沙俄延长减产，能化品领涨

沙俄延长减产，能化品领涨 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 研究员张文从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864 刘道钰从业资格号F3061482投资咨询号Z0016422 屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 1、宏观精要 ◼国内宏观：本周公布8月PMI数据，制造业采购经理指数为49.7%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平进一步改善，但仍低于临界点。暑期带动下，价格进一步修复，库存与需求指数环比增加，整体压力有所缓和。结构上，供给优于需求，从生产指标来看，8月PMI生产录得51.9%，环比上升1.7%。反映利润边际改善之下，企业生产动力有所加强，与部分8月高频开工率数据如PTA、沥青、汽车半钢胎开工率走强相互印证。从需求指标来看，新订单重回荣枯线以上，反映稳增长发力下，内需边际好转。从价格指标来看，8月原材料购进价格指数与出厂价格指数均环比回升，根据原材料购进价格指数对于PPI的指导意义，8月PPI或将持续回升，但同比转正仍需要时间。非制造业方面，8月基建进度加快，但房屋建筑业仍偏弱，服务业增长放缓。低迷的房地产拖累了建筑业增长，也不利于服务业恢复。尽管近期部分一、二线城市进一步放松楼市政策，但楼市预期的修复需要一些时间。总体来看，稳经济力度的适当加大可能推动制造业继续边际改善，但房地产投资偏弱可能继续制约经济恢复的力度。8月PMI数据继续改善，但暑期结束后后持续性依旧存疑。关注政策对居民收入、失业率以及消费信心的改善程度，但从信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间，短期商品需求或仍然很难有很大起色。 1、宏观精要 ◼海外宏观：美联储理事沃勒表示当前经济数据使美联储可以“谨慎行事”，再加一次息也不会令美国陷入衰退；美国7月工厂订单环比下降-2.1%，德国工厂新订单环比-11%。昨日晚间美联储理事沃勒发言表示，“没有任何迹象表明我们需要尽快采取任何行动，所以我们可以等待数据，看看情况是否会继续沿着目前的轨迹发展”。这或暗示其会在美联储9月议息会议上投出“暂停票”。展望11月议息会议，美联储仍将采取“数据依赖”方法制定货币政策，关注通胀与非农数据。此外，美国7月工厂订单-2.1%（预期-2.5%，前值2.3%），扭转前月的升势，结束连续四个月的增长。其中，扣除国防新订单-2.2%，扣除运输订单环比0.8%。德国工厂7月新订单环比-11.7%，远低于市场一致预期-4.3%。地区细分中，来自国内与国外的新订单分别环比-10%、-13%，来自欧元区新订单环比-24%；产品细分中，中间品、资本品、消费品分别环比-5%、-16%、-8%。德国7月份工厂订单大幅下降，欧洲最大经济体的困境持续至第三季度，拖累欧元区经济前瞻。 3、板块精要 ◼贵金属：昨日贵金属震荡调整，金银比大幅上升（从78.59上升至81.79，我们目标在85）内盘因财新PMI数据不及预期等原因，金价仍然坚挺，但预计或不可持续。单边方面，我们认为，数据细节看，调控任重道远，原油价格的大幅走高使得贵金属或将短期面临回调，我们建议多金银比，甚至单边短空，与周报一致。 ◼能源：（1）原油：沙特周二表示，将自愿减产100万桶/日的措施延长3个月，即在接下来的10月、11月和12月，沙特的日产量将约为900万桶；此外，俄罗斯也宣布延长减少石油出口。俄罗斯副总理诺瓦克称，俄罗斯将继续自愿减少30万桶/日的石油供应至2023年12月底，原油短线走强。（2）天然气：1）欧气宽幅震荡：雪佛龙收到工会罢工通知，最早9月7日开始罢工，初期为短时轮流罢工；挪威夏季二轮检修开始，对西北欧管输气量将进入季节性低位，Oseberg气田延期复工；气温回升电力需求窄幅下移，供给端风险仍未完全落地，欧洲气价宽幅震荡。