基本面高频数据跟踪：高频综合指标有所回落

固定收益定期 高频综合指标有所回落——基本面高频数据跟踪 证券研究报告|固定收益研究 2023年09月18日 根据我们在2023年9月5日发布的报告《基本面高频数据——债市投资占先手的有效工具》，我们基于统计体系构建了覆盖总体、生产、需求、物价、融资等全方位的高频数据体系，分析了高频和对应统计指标的相关性，并在此基础上构建了国盛固收基本面高频指数及分项。 本期国盛基本面高频指数小幅回落，由119.0点回落至118.7点，利率债多空信号仍偏多，信号因子继续回落至5.2%。 生产高频指数小幅回落至118.5点。电炉开工率（以下均为周内均值）与上期持平为67.7%，聚酯开工率回升至91.0%，半胎开工率回升至72.3%。 地产销售高频指数回升为56.5点。30大中城市商品房成交面积回升至27.1万平方米，100大中城市成交土地溢价率回落至0.9%，100大中城市供应土地规划建筑面积回落至2571万平方米。 基建投资高频指数回落至123.7点。石油沥青装置开工率回落至45.3%。 出口高频指数回落至123.7点。CCFI指数回落至875点，RJ/CRB商品价格指数回升至288.2点。 消费高频指数回落至120.7点。最新一期乘用车厂家零售回落至43885辆， 日均电影票房回落至8023万元。 CPI环比预测回落至0.1%，PPI环比预测回落至0.1%。CPI方面，猪肉平均批发价回落至22.3元/公斤，28种重点监测蔬菜小幅回落至5.1元/公 斤，7种重点监测水果回落至6.7元/公斤。PPI方面，螺纹钢HRB400（20mm）市场价回落至3825元/吨，秦皇岛港动力煤（山西产）平仓价回升至886元/吨，布伦特原油期货结算价上升至92.4美元/桶，LME铜现货结算价回升至8365美元/吨。 交通运输高频指数小幅回落至123.2点。一线城市地铁客运量回升至3500 万人次，整车货运量指数不变，为117点，国内执行航班回升至12568架次。 库存高频指数回落至139.4点。国内PTA库存天数回升至4.8天，涤纶长丝库存天数回落至10.4天，纯碱库存回升至13.5天。 融资高频指数回落至170.2点。6M票据利率小幅回升至1.34%，周内地方债累计净融资回落至1203亿元，信用债累计净融资回升至-72亿元。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；如果出台超预期政策，既有经济规律可能失效。 作者 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 研究助理朱帅 执业证书编号：S0680123030002邮箱：zhushuai1@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：年内利率的顶与底》2023-09-17 2、《固定收益定期：农商获利了结，基金再度增配— —流动性和机构行为跟踪》2023-09-16 3、《固定收益点评：基本面弱改善，央行呵护资金面 2023-09-15 4、《固定收益点评：降准提升短债走强确定性》 2023-09-15 5、《固定收益专题：城投的业务——读懂地方政府债务系列（三）》2023-09-12 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 总指数：基本面高频指数小幅回落4 生产：半胎开工率小幅回升，电炉开工率持平6 地产销售：商品房成交面积回升7 基建投资：石油装置开工率回落8 出口：商品价格指数回升9 消费：乘用车厂家销售大幅回落11 CPI：猪肉价格小幅回落12 PPI：原油价格继续回升12 交运：客运和货运均回升14 库存：PTA库存回升14 融资：票据利率小幅回升16 风险提示16 图表目录 图表1：基本面高频指数跟踪5 图表2：国盛固收基本面高频指数6 图表3：利率债多空信号指数6 图表4：工业生产周频指数6 图表5：南方八省主要电厂煤炭日耗6 图表6：电炉开工率7 图表7：聚酯开工率7 图表8：钢胎样本企业开工率7 图表9：PTA开工率7 图表10：地产销售周频指数8 图表11：30大中城市商品房成交面积8 图表12：100大中城市成交土地溢价率8 图表13：100大中城市供应土地规划建筑面积8 图表14：基建投资高频指数9 图表15：地炼开工率9 图表16：水泥发运率9 图表17：石油沥青开工率9 图表18：出口高频指数10 图表19：CCFI指数10 图表20：义乌中国小商品指数10 图表21：RJ/CRB商品价格指数10 图表22：韩国旬度出口增速10 图表23：海外主要经济体花旗经济意外指数10 图表24：消费高频指数11 图表25：乘用车厂家零售11 图表26：日均电影票房11 图表27：柯桥纺织价格指数11 图表28：CPI环比周频预测12 图表29：猪肉平均批发价12 图表30：农产品批发价格指数12 图表31：蔬菜平均批发价12 图表32：PPI环比周频预测13 图表33：螺纹钢期货结算价13 图表34：国内动力煤和国际动力煤价格13 图表35：原油及成品油价13 图表36：LME铜和LME铝结算价格13 图表37：生产资料价格指数13 图表38：交运周频预测14 图表39：一线城市地铁客流量14 图表40：整车货运流量指数14 图表41：执飞航班架次14 图表42：库存周频预测15 图表43：涤纶长丝库存15 图表44：电解铝库存15 图表45：纯碱库存15 图表46：阴极铜库存15 图表47：PTA库存天数15 图表48：融资周频预测16 图表49：6M国股银票转贴现利率16 图表50：地方债和信用债融资16 图表51：票据和存单利差16 总指数：基本面高频指数小幅回落 根据我们在2023年9月5日发布的报告《基本面高频数据——债市投资占先手的有效工具》，我们基于统计体系构建了覆盖总体、生产、需求、物价、融资等全方位的高频数据体系，分析了高频和对应统计指标的相关性，并在此基础上构建了国盛固收基本面高频指数及分项。 