钢矿投资策略周报：材强于矿 小幅回调

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 螺纹01偏弱，运行区间[3400，3850]热卷01偏弱，运行区间[3500，3950]铁矿01偏弱，运行区间[780，900] 钢矿投资策略周报 2023年9月17日中财期货黑色组 逻辑驱动 1、钢厂采购放缓，铁水产量维持；2、金九旺季不显，热卷需求下滑；3、螺纹、热卷产量下降，社库可能本周开始去化；4、房地产刺激政策频出，8月销售数据回暖。 zmd@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 后期关注点 1、钢厂排产及补库进度；2、金九旺季是否落空；3、房屋销售是否能维持。 联系人：吉赛（F03088017）js@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 风险提示 2019. 1. 221、政策刺激遭遇负反馈；2、下游回暖没有长期持续；3、钢厂超预期减产。 一、重点关注 1、从水利部长江水利委员会了解到，据水文气象预报，9月17日-20日，长江流域自西北向东南有一次大雨、局地暴雨的降水过程。预计渠江、乌江、三峡区间、清江、汉江将发生明显涨水过程，强降雨落区内部分中小河流可能发生超警洪水，局部强降雨引发山洪灾害的风险高。 2、“绿色低碳既是钢铁行业、企业发展的艰巨任务，也是重大机遇，我们要主动抓紧行动。谁的发展水平高，资源就一定会向谁聚集。”9月8日，工信部原材料工业司副司长张海登在2023第四届全国钢铁行业绿色低碳发展大会上表示，一定要把绿色低碳发展与稳增长工作紧密结合起来，充分发挥钢铁行业作为国民经济基础性、支柱型产业作用，为工业稳增长、经济平稳运行做出更大贡献。会上，张海登就推动钢铁行业绿色低碳发展谈了3点看法。一是以产业创新推动钢铁行业绿色低碳发展。二是以创新驱动绿色低碳发展重点工作。三是推动绿色低碳发展是稳增长工作的重要内容。 3、2023年8月，全国生产粗钢8641.0万吨、同比增长3.20%，日产278.74万吨/日、环比下降4.83%；生产生铁7462.00万吨、同比增长4.80%，日产240.71万吨/日、环比下降3.84%；生产钢材11652.0万吨、同比增长11.40%，日产375.87万吨/日、环比持平；1-8月，全国累计生产粗钢7.13亿吨，同比增长2.60%，累计日产293.39万吨；生产生铁6.04亿吨、同比增长3.70%，累计日产248.39万吨；生产钢材9.09亿吨、同比增长6.30%，累计日产374.16万吨。 4、中国国家外汇管理局15日发布数据显示，按美元计值，今年8月，银行结汇1933亿美元，售汇2036亿美元。今年1至8月，银行累计结汇14934亿美元，累计售汇15168亿美元。国家外汇管理局副局长王春英对记者表示，8月份中国外汇市场预期保持总体稳定。8月份，银行结售汇逆差环比收窄30%，企业等主体结售汇交易保持理性。具体看，8月份的结汇率为72%，较1至7月的月均水平提升5个百分点，为2022年5月以来的最高值，企业等主体结汇意愿有所上升；售汇率为71%，较1至7月的月均水平上升2个百分点，企业等主体购汇意愿相对稳定。 5、9月15日，安徽省合肥市进一步优化房地产调控政策，不再审核购房资格。当日，合肥市房地产市场调控工作联席会议办公室发布《关于进一步优化房地产调控政策的通知》(简称《通知》)。——调整限购政策，在本市市区购买住房(含二手住房)的普通购房人，不再审核购房资格。——调整限售政策，销售登记起始时间在本通知发布后(含当日)的房源，取得不动产权证后可上市交易。人才公寓等特殊情形商品住房需上市交易的，仍按相关政策和合同约定执行。——调整信贷政策，落实国家信贷政策最新要求，调整优化差别化住房信贷政策，降低存量首套住房贷款利率。——调整价格政策，充分发挥市场调节作用，鼓励优质优价，取消商品住房楼层差价率限制。——强化住房保障，在发挥好现有公租房、保障性租赁住房兜底保障作用的基础上，进一步加大规划建设保障性住房力度，促进房地产市场平稳健康发展和民生改善。 6、1—8月份，全国房地产开发投资76900亿元，同比下降8.8%（按可比口径计算，详见附注6）；其中，住宅投资58425亿元，下降8.0%。1—8月份，房地产开发企业房屋施工面积806415万平方米，同比下降7.1%。其中，住宅施工面积567792万平方米，下降7.3%。房屋新开工面积63891万平方米，下降24.4%。其中，住宅新开工面积46636万平方米，下降24.7%。房屋竣工面积43726万平方米，增长19.2%。其中，住宅竣工面积31775万平方米，增长19.5%。1—8月份，商品房销售面积73949万平方米，同比下降7.1%，其中住宅销售面积下降5.5%。商品房销售额78158亿元，下降3.2%，其中住宅销售额下降1.5%。 二、核心观点 钢铁：目前成材价格压力主要在热卷上，高社库及阶段性旺季的结束引发对去库困难的担忧；同时，品种产量下降和钢厂高铁水形成矛盾，炉料成本高企让现货降价空间较小，进一步阻碍了去库。因此，在下游基本面没有明显改变的当下，钢矿需要打破弱平衡格局带来的炉料高估（即减产或暂缓补库），叠加炉料供给宽松且监管压力更大，预计下周成材强于炉料。策略来看，震荡偏弱，但可寻机做多钢厂利润。 铁矿：钢厂上周补库较多，09合约交割结束，非主流矿性价比已经远高于主流狂。