2）美气承压：伊达利亚登陆佛州、富兰克林形成三级飓风并向百慕大群岛移动，飓风频发或对美国东海岸LNG贸易等造成影响，然对生产端影响有限；未来一周美国气温将成为跟踪重点，周二高温天气若如期好转，电力消费下行预期将压制气价重心下移，反之则对下方气价形成支撑；需求存下行预期，美气价上行动能不足；中长期本土消费将迎来消费旺季，气价重心将震荡偏强。 3、板块精要 ◼有色与新材料：8月中国财新服务业PMI下降2.3个百分点至51.8，不及预期，近期宏观面新信息有限。但近日有色库存上涨，周一有色明显承压，周二小幅反弹。1）铜：供给维持高位，叠加近日进口铜流入，本周一国内铜社库明显增加，周环比增加0.81万吨至14.6万吨，低库存状态正在缓解。需求方面，铜价偏高的情况下，近期下游消费难以明显改善。宏观方面，近期美国暂无重要信息公布。因此，在宏观面暂无新信息，而基本面边际转弱的情况下，近期铜价涨幅有限；2）铝：需求端，铝下游开工目前维持稳中偏弱的形势，但近期高铝价对消费有一定抑制。供给端，随着云南复产结束，短期市场在途货量偏多，虽然绝对库存当前仍处于低位，但由于近期铝锭集中到货，本周社库明显增加2.6万吨至59.9万吨，前期连续去库对铝价的支撑有所减弱，短期铝价有一定承压，后续价格走势需继续关注铝库存变化及需求向好预期能否兑现。3）锌：预计8月国内精炼锌产量将继续增至55.27万吨，而7月进口锌锭超过7万吨，供应压力仍在。需求方面，下游开工出现小幅回升，但幅度及持续性有限，且锌锭再次累库。综合来看，上周锌价走强多受宏观面提振，基本面变化有限；中长期来看，目前LME锌库存已回到15万吨以上，锌的低库存状态有所缓解，在供给高位背景之下锌价中长期走势仍将偏弱。 ◼化工：聚酯链品种昨日震荡为主。(1)PTA：昨日PX亚洲CFR中国1099美元/吨，近期PTA成本支撑较强；(2)乙二醇：近期开工率小幅回落，港口库存压力边际改善，但整体宽松格局延续。(3)短纤：昨日直纺涤纶短纤样本企业产销率41.58%，环比下降4.63%；国内涤纶长丝样本企业产销率49.6%，环比下降3.7%。整体来看，近期终端纺企订单有一定改善，对上游维持刚需补库，短期EG成本受煤价反弹有一定支撑，但成本支撑有望随着煤炭热电需求走弱而松动，油价高位运行下可继续关注多TA空EG套利。 3、板块精要 ◼黑色建材：（1）黑色金属：昨日黑色板块震荡运行。成材端，五大材产量小幅下降，虽然利润回落，但由于限产影响有限，故产量仍有一定韧性。短期供需双弱，价格仍偏震荡运行。铁矿端，铁水高位维持，但钢厂盈利率大幅下滑，预计铁水增幅空间有限。疏港维持高位，现货成交增加，钢厂刚需小幅补库存刺激矿价走强。港口库存小幅去库，后续随着铁水见顶，以及海漂货陆续到港，港口仍有累库压力。双焦端，近期煤矿事故多发安检加严，供应边际收紧。铁水产量维持高位，焦炭短期成本和需求支撑仍在，但钢材利润回落且面临粗钢限产预期，焦炭需求预期转弱。焦炭首轮提降落地，焦钢博弈持续。宏观层面，上周地产重磅政策出台，提振市场情绪。但短期来看，宽信用政策或较难在金九银十得到落地，且信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间，国内商品需求或仍然很难有较大起色。关注专项债发行进度以及准财政工具与结构性货币政策工具的加码。（2）建材：昨日玻璃纯碱震荡运行。玻璃端，地产政策频出，地产销售回暖，市场对旺季需求预期有所回暖。深加工订单下滑幅度低于库存天数下滑幅度，仍存有补库的空间。供应端原料短缺导致复产可能放缓。远月供需预期改善，叠加近端政策刺激，盘面震荡偏强，但持续上行或还是得关注沙河湖北产销能否延续偏强状态。纯碱端，交易所加大调控力度以维护市场正常运行。短期来看，当前全行业库存极低，且由于产量仍未完全恢复，供需存在缺口，近月价格或仍旧有持续上行的动力，下跌需要看到产量回升明显，库存去化放缓甚至停止。