再临“箱体”底部，建议积极配置

本周（2023.9.11-2023.9.15）建筑材料板块（SW）上涨-1.91%，上证综指上涨0.03%，建材板块相对沪深300超额收益为-1.08%。其中水泥（SW）上涨1.15%，玻璃制造（SW）上涨-2.06%，玻纤制造（SW）上涨-2.23%，装修建材（SW）上涨-4.24%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-2.49亿元。 【周数据总结和观点】 一系列政策组合拳落地后，本周建材板块走出了兑现回调行情，板块表现再次接近前低，我们认为政策组合拳更大的意义在于政策态度的转向，即托底地产需求，且不托底不收手，后续政策组合拳有望继续发力，回调后建议积极配置建材板块，短期看好超跌标的，关注科顺股份、志特新材、伟星新材，长期更看好开工端的企稳复苏，关注海螺水泥、志特新材、东方雨虹。具体行业来看，玻璃旺季成色相对一般，预计价格高位震荡：玻璃加工厂订单旺季成色一般，本周第三轮补库结束，价格继续上涨动力不足，但厂家库存处于低位，预计价格高位震荡至旺季结束。消费建材高性价比标的值得底部布局：预计2024年新开工逐步企稳，竣工由强转弱，新开工链条、高成长性标的值得底部布局，重点推荐志特新材、东方雨虹。水泥需求逐步触底：当前新开工疲软，基建艰难托底的现实已经在水泥的需求、价格和股价中较为明显的体现，估值为历史最低值，后续有望随着新开工的逐步企稳而逐步筑底，重点关注海螺水泥。玻纤供给担忧仍存：玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但由于悲观预期在股价中充分反应，玻纤板块估值进入底部区间，长期配置性价比逐步提升。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有明显增长，但考虑供给逐步释放，价格预计持续偏疲软运行。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.5%。九月上旬，国内水泥市场需求继续缓慢恢复，全国重点地区企业出货率环比提升0.7个百分点，华东地区企业出货率普遍恢复到8左右，个别区域达到9成；华南地区受雨水天气影响，需求尚未恢复；华北、华中、西南和西北地区企业出货率维持在5-7成水平。价格方面，受东北地区价格上涨带动，全国水泥价格有所提升，但考虑到局部区供需关系依旧较差，预计后期价格走势继续震荡调整为主。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃2117.24元/吨，涨幅0.52%。本周全国13省样本企业原片库存为3933万重箱，环比上周+23万重箱，同比-2748万重箱。本周中下游消化自身库存，以刚需补货为主，下游订单部分存转弱迹象，目前加工厂第三轮补库已经结束，预计旺季玻璃价格在高位震荡。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格环比继续下跌，终端需求表现依然平淡，在产产能仍处高位，库存压力暂无明显减弱趋势，短期难改供应过剩格局，预计粗纱价格短期内或延续平稳走势。电子纱市场价格稳中有涨，主要系外售量减少所致，但下游PCB新增订单有限，受成本端支撑预计短期内价格趋稳运行。截至9月14日，国内2400tex无碱缠绕直接纱报价3520.5元/吨（主流含税送到），环比下跌0.96%，同比下跌13.63%；电子纱G75主流报价7800-9000元/吨，电子布3.2-3.8元/米。截至2023年8月，玻纤企业月度产能58.77万吨，本月无产线变动，产能环比持平；月度库存进一步增至92.81万吨，本月无碱粗纱需求持续疲软，多数厂产销6-9成不等，库存压力持续增大。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周铝合金价格、乳液、天然气、PVC价格延续震荡上涨趋势，沥青价格高位震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维价格大幅下调，降幅在1-1.5万/吨，原丝报价持稳。单周产量960.86吨，开工率44.36%；单周库存量升至11080吨。本周行业单位生产成本增至11.55万/吨，增幅1.42%，终端大幅调价叠加成本小幅增长下多数企业由盈转亏，本周行业平均吨毛利-0.92万元，毛利率-8.49%，盈利恶化或压制后续投产动作、并引致高成本企业减产和检修。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2023.9.11-2023.9.15）建筑材料板块（SW）上涨-1.91%，上证综指上涨0.03%，建材板块相对沪深300超额收益为-1.08%。其中水泥（SW）上涨1.15%，玻璃制造（SW）上涨-2.06%，玻纤制造（SW）上涨-2.23%，装修建材（SW）上涨-4.24%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-2.49亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，万里石、华新水泥、亚泰集团、祁连山、海螺水泥位列涨幅榜前五，中铁装配、亚士创能、蒙娜丽莎、坚朗五金、爱丽家居位列涨幅榜后五。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.5%。价格上涨地区主要在黑龙江、吉林、福建和浙江部分区域，幅度为15-30元/吨；价格回落地区有山东和河南，幅度为10元/吨。九月上旬，国内水泥市场需求继续缓慢恢复，全国重点地区企业出货率环比提升0.7个百分点，华东地区企业出货率普遍恢复到8左右，个别区域达到9成； 华南地区受雨水天气影响，需求尚未恢复；华北、华中、西南和西北地区企业出货率维持在5-7成水平。价格方面，受东北地区价格上涨带动，全国水泥价格有所提升，但考虑到局部区供需关系依旧较差，预计后期价格走势继续震荡调整为主。 图表4：全国P·042.5含税价（单位：元/吨） 图表5：全国水泥平均库容比（单位：%） 图表6：全国水泥出货率（单位：%） 图表7：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨） 全国范围内大部分高成本熟料线基本处于长期停产状态，9-10月份部分省区继续追加错峰停窑时间、扩大错峰生产执行范围。浙江水泥企业计划9-12月累计停窑50天。福建企业8-9月停窑15天，10月继续停窑15天。