本次基本面高频数据更新时间为9月9日-9月15日： 本期国盛固收基本面高频指数为118.7，前值为119.0，本周同比增长4.3%（前值为增长4.6%），同比回落。 生产方面，工业生产高频指数为118.5，前值为120.4，本周同比增长4.5%（前值为增长6.2%），同比回落。 总需求方面，商品房销售高频指数为56.5，前值为54.4，本周同比下降11.2%（前值为下降14.6%），同比回升；基建投资高频指数为123.5，前值为124.1，本周同比下降0.8% （前值为下降0.3%），同比回落；出口高频指数为123.7，前值为124.5，本周同比下降2.9%（前值为下降2.3%），同比回落；消费高频指数为120.7，前值为122.9，本周同比增长4.1%（前值为6.0%），同比回落。 物价方面，CPI环比预测为0.1%（前值为0.2%）；PPI环比预测为-0.1%（前值为0%）。库存高频指数为139.4，前值为142.1，本周同比增长1.6%（前值为增长3.6%），同比回落。 交通运输方面，交运高频指数为123.2，前值为123.8，本周同比增长6.7%（前值为增长7.2%），同比回落。 融资方面，融资高频指数为170.2，前值为175.1，本周同比增长10.4%（前值为增长13.5%），同比回落。 图表1：基本面高频指数跟踪 100大中城市:成交土地溢价率 % -4.5 2.4 0.9 5.4 100大中城市:供应土地规划建筑面积 万平方米 -1,313 1,504 2,571 3,884 基建投资高频指数 点 -0.5 0.9 123.5 124.1 基建 开工率:石油沥青装置 % -4.0 3.2 45.3 49. 水泥发运率:全国 % -0.1 出口高频指数 点 -0.6 0.4 123.7 CCFI指数 点 -15 -3 875 义乌小商品出口价格指数 点 1.2 -0.1 104 出口 RJ/CRB商品价格指数 点 3.8 3.3 韩国旬度出口增速 % -7.0 0.0 美国花旗意外指数 点 0.7 9.3 欧洲花旗意外指数 点 -1.8 -10. 消费高频指数 点 -1.8 项目（周度均值，高频指数2019年=100) 国盛固收基本利率债多空信号因子 面高频指数国盛固收基本面高频指数生产高频指数 电炉开工率 聚酯开工率半胎开工率 单位本周环比前周环比09-15 生产 房地产 全胎开工率 PTA开工率PX开工率 中国:日耗量:煤炭:南方八省电厂煤炭调度:秦皇岛港:港口吞吐量商品房销售高频指数 30大中城市:商品房成交面积 % 点点 % % % % % % 万吨万吨点 万平方米 -0.5 -0.2 -1.6 0.0 0.3 0.1 0.0 -1.2 -3.0 5.0 3.9 3.1 -0.1 0.2 -0.1 1.0 0.0 0.1 0.2 -1.8 -0.2 19 -2.9 0.0 -14.6 5.2 118.7 118.5 67.7 91.0 72.3 64.7 79.3 78.5 45.5 56.5 27.1 09-08 5.6 119.0 120.4 67.7 90.6 72.2 64.8 80.5 81.5 208 40.5 54.4 23.9 09-01 5.7 118.8 120.5 66.7 90.6 72.1 64.6 82.3 81.7 190 43.3 54.3 38.6 08-25去年同期本周同比 5.9 118.6 120.4 66.7 90.1 72.3 64.5 80.4 80.1 22 5.6 113.8 113.4 62.5 84.0 56. -0.4 4 消费 库存 乘用车厂家批发 乘用车厂家零售日均电影票房库存高频指数 中国:现货库存:电解铝:合计库存天数:PTA:国内 中国:库存:纯碱 中国:库存天数:涤纶长丝POY:江浙织机CPI环比预测 食用农产品价格指数 农产品批发价格200指数平均批发价:猪肉 平均批发价:白条鸡 平均批发价:28种重点监测蔬菜平均批发价:7种重点监测水果PPI环比预测 生产资料价格指数螺纹钢:HRB40020mm:秦皇岛港:平仓价: 期货结算价(连续现货结算价:L 现货结算价Wind煤焦融资 国 辆 辆万元点万吨天万吨天 % -92,683 -151,516 -185 -1 CPI PPI 金融 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：国盛固收基本面高频指数图表3：利率债多空信号指数 125 120 115 110 105 100 10.0 点 国盛固收基本面高频指数% 同比增速（右轴） 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 12 利率债多空信号因子，% 10 8 6 4 2 0 2020/9/152021/9/152022/9/152023/9/15 2020/9/152021/9/152022/9/152023/9/15 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 生产：半胎开工率小幅回升，电炉开工率持平 电炉开工率为67.7%，前值为67.7%；聚酯开工率为91.0%，前值为90.6%；半胎开工率为72.3%，前值为72.2%；PTA开工率为79.3%，前值为80.5%；PX开工率为78.5%，前值为81.5%。 图表4：工业生产周频指数图表5：南方八省主要电厂煤炭日耗 125 120 115 110 105 100 点工业生产高频指数% 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 260 240 220 200 180 160 140 120 同比增速（右轴） 万吨 100 20222023 2020/9/32021/9/32022/9/32023/9/301-0603-0605-0607-0609-0611-06 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表6：电炉开工率图表7：聚酯开工率 201920202021 2022