一周解一惑系列：缝纫机械行业梳理

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 一周解一惑系列： 缝纫机械行业梳理 2023年09月18日 ➢ 本周关注：儒竞科技、道森股份、华锐精密、博迈科 ➢ 缝制机械行业是以生产缝纫机为主，裁剪、熨烫及粘合等机械为辅的专业设备制造业，按缝制工序先后分类，缝制设备主要包括：缝前设备、缝中设备和缝后设备。缝前设备主要包括裁床、铺布机等用于裁剪、铺开布料等缝纫前道工序的加工设备；缝中设备主要包括平缝机、包缝机、绷缝机和特种机等用于缝纫工序的加工设备；缝后设备主要包括熨烫、包装设备等用于熨烫、包装等服装生产后道工序的机械设备。按应用领域分类，缝制设备主要包括生产加工服装等产品的专业缝制机械设备以及满足家庭缝补及手工创意需求的多功能家用缝制设备。缝制机械设备应用领域广泛，除纺织服装行业外，还广泛应用于鞋帽、箱包、皮革、玩具、复合材料、家居用品、户外用品等领域。 ➢ 国内缝纫机械规模以上企业营业收入超300亿元，企业数量保持稳定。据中国缝制机械协会数据，2021年中国缝制机械行业规模以上企业营业收入为371.97亿元，同比增长39.9%；中国缝制机械行业规模以上企业利润总额为24.48亿元，同比增长46.6%。2017至2021年，我国缝制机械行业规模以上企业数量从231个增加至240个，亏损企业数量在2020年达到58个的高点，2021年行业亏损企业数量为27个。 ➢ 内需不振叠加高库存，2022年缝纫机械行业工业增加值同比下滑。2022年，受内需不振和上年高库存影响，行业生产订单逐季减少，呈现产能过剩和生产收缩态势。据国家统计局数据显示，2022年我国缝制机械行业规上企业工业增加值累计增速为-3.2，远低于全国规上工业企业增加值3.6的均值。而从行业月度工业增加值增速指标来看，自4月以来该指标由正转负，12月降至-11.3%的年内最低值，均大大低于全国规上工业企业增加值均值，年内行业经济触底徘徊。 ➢ 行业库存逐步去化，工业缝纫机库存接近2021年低点。从行业库存情况来看，2023年一季度缝纫机械行业减库效果显著。行业292家规上企业产成品存货同比下降13.60%，行业百家整机生产企业总库存约88万台，同比下降31.34%。其中，工业缝纫机库存量连续八个月同比负增长，从2022年7月上百万台库存陆续降至一季度末的62万台，同比下降44.19%。 ➢ 工业缝纫机械行业周期性明显，复盘历史来看，行业下行阶段为1-3年。以工业缝纫机产量为参考，过去十余年缝纫机械行业下行期分别2011-2012、2013-2016以及2021年下半年至今，行业下行持续时间为1-3年。上一轮缝纫机械行业复苏始于 2019 年，2020年受上半年出口下滑影响短暂回调，2021年动能积蓄下行业实现超高速增长，2022年下半年开始内需不振叠加高库存，行业生产订单逐季减少，呈现产能过剩和生产收缩态势，行业步入调整期。 ➢ 缝纫机械周期性变化的驱动因素包括存量更新替换需求及下游纺服企业主动型资本开支。从存量更新替换角度来看，工业缝纫机置换周期大约 5 年左右，考虑到升级换代的影响，2018年周期高点生产的缝纫机械逐步进入更新替换期。从下游企业存货及盈利能力数据来看，补库需求初显，盈利能力有所修复。 ➢ 投资建议：建议关注缝纫家具机械相关标的：杰克股份、上工申贝。 ➢ 风险提示：1）下游需求不及预期的风险。2）行业竞争激烈带来盈利能力下行的风险。3）原材料价格大幅波动的风险。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 相关研究 1.一周解一惑系列：北美工程机械需求或将走弱-2023/08/28 2.一周解一惑系列：农业机械化有望再上台阶，未来发展前景可期-2023/08/21 3.一周解一惑系列：板式家具机械行业梳理-2023/08/07 4、一周解一惑系列：矿山机械需求强劲，国内厂商积极拓展海外市场-2023/07/31 5、一周解一惑系列：苹果荣耀入局3D 打印，有望启动产业新引擎-2023/07/23 行业专题研究/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 缝纫机械行业基本情况 .............................................................................................................................................. 3 1.1 缝纫机械可分为三大类，下游应用广泛 ......................................................................................................................................... 3 1.2 缝纫机械产业链 .................................................................................................................................................................................. 