新投产产能：本周暂未了解到熟料线新点火投产。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃2117.24元/吨，涨幅0.52%。本周全国13省样本企业原片库存为3933万重箱，环比上周+23万重箱，同比-2748万重箱。本周中下游消化自身库存，以刚需补货为主，下游订单部分存转弱迹象，目前加工厂第三轮补库已经结束，预计旺季玻璃价格在高位震荡。 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：截至2023年9月15日，全国重质纯碱价格为3232元/吨，环比上周+61元/吨，较2022年同比+493元/吨，同比+18.0%。截至2023年9月15日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为211.31元/吨，动力煤日度税后毛利为93.07元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2023年9月15日，全国浮法玻璃生产线共计311条，在产251条，日熔量共计170950吨，较上周+1200吨。2023年共16条产线冷修停产，共计9660T/D，共有21条产线复产，6条产线新点火，共计19150T/D。 图表15：2023冷修停产生产线 图表16：2023年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期粗纱市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格环比继续下跌。终端需求表现依旧平淡，全国无碱粗纱在产产能仍处高位，厂库压力暂无明显减弱趋势，短期难改供应过剩局面，预计价格短期内或延续平稳走势。截至9月14日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3300-3700元/吨不等，全国均价3520.5元/吨（主流含税送到），环比上周下跌0.96%，同比下跌13.63%。 近期电子纱市场变动：本周国内电子纱市场价格稳中有涨。虽部分厂近期外售量有缩减，但下游加工厂新单亦有限，短期受成本端支撑各厂价格大概率趋稳运行。本周电子纱G75主流报价7800-9000元/吨不等，电子布主流报价3.2-3.8元/米不等，环比稳中有涨。 供应：截至2023年8月玻纤行业月度产能58.77万吨，同比增加1.7万吨（增幅2.98%），本月无产线调整动态，全国池窑在产产能环比上月持平。 库存：截至2023年8月玻纤行业月度库存92.81万吨，同比增加25.95万吨（对应增幅38.81%），环比增加3.73万吨（增幅4.19%）。无碱粗纱本月需求表现持续疲软，终端市场不景气下，供大于求的现象依然突出，多数池窑厂产销月内维持6-9成不等，库存压力持续增大。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：电子纱（G75）价格（单位：元/吨） 图表19：玻纤库存情况（单位：吨） 图表20：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2023年9月15日，铝合金日参考价为20150元/吨，环比+100元/吨，较2022年同比-150元/吨，同比-0.8%。 图表21：铝合金价格（单位：元/吨） 图表22：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2023年9月15日，全国苯乙烯现货价为10100元/吨，环比+550元/吨，较2022年同期+500元/吨，同比+5.2%；截至2023年9月15日，全国丙烯酸丁酯现货价为11000元/吨，环比+200元/吨，较2022年+500元/吨，同比+4.8%。 图表23：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表24：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表25：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2023年9月15日，华东地区沥青市场主流价为4040元/吨，环比持平，较2022年同期同比-760元/吨，同比-15.8%。 图表27：沥青价格（单位：元/吨） 图表28：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2023年9月15日，中国LNG出厂价格为4297元/吨，环比+98元/吨，较2022年同比-2898元/吨，同比-40.3%。 图表29：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表30：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2023年9月15日，全国电石法PVC市场中间价为6282元/吨，环比-23元/吨，较2022年同期同比-216元/吨，同比-3.3%。 图表31：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表32：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维本周跟踪 价格：本周碳纤维价格大幅下调、原丝价格环比持平。截至2023年9月16日，国内小/大丝束碳纤维平均售价分别为11.6万/吨、7.75万/吨，分别环比下降9%、14%，具体分型号来看，华东地区T300(12K)市场参考价格8.5-9万/吨，T300(24/25K)市场参考价格8万/吨，T300(48/50K)市场参考价格7-7.5万/吨，T700(12K)市场参考价格14-15万/吨，本周厂家陆续下调本月新单价格，幅度在1-1.5万/吨；原丝方面报价亦持稳，周内T300(24/25K)参考价格3.6万/吨，T300(12K)参考价格3.8万/吨。 图表33：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 图表34：国内碳纤维原丝市场均价（万元/吨） 供给：本周碳纤维单周总产量960.86吨，开工率44.36%，生产负荷较上周持稳，总体处于偏低水平，江苏恒神、兰州蓝星等三家企业存在停车检修，预计10月后陆续开车； 2023年至今累计总产量3.94万吨，同比增幅2