卫星化学机构调研纪要

调研日期: 2023-09-14 卫星化学股份有限公司是一家专注于丙烯酸及酯、高分子乳液和功能性高分子材料的规模化生产商,拥有C2、C3双产业链布局。公司不断推进技术创新与服务创新,致力于成为中国最好的专注于技术与服务的多元化化工企业。 公司拟收购嘉宏新材100%股权情况介绍: 2023年9月12日,卫星化学股份有限公司(以下简称“公司”)全资子公司连云港石化有限公司(以下简称“连云港石化”)在浙江省嘉兴市与浙江卫星控股股份有限公司(以下简称“卫星控股”)和嘉兴昆元投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“昆元投资”)共同签署《关于江苏嘉宏新材料有限公司之股权转让协议》,连云港石化拟以现金方式收购卫星控股和昆元投资持有的江苏嘉宏新材料有限公司(以下简称“嘉宏新材”)100%股权,交易金额为15.235亿元。本次交易完成后,连云港石化将持有嘉宏新材100%股权,嘉宏新材将成为公司全资子公司。 卫星控股与国家东中西区域合作示范区(连云港徐圩新区)管委会于2020年12月27日签署徐圩新区投资项目合作协议书,建设内容包括年产90万吨烯烃原料加工及下游HPPO、丙烯腈、ABS装置、丙烯酰胺等高性能材料产业链项目及相关公辅设施等(以下简称“高性能 新材料项目”),总投资为202亿元(含税),并由嘉宏新材具体负责实施。 嘉宏新材抓住国家大力发展新技术、新材料、调结构、保增长的产业发展政策机遇,响应国家倡导节能减排、清洁生产、烯烃原料多元化的要求启动高性能新材料项目,现已建成3套45万吨/年HP装置、1套40万吨/年PO装置、220KV总降、高架火炬及配套仓储和公用工程等配套设施。截至2023年7月31日,高性能新材料项目累计投资额为40.42亿元(含税)。 目前,嘉宏新材生产装置已正常运行,PO装置已达产达标,产品开始对外销售。 Q&A环节: Q1:嘉宏新材料目前双氧水和环氧丙烷的盈利情况是怎样的? A1:从最近市场来看,27.5%浓度的双氧水价格已经涨到2,400元/吨以上,35%浓度3,100元以上,50%浓度4,500元。嘉宏新材料双氧水的主要原材料氢气来自连云港石化副产氢气,属于副产物利用,成本低;PO价格已在9,800元/吨以上,从供需面看价格仍处上涨趋势,历史价格到过20,000元。装置在7月份达到了满负荷的状态,随着装置稳定运行,成本将进一步优化。 Q2:本次公司收购嘉宏新材料100%股权的目的是什么? A2:公司环氧丙烷采用HPPO工艺,该工艺是国家鼓励攻关的绿色先进工艺,之前仅有国外拥有该技术专利,国内尝试该工艺的装置都未能长周期稳定运行,开工率较低,在公开信息中均有报道。当初由卫星控股实施该项目主要是考虑HPPO工艺国产化的挑战和风险,响应《国家产 业结构指导目录》的要求,承担国产先进工艺的攻关任务,避免由上市公司和投资者直接承担不确定的风险。 HPPO工艺是环氧丙烷发展的趋势,《国家产业结构指导目录》限制传统的氯醇法工艺。采用HPPO法制环氧丙烷工艺技术,是目前世界范围内较为先进的制作工艺,对比同产品生产工艺及装置,生产污水产量减少70%~80%,单耗降低35%,具有较高安全性及稳定性。 同时,HPPO工艺生产环氧丙烷纯度达到99.99%,不含甲醛,是对环境和健康均友好的产品。国家商务部及海关总署发布2015年第59号公告,直接氧化法(HPPO工艺)是国内目前唯一允许出口的产品,其他工艺环氧丙烷仍按禁止类管理。有利于公司布局海外市场,未来前景较好。 本次收购对公司的经营不会产生影响。2022年公司营收为370亿元,净利润为30.62亿;2023年上半年公司营收200亿, 净利润18.43亿。而公司资产负债率扣除船舶租赁费用后低于50%,2022年年报经营性现金流净额约60亿,2023年半年报经营性现金流净额约30亿,公司经营状况是较好的。 最后,随着嘉宏新材料正式投产,通过公司收购其100%股权,减少上市公司与关联方的关联交易,提前规避后续嘉宏新材料产品布局与上市公司潜在的同业竞争。嘉宏新材料储备了1500余亩土地,规划项目明确,本次收购完成后进一步打开了嘉宏新材料发展的增长空间,同时也有利于增加公司产业链上的布局。 Q3:嘉宏新材未来项目规划、产能展望? A3:嘉宏新材项目备案的时候,包括年产90万吨烯烃原料加工及下游HPPO、丙烯腈、ABS装置、丙烯酰胺等高性能材料产业链项目。目 前储备土地1,500余亩。本次股权收购完成后,相结合公司以轻烃一体化为核心,打造低碳化学新材料科技公司的整体战略,围绕高端化学品、高分子新材料、新能源材料三个方向,与公司产品形成协同。根据公司战略,有续推进年产90万吨烯烃原料加工项目、C3产业链相关产品,进一步强链补链延链。 Q4:HPPO工艺与其他工艺比较的成本优势? A4:从工艺上来讲,现在国内主要就是氯醇法、HPPO、PO/SM等几种工艺。国家在前几次的五年规划中,曾把HPPO的工艺作为国家要重点技术突破的工艺。在2019年和2023年产业结构调整指导目录里面,HPPO作为鼓励类的项目,氯醇法放在了禁止类的项目里。HPPO法的优势:(1)单耗降低35%,这是实打实的成本降低;(2)产品品质更高,纯度可以达到99.99%,不含甲醛,价格也会比普通产品高;(3)目前根据海关要求,只有HPPO法的PO允许出口,对我们来讲也是打开了海外市场的空间;(4)生产污水产量减少70%~80%,较 好的保护生态环境;(5)我们副产的氢气到双氧水到环氧丙烷,就是在自己的一条产业链上面,余热利用,吃干榨尽,所以它从整体来讲还是有明显的一体化优势。 Q5:最近双氧水价格上涨的原因? A5:从供给端来讲,目前行业开工率较低,处于70%以下,造成供给不足。另一方面,下游需求端来看,部分造纸企业最近采购比较积极。另外,厂家和社会面的库存处于都比较低的状态,短期来看这个情况是很难改变的,行情有望持续。 Q6:公司丙烯酸及酯未来新增产能情况? A6:明年公司会新增年产20万吨精酸,行业的其他新增产能要2025年之后了,新产能主要集中在我们几家头部企业,国外基本没有新的产能投放,而且跟下游的需求增速基本上是匹配的。目前国内每年需求增速10%左右,海外增量约在4-5%,新增产能基本匹配新增需求。公司年产20万吨精酸主要针对全球市场,不单满足国内酸的下游需求像SAP、絮凝剂、减水剂、水处理剂、光固化涂料等,同时也为公司SAP未来发展做准备。 Q7:公司目前双氧水的产能和外售情况? A7:公司平湖基地拥有两套双氧水装置,合计年产47万吨全部用于外售;嘉宏新材拥有三套双氧水装置,合计年产135万吨,其中一套年产45万吨装置用于外售。当然装置也具备一定的灵活性,围绕公司效益最大化,可以调整环氧丙烷的产能,释放双氧水外售量,双氧水外售量可超过92万吨/年。