长期来看，供应端大幅增长，需求增速不及供应，远期供需走松，长期利空因素仍存。 3、板块精要 ◼农产品：（1）油脂：目前市场关注焦点仍在宏观情绪、国内进口、马棕及美豆8月供需报告。从当前市场条件看，美国经济软着陆预期和中国的经济刺激政策利好商品市场，但欧洲的经济衰退压力利空市场情绪。产业方面，马棕8月产量环增预期较强，累库概率较大，且目前仍处于棕油增产季，预计马棕9月产量维持高位。因近期美豆产区再度干旱，上周的美豆优良率大幅下调，且处于同期最低水平，从当前美豆优良率水平看，USDA9月供需报告下调美豆单产的幅度或大于原有预期。菜油方面，加拿大菜籽减产预期较强，且已处于收获季，后期继续关注产量预期变化，随着加菜籽的上市，10月之后国内菜籽进口量预期增加，而当前国内较高的菜油进口量弥补了菜籽进口下降的缺口，近期国内菜油维持高位概率较大。综上分析，近日油脂继续震荡盘整的概率较大。（2）蛋白粕：近期市场再度分化，运河拥堵表现为内强外弱，加菜籽产量预估维持表现为菜粕弱于豆粕。短期，预计未来一周产区气温和降水均偏高。关注9月供需报告指引，或小幅下调美豆单产，上调面积。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，关注实际到港是否低于预期。油菜籽进口同比预增，环比大幅预降。猪价涨幅放缓，二育陆续出栏。多空交织，盘面震荡。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，期末库存消费比降幅或有限。南美豆9月初提前播种，巴西产量最高预期超过1.7亿吨，关注播种面积和天气。全球豆类市场走向宽松大势难改，远期合约定价水平低。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。谨防预期差带来盘面上涨。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。（3）生猪：供应方面，北方部分区域供应略紧，散户仍抗价惜售，南方则供应节奏政策，供应相对充裕。需求方面，整体处于缓慢修复通道当中，但未见明显利好。9月6日，样本宰量144174头，环比变化0.33%，较上周变化-2.12%。短期来看，猪肉需求依旧疲软，同时猪源相对充裕，预计近月猪价大概率偏弱震荡。长期来看，当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期，同时今年集团厂都积极去次留优，生产效率在养殖亏损期不断抬升，下半年整体供应压力仍大，压制价格中枢的上行。需要注意的是，饲料销量数据环比持续下降，同时仔猪价格持续位于盈亏平衡线之上，不排除供应端或不及市场预期。 3、板块精要 ◼农产品：（4）玉米：国内方面，期货震荡，现货涨跌互现。8月份饲用定向稻谷成交875万吨，目前持续流出补充市场供应。高价差下东北粮向华北流通增加，陈粮库存持续去化，短期预计现货价格偏稳，期货在谨慎情绪下有所回落，短期难以深跌，但向上突破缺乏新的利多题材，关注新粮上市节奏和开秤价。国际方面，CBOT今日休盘。美国，未来一周预测主产区中西部温度偏高，东北部降水略低。密西西比河水位偏低导致驳船费率飙升，提振美湾玉米出口报价大涨，可能导致美国新季玉米出口步伐放慢。咨询公司AgRural周一表示，截至上周四（31日），巴西中南部地区的2022/23年度二季玉米收获进度为88%，高于一周前的83%。去年同期的收获进度为98%。2023/24年度首季玉米播种进度为13%，高于一周前的7.5%，也高于去年同期的9%。阿根廷，罗萨里奥谷物交易所(BCR)9月4日表示，阿根廷农业中心地带最近的降雨给作物带来很大缓解，尤其是小麦作物，这增加丰收希望。乌克兰农业部表示，截至8月31日，乌克兰谷物和豆类作物的收获面积为664.2万公顷，占比61%，已收获谷物2918.4万吨，平均单产4.39吨/公顷。 4、报告推荐