4 2 缝纫机械行业空间向上，复苏拐点有望来临 .............................................................................................................. 6 2.1 国内缝纫机械规模以上企业营收超300亿元，参与企业数量稳定 .......................................................................................... 6 2.2 多重因素导致需求承压，库存去化逐步推进 ................................................................................................................................ 6 2.3 工业缝纫机行业周期性明显，替换需求有望逐步显现 ................................................................................................................ 8 3 相关标的 ................................................................................................................................................................ 10 3.1 杰克股份（603337.SH） ............................................................................................................................................................... 10 3.2 上工申贝（600843.SH） ............................................................................................................................................................... 11 4 风险提示 ................................................................................................................................................................ 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 行业专题研究/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 缝纫机械行业基本情况 1.1 缝纫机械可分为三大类，下游应用广泛 缝制机械行业是以生产缝纫机为主，裁剪、熨烫及粘合等机械为辅的专业设备制造业，是劳动密集型和技术密集型相结合的产业，主要由零部件供应商、整机制造商、经销商、研究机构等组成。 按缝制工序先后分类，缝制设备主要包括三大类：缝前设备、缝中设备和缝后设备。缝前设备主要包括裁床、铺布机等用于裁剪、铺开布料等缝纫前道工序的加工设备；缝中设备主要包括平缝机、包缝机、绷缝机和特种机等用于缝纫工序的加工设备；缝后设备主要包括熨烫、包装设备等用于熨烫、包装等服装生产后道工序的机械设备。 按应用领域分类，缝制设备主要包括生产加工服装等产品的专业缝制机械设备以及满足家庭缝补及手工创意需求的多功能家用缝制设备。缝制机械设备应用领域广泛，除纺织服装行业外，还广泛应用于鞋帽、箱包、皮革、玩具、复合材料、家居用品、户外用品等需要裁剪、缝合和装饰等领域。 表1：缝纫机械分类（按缝制工序划分） 类别 用途 图片 缝前设备 裁床 采用基于 EtherCat 通讯协议的数控控制系统，具有响应速度快，可靠性强等特 点；具有自动裁剪、自动加油、自动磨刀等功能，裁剪精度高，床体具有真空 吸附，自动过窗，自动清洁功能 铺布机 本机采用伺服系统控制铺布机的行走及放布，能够提高铺布机的铺布精度；具有 自动吹气下布功能，不用人工手动穿布，将面料放置在摇篮上后，按下放布键， 自动吹气将面料展开，自动下放到台板上；具有双向切刀功能，单向拉布时，断 布完成后切刀不需要空回，可以节省空回时间； 缝中设备 平缝机 采用一体化设计，直驱电机驱动； 适用于缝制衬衫、休闲装、羽绒服等 包缝机 采用内置式伺服电机驱动，智能化自动超高速包缝机。适用于内裤、T 恤衫、一般棉料、针织衬衫、睡衣裤、儿童服装、西裤、休闲裤等包边缝制。 绷缝机 具有自动剪线、自动抬压脚等功能；适用于针织面料、双面装饰缝、内衣或T恤领口处上滚条、毛毯、床上用品滚版用等面料的装饰缝纫。 特种机 结合服装模板和现代化的控制技 术进行自动模板生产的专用缝制设 备；广泛应用于羽绒服、服装袖口、 领口、箱包等大范围缝纫或小件大批 量缝制 缝后设备 熨烫机 用于衣物熨烫。模具定型，高品质；快速换模，通用性强；操作简单，无需熟练工；安全，双控按钮起动装置。 资料来源：杰克股份招股说