复产，现货供应略有增量。厂家预收订单尚可，暂无明显库存压力。多数货源工业流向为主，商家入市越发谨慎。市场心态(贸易商、企业心态等)0.40.30.120.00%农业需求方面，部分秋季肥备货按部就班跟进。季节性影响（节假日、单季肥料需求变化等)0.40.40.160.00%本周国内尿素市场窄幅整理，实单跟进逢低居多。纯供应影响(例如装置变化、产能调整等)0.40.40.160.00%周度产量为110.74万吨（平均日产量约为15.82万吨），周环比上涨1.15%（由降转增）。纯需求影响(如企业需求指标等)0.40.40.160.00%复合肥方面，下游市场价格倒挂，经销商铺货难度大，暂缓提货节奏，复合肥成本支撑降低，观望情绪更重。胶合板方面，胶合板企业刚需采买，华南局部开工有所好转。国际市场(国际市场价格、标购影响等)0.40.40.160.00%9月4日印度RCF发布不确定量大小颗粒尿素招标，9月15日截标，报价有效期至9月25日，船期至11月14日。截至9月15日，印标共来自18个供货商投标，投标量362.177万吨。自然因素(恶劣天气、地震等)0.40.40.160.00%暂无市场资金(企业、贸易商资金状况)0.40.40.160.00%暂无总计----1.810.00% 7供需平衡预估:供应需求仍有增量，短期平衡表累库趋势不明显资讯和数据来源：卓创资讯、广发期货发展研究中心整理国内主要尿素市场供需平衡情况国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨）◼卓创口径国内尿素企业的供应量为138.3万吨，较上期减约3.04%，同比减12.89%左右。本周国内尿素市场震荡偏强，下游采购积极性略有提高，业者随行就市适量储备，下周整体供应或有增量。省份供应量出货量供应-出货上期库存东北黑龙江32.60.40.6吉林1.71.700辽宁2.92.50.40.1华北山东161600.2河北9.76.733.3河南11.310.50.80.4山西13.111.51.60.7西北内蒙古20.216.73.55.1甘肃2.42.30.10.1陕西6.25.90.30.7宁夏2.62.40.20.3新疆13.9112.92.6青海2.220.20.2华东江苏3.73.60.10江西2.21.70.50华中安徽54.90.10.1西南湖北5.74.51.20.9四川5.55.20.30.2重庆2.82.800云南3.72.21.51.5贵州1.51.500华南海南2.92.900合计138.3121.217.11701020304050607080901002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09 8主要矛盾：农业需求逐渐降档难以对盘面形成有力支撑国内农作物种植结构发生变化（基期为2018年=100）国内尿素周度消费量及农业需求量变化（万吨）资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理◼9月农需备肥工作陆续开始，部分经销商存储备心态，逢低适量短线跟进，对尿素消耗量形成一定支撑，但支撑力度有限。主流区域农业的秋季肥市场，以及东北区域的原料采购也会陆续有采购行为，但同样考虑到时间和价格等原因，进展可能时明显时放缓。607080901001101201301402018-092019-092020-092021-092022-09小麦大米大豆棉花玉米高粱葵花籽甘蔗甜菜0204060801001201401601802023-032023-042023-052023-062023-072023-08周度销售量农业需求 9主要矛盾：秋季下游备肥仍是尿素库存去化的核心因素◼复合肥，氮磷钾行情的上涨带动了复合肥成品的销售，而时间节点也到了复合肥秋季肥的生产高峰期，所以尿素用量明显增加，且高于了同期水平，而基于尿素价格的走势不稳和高价的风险性，下游工厂的采购多是每周谨慎按需的心态，而对标往年的生产，预计复合肥需求增长还能持续到9月下旬。国内复合肥开工情况（左）及库存变化（右）国内三聚氰胺开工（左）和利润（右）情况0102030405060702019年2020年2021年2022年2023年304050607080902019年2020年2021年2022年2023年40455055606570758085902018年2019年2020年2021年2022年2023年-4000-20000200040006000800010000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年 10行情推演日期品种交易矛盾安全边际驱动估值移仓收益短线长线上游利润内外价差基差MA-UR下游利润跨月价差2023.09.09UR平衡表趋紧VS远期仍有装置投产边际扩张走强偏强走强边际扩张走强[50,200]虽然法检收紧下游放缓采购，但短时间装置故障重启延迟平衡表仍去库，盘面正套思路，仅供参考。