螺纹钢周报：震荡

螺纹钢周报2023/09/16 黑色建材组 李昂 lia@wkqh.cn0755-23375140从业资格号：F3085542交易咨询号：Z0018818 周度评估及策略推荐 期现市场 利润 供给端 库存 周度要点小结 ◆ 供应端: 本周螺纹总产量248万吨，环比-2.3%，同比-19.5%，累计产量10023.1万吨，同比-3.8%。长流程产量220万吨，环比-2.7%，同比-21.0%，短流程产量28万吨，环比+0.8%，同比-5.0%。 本周铁水产量环比略降，至247万吨/日的水准，依然处于历史同期高位，符合我们对于铁水产量短期难以下降的预期。然而周五发布的统计局数据却与钢联数据产生背离，8月整体生铁产量环比7月下降。虽然钢联提供的是小样本数据，因此与统计局数据存在出入是正常现象。但是因为劈叉幅度较大，我们认为其中蕴含的风险是显著的。假如原材料实际使用数据为统计局所揭露的，那么炉料的上涨逻辑将不如此前预期中坚固。换句话说，目前钢材价格成本驱动的根基或将被动摇。整体上，维持此前判断，我们认为如果将时间拉至3个月左右的维度，铁水产量居高不下更可能是短期的扰动，在限产政策逐步落地的情况下铁水产量下行的空间较大（与统计局数据相印证）。时间上，需要关注临近国庆小长假附近的季节性减产以及节后复产的节奏。螺纹钢本周产量与上周环比略降。我们判断螺纹供给暂时不存在主要矛盾。 ◆ 需求端：本周螺纹表需278万吨，前值282万吨，环比-1.4%，同比-3.8%，累计需求9870万吨，同比-3.4%。 本周螺纹钢需求环比基本持平，依然处于历史同期较低水平。按目前钢联口径统计的螺纹钢消费来说，我们认为10月合约的旺季预期可能难以兑现，基本符合此前预期。螺纹需求正按照房地产衰退周期的线路稳步推进，并不存在很大变化。后面更需要关注10月后下游施工进入淡季后螺纹钢的消费表现。 ◆ 进出口：钢坯07月进口17.8万吨。 ◆ 库存：本周螺纹社会库存537万吨，前值565万吨，环比-5.0%，同比+11.8%，厂库183万吨，前值185万吨，环比-1.0%，同比-18.2%。合计库存720，前值750，环比-4.0%，同比+2.3%。 库存处于历史同期较低水平。 ◆ 利润:铁水成本3100元/吨，高炉利润-280元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-241元/吨。高炉利润被压缩。 ◆ 基差：最低仓单基差-68元/吨，基差率-1.8%。 ◆ 小结：钢材基本面目前可以被分为两条主线。其一是原材料低库存以及铁水产量维持高位导致的钢厂低利润乃至亏损。其二则是在金三银四旺季并未“如期”兑现的情况下，7月政治局会议重新定调我国房地产供需情况后，钢材需求在金九银十能否重整旗鼓。综上，钢材价格的两条博弈路径分别为产业链利润的竞争与分配以及用钢需求能否支撑炉料价格维持高位。时间至9月中旬，可以观察到主线一仍在持续兑现。而主线二却磕磕绊绊，需求的复苏一直不温不火难以驱动行情。整体上，我们认为主线二在需求无法支撑的情况下存在转入负反馈逻辑的可能性，目前还需要继续观察数据以及价格的走势。但我们认为黑色系的逻辑路径正在逐步清晰，虽然现在还没有明确的方向选择，但在中期时间纬度上看空这一观点的确定性在增加。 风险：钢材需求超预期复苏、铁水产量难以受控（炉料价格上涨成本推升）、货币/财政超额宽松等 基本面基差 交易策略建议 螺纹供需平衡表 黑色产业链图示 螺纹现货 资料来源：WIND、MYSTEE、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、上期所、五矿期货研究中心 北京、广州、上海螺纹现货价格较上周变化+70元，+20元，+50元。 活跃合约基差率 资料来源：WIND、MYSTEE、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、上期所、五矿期货研究中心 价差-最低现货基差 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 价差-月间差 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 螺纹01_05价差36元/吨，螺纹05_10价差26元/吨，螺纹10_01价差-62元/吨。 价差-卷螺差 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 北京卷螺差270元/吨，上周310元/吨，上海卷螺差50元/吨，上周80元/吨，广州卷螺差-40元/吨，上周-90元/吨。 价差-南北价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上海-北京价差80元/吨，上周100元/吨，广州-上海25元/吨，上周57元/吨。 价差-盘螺溢价 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 价差-螺坯差、内外差 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 价差-螺焦比、螺矿比 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 螺纹现货最低价3740元/吨，焦炭现货最低价2230元/吨，铁矿现货最低价1046元/吨。 