钢厂在十一节前预计不会有更大的补库动作了，01合约上涨趋势被打断。供需仍处于宽松阶段，前期压榨钢厂利润的做法引发相关部门关注，市场信心可能转弱。目前钢厂平控压力普遍不大，钢厂节前铁水产量预计维持高位，北强南弱格局确定。需要密切关注美元汇率重新上涨给进口矿带来的支撑作用。策略来看，震荡偏弱，寻机空矿多螺。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 钢铁：现货价格周变动卷螺差异明显，螺纹上海和北京微涨、广东回落，热卷整体价格回落，大致因为社会库存超量累积。两品种基差延续收缩至平水，螺纹1-5价差回升，热卷1-5价差平稳，卷螺价差中位震荡，螺矿比低位震荡。 铁矿：现货价格周变动延续小幅增长，普氏指数增长远强于国内，内外价差持续扩大，相对来说钢坯利润上涨不明显（大致与热卷回调幅度相似）。铁矿基差相对稳定，非主流矿基差提升明显（相对PB粉）；月差仍呈现正套格局，但本周可能有变化。 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 3.2基本面解析 247家高炉开工率84.07%，环比上周下降0.32个百分点，同比去年增加1.66个百分点；高炉炼铁产能利用率92.65%，环比下降0.11个百分点，同比增加4.33个百分点；钢厂盈利率42.86%，环比下降2.16个百分点，同比下降9.95个百分点；日均铁水产量247.84万吨，环比下降0.40万吨，同比增加9.82万吨。 钢铁解析：供应端：上周铁水产量仅下降0.5万吨/天，但螺纹、热卷产量下降明显。钢厂成材库存维持较低、原料库存回落、库销比相对下降。螺纹社会库存去化趋势良好（速度中性），但热卷社会库存超量且仍在累库。成本端：现货螺纹、热卷均已亏损、钢坯利润回落至280元左右，01合约盘面亏损扩大至150元以上；铁矿石到港及疏港量再度攀升至高位、港口库存基本持平；煤系结束，焦煤焦炭供给紧张有所缓和，在现货补涨的趋势下，山西、河北焦化利润回升。 需求端：工地施工略有恢复，但开工数据仍然较差，全国全面“认房不认贷”刺激效应初现，北上广深及新一线城市一手及二手房销售回暖明显，市场信心有所回升；基建资金注入及项目公示继续增加，引入民间资本政策及清单出台，更利多远月；制造业汽车、家电表现数据尚可，出口数据连续三个月表现良好增长。预计本周热卷消费继续回落，螺纹可能有好转。 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 全国钢厂进口铁矿石库存总量为8832.48万吨，环比增加300.59万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为300.7万吨，环比减少0.6万吨，库存消费比29.37，环比增加1.05天。 全国45个港口进口铁矿库存为11865.75，环比降2.12；日均疏港量323.79增11.38。分量方面，澳矿5042.03降10.43，巴西矿4692.42增86.9；贸易矿7171.19降128.26，球团512.20降17.94，精粉976.12降2.08，块矿1603.80降1.42，粗粉8773.63增19.32；在港船舶数88条增9条。 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 铁矿解析：日照港61.5%PB澳粉车板价929元/湿吨（折盘面999元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）976元/吨（+2）。库存方面，钢厂铁水减产不明显，铁矿节前补库量较大，现货近月价格高企但需求尚可、贸易商手中库存偏低且进货偏好远月；价差方面，PB粉基差维持平稳，最低价可交割品种中巴混目前性价比最高，但交货意愿极低，近期有传闻可能有南非粉进入交割，导致很多公司放弃接货。“PB粉-超特粉”与“卡粉—PB粉”价差仍然较大，非主流外矿成交额继续扩大，主流矿成交中PB粉占比较多。废钢价格坚挺，钢厂缺废仍较为普遍（近期短流程炼钢）；进口方面：主流矿澳巴发运及到港处于中高位水平，港口库存呈现小幅去库，钢厂预计仍有持续性补库。 中财期货有限公司 济南营业部地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808室电话：0510-81665833 中原分公司郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室电话：0371-65611075 成都分公司成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132736 太原营业部 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2222072 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 日照营业部山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2210860 重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-88698700 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