随着前期装置检修企业的恢复以及新增产能的投产，中长期累库格局，利空后置正在形成，仅供参考。2023.09.15UR平衡表累库趋势 VS环保和安全检查对基本面扰动边际平稳回落偏强小幅回落边际扩张走强[50,200]短时现货基本面仍偏强态势，但消息影响盘面，所以近月暂时坚挺延续，盘面正套思路，仅供参考。随着前期装置检修企业的恢复以及新增产能的投产，中长期累库格局，利空后置正在形成，仅供参考。 价格和比价 12尿素期货合约行情：尿素基本面偏强运行，但期货价格回落较快◼本周尿素期货价格明显拉升。9月8日盘面开于2095元/吨，9月14日收于2220元/吨，上调125元/吨、涨幅5.63%；9月8日期现基差为455元/吨，9月14日至320元/吨，基差走弱，现货波动小涨，期货大幅走高。本周消息面以及政策面引导市场走势，其中出口方面，前几日的暂短停滞后，近日出口集港小幅增加。受秋季肥生产影响，近期复合肥工厂原料补货稳步增加，局部农业补仓同步跟进。尿素日产量回升较为缓慢，尿素企业库存继续维持低位水平，部分尿素企业发运依旧偏紧。UR一月交割合约走势UR五月交割合约走势UR九月交割合约走势资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理05001000150020002500300035001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年05001000150020002500300035001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年05001000150020002500300035001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年 13主力合约地区基差：现货端弹性不大，远月盘面下行带动基差走强河南基差山东基差广东基差-400-20002004006008001月1日1月19日2月6日2月24日3月14日4月1日4月19日5月7日5月25日6月12日6月30日7月18日8月5日8月23日9月10日9月28日10月16日11月3日11月21日12月9日12月27日2020年2021年2022年2023年-400-20002004006008001月1日1月21日2月10日3月2日3月22日4月11日5月1日5月21日6月10日6月30日7月20日8月9日8月29日9月18日10月8日10月28日11月17日12月7日12月27日2020年2021年2022年2023年-300-200-10001002003004005006007008001月1日1月19日2月6日2月24日3月14日4月1日4月19日5月7日5月25日6月12日6月30日7月18日8月5日8月23日9月10日9月28日10月16日11月3日11月21日12月9日12月27日2020年2021年2022年2023年 14近远月价差情况：利空后置情况下，近月合约仍偏强震荡01-05合约价差期货跨月价格差异05-09合约价差09-01合约价差-600-400-20002004001月3日1月11日1月19日1月28日2月5日2月14日2月22日3月2日3月10日3月18日3月26日4月3日4月12日4月20日4月28日5月9日5月17日5月25日6月2日6月10日6月18日6月26日7月4日7月12日7月20日7月28日8月5日8月13日8月21日8月29日9月6日9月14日9月22日9月30日10月15日10月23日10月31日11月8日11月16日11月24日12月2日12月10日12月18日12月26日2020年2021年2022年2023年-600-400-20002004006001月3日1月19日2月5日2月22日3月10日3月26日4月12日4月28日5月17日6月2日6月18日7月4日7月20日8月5日8月21日9月6日9月22日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日2020年2021年2022年2023年-800-600-400-20002004006001月3日1月19日2月5日2月22日3月10日3月26日4月12日4月28日5月17日6月2日6月18日7月4日7月20日8月5日8月21日9月6日9月22日10月15日10月31日11月16日12月2日12月