期限结构 钢厂利润 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢厂利润 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 铁水废钢成本 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 4供应端 周度产量 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周螺纹总产量248万吨，环比-2.3%，同比-19.5%，累计产量10023.1万吨，同比-3.8%。长流程产量220万吨，环比-2.7%，同比-21.0%，短流程产量28万吨，环比+0.8%，同比-5.0%。 螺纹钢产量目前处于历史极低水平。 产能利用率 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周高炉产能利用率93%，前值93%，电炉产能利用率53%，前值54%。 铁水产量 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 分区域产量 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 北方大区螺纹产量56万吨，前值61万吨，南方大区螺纹产量83万吨，前值87万吨。 分区域产量 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东螺纹产量108万吨，江苏螺纹产量47万吨，山东螺纹产量14万吨，安徽螺纹产量19万吨。 分区域产量 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 广东螺纹产量24万吨，广西螺纹产量9万吨。 周度成交 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 建材成交量153681吨， 上周136674吨，上海建材成交量15200吨，上周14900吨。流通交投不活跃，需求依然偏弱。 分区域成交 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 建筑用钢;成交量:北方大区:主流贸易商21883吨，建筑用钢;成交量;北京;主流贸易商7176吨。 分区域成交 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 建筑用钢;成交量:华东:主流贸易商83535吨，建筑用钢;成交量;上海;主流贸易商14140吨，建筑用钢;成交量;杭州;主流贸易商13600吨。 分区域成交 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 建筑用钢;成交量:南方大区:主流贸易商44385吨，建筑用钢;成交量;广州;主流贸易商10450吨。 分区域成交 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 建筑用钢;成交量:成都:主流贸易商1060吨，建筑用钢;成交量;重庆;主流贸易商10450吨，建筑用钢;成交量;西安;主流贸易商1005吨。 表观消费 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 螺纹钢周度消费量278万吨，华东螺纹钢周度消费量122万吨。 分区域表观消费 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 西南螺纹钢周度消费量37万吨，华南螺纹钢周度消费量28万吨。 分区域表观消费 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 华北螺纹钢周度消费量26万吨，华中螺纹钢周度消费量15万吨。 分区域表观消费 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 水泥价格、螺纹出口 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 水泥：P.O42.5：汇总价格：杭州495元/吨，水泥：P.O42.5：汇总价格：上海555元/吨， 6库存 螺纹库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周螺纹社会库存537万吨，前值565万吨，环比-5.0%，同比+11.8%，厂库183万吨，前值185万吨，环比-1.0%，同比-18.2%。 钢坯库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 合计库存720，前值750，环比-4.0%，同比+2.3%。唐山钢坯库存61万吨，前值63万吨。 分区域库存 分区域库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 132城螺纹社会库存778万吨，华东社会库存371万吨，杭州螺纹社会库存77万吨，上海社会库存34万吨。 分区域库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 分区域库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 华南社会库存81万吨，华北社会库存114万吨，广州社会库存28万吨，北京社会库存46万吨。 分区域库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心