政策密集性出台，铜价偏强震荡

姓名：陈梦赟投资咨询证号：Z00181782023年9月3日 姓名：薛韬期货从业证号：F3094423 01 周度观点 ➢本周主要观点：宏观面，近期地产市场迎来多项利好，包括存量贷款利率下调、首付比例下调以及以及多地执行“认房不认贷”政策措施，表明化债的决心以及对地产市场的维护，市场信心得到明显改善，加之“金九银十”旺季即将到来，预期向好有效提振商品市场。基本面，进口窗口维持打开状态，下游随着价格的上涨采购意愿明显回落，短期偏紧的状态出现边际弱化，升水走阔主要受月差扩大的影响。中线看，9月供应由于检修增多预计环比减少，而消费渐入旺季，社库处于历史地位且旺季有进一步去化的可能。 ➢下周走势分析：宏观面，美元保持强势，美国经济韧性与欧元区经济疲弱的态势仍将延续。在多项政策集中发布下，国内市场信心得到改善，对旺季预期走强。总体宏观面多空交织，海外给予压力，国内给予支撑。基本面，9月供应由于检修增多预计环比减少，而消费渐入旺季，社库处于历史地位且旺季有进一步去化的可能，策略上跨期正套逢低适当参与。 ➢下周主要观点： •1.由于欧洲经济持续走弱，美元指数仍将维持强势。•2.国内市场预期改善，乐观预期指导下带动商品偏强运行，后续需关注实际消费落地情况。•3.9月供应由于检修增多预计环比减少，而消费渐入旺季，社库处于历史地位且旺季有进一步去化的可能。 ➢操作建议：高抛低吸。跨期正套继续参与。下游企业等待回落后按需买入套保。➢风险提示：进口货源流入不及预期；旺季消费不及预期；欧美经济预期变化。 02 周度重点 宏观面：美元指数走势延续偏强 ➢美元保持强势，美国经济韧性与欧元区经济疲弱的态势仍将延续。 ➢欧元区制造业PMI连续第14个月低于临界值，新订单大幅下降，积压工作迅速消耗殆尽，制造业活动面临非常大的压力。 ➢美国延续在自身软着陆的叙事中，8月非农就业新增187k，略高于市场预期的170k，前两月的就业数据大幅下修了共计110k，总体劳动力市场处于持续降温的态势中。 国内宏观：多项地产政策出台提振市场信心 ➢近期地产市场迎来多项利好，包括存量贷款利率下调、首付比例下调以及以及多地执行“认房不认贷”政策措施，表明化债的决心以及对地产市场的维护，市场信心得到明显改善，加之“金九银十”旺季即将到来，预期向好有效提振商品市场。 ➢中国8月财新制造业PMI51，预期49.3，前值49.2，目前经济至少是在一个维稳的态势中。 ➢后续需跟进实际消费落地情况，关注预期“差”。 ➢据SMM统计，社库以及保税区库存周内合计累库0.57万吨，报13.79万吨，国内转为累库。LME库存周内累库7650吨，COMEX周内去库2554吨，海外库存总体维稳。 原料端：矿端延续宽松；废铜供应维持偏紧 ➢矿端延续宽松，TC维持高位。➢精废价差走阔，废铜经济性再度显现，但原料供应紧张的问题未见改善。 资料来源：SMM、钢联、东吴期货研究所 供应端：8月冶炼厂逐步复产，预计国内电铜产量环比大增 ➢7月SMM中国电解铜产量为92.59万吨，环比增加0.8万吨，较预期增加2.38万吨。预计8月在国内冶炼厂检修完毕陆续复产的情况下，电解铜产量为98.61万吨，环比增加6.02万。 ➢据SMM统计4季度有检修计划的冶炼厂将明显减少，9月有6家，10月有3家，11月有1家，12月暂时没有。因此预计9月产量将小幅下降，但之后几个月产量都将维持在高位。 ➢周内进口窗口保持打开，进口货源流入，部分缓解现货紧张状态，预计8-9月电铜进口量将处于高位。 消费端：铜价重心上移，下游采购意愿平平 ➢本周电解铜制杆周度开工率为68.97%，环比上涨0.26%，再生铜制杆周度开工率为40.07%，环比下降3.61%。精铜杆市场订单总体表现平平，由于预计铜价重心持续上抬，下游采购较为谨慎，总体开工变化不大。再生杆方面，精废价差扩大，再生杆的优势再度体现，预计侵蚀部分精铜杆消费。 03 结构与价差分析 资料来源：同花顺、彭博、Argus、东吴期货研究所 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！