新股专题：高频情绪指标回归，缓慢降温趋势继续演进

策略类●证券研究报告 新股专题 高频情绪指标回归，缓慢降温趋势继续演进 投资要点 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 新股周观点：上周新股周期指标出现回归，下行趋势继续推进中；而供给减少作为本轮下行周期新变量，一方面或有望在更长时间内支撑打新收益率稳定，另一方面则可能加剧一二级新股市场分化。 相关报告 下行初期情绪暂维持相对强势，但周期方向预计未改-华金证券新股周报2023.9.10强力政策短暂提振博弈热情，但降温趋势或已成-华金证券新股周报2023.9.3新股情绪边际降温，周期顶部拐点或现-华金证券新股周报2023.8.27资金博弈助推新股维持高热度，但隐忧或已现-华金证券新股周报2023.8.20新股热度蹿升，上行周期尾端行情建议适当理性-新股周报2023.8.13 从注册制新股数据来看，上周新股首日平均市盈率降至约60X、而首日涨幅则降至约56%；可能来说，随着上周低价股集中上市扰动告一段落，情绪和定价指标均出现回归，并逐渐回到8月中下旬以来的降温趋势中，新股下行周期继续演绎。而周末，证监会明确回应，为完善一二级逆周期调节，已阶段性收紧IPO节奏；可能来说，作为本轮新股下行周期出现的新变量、新股供给偏少现象，或将维持一段时间。对于新变量在下行周期的影响，从最近几周观察的市场表现来看，较为明显的变化或是随着供需结构相对改变、作为情绪指标之一的新股首日涨幅下降速率放缓；并基于此，衍生出本轮新股下行周期的两个新特征；一是本轮下行周期开启约月余时间，零破发现象依旧保持、并支撑打新热情持续活跃；二是受制于首日再定价持续较为充分，而整体风险偏好并未得到显著改善，两端承压、二级市场调整压力相对较大，一二级新股市场分化剧烈。短期而言，在大盘风险偏好暂未出现显著变化的前提下，新股板块下行周期叠加新变量影响，可能近期呈现的分化、整理特征依旧将占据主导；我们继续强调重视新股定价适当性和操作灵活性、并充分衡量新股二级交易的安全边际。具体投资方向上，依旧建议平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过适当休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有4只沪深两市新股网上申购，其中，1只为科创板、2只为创业板、1只为主板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约55.0X、环比有所抬升。 （2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周由于并未受到低发行价（10元以内）新股博弈扰动，科创创业注册制新股首日平均涨幅较此前交易周边际明显下降，重新回到情绪逐渐缓慢降温的趋势中；但总体比较而言，零破发及超过50%的注册制新股首日平均涨幅，目前情绪暂时仍处于中性偏强区域。具体到个股，在周一大盘风险偏好相对较好的时间上市的新股表现更优，上周一上市的新股福赛科技和热威股份，首日涨幅分别达到约70%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-15.7%，新股上市短暂交易日内的调整力度依旧较大，符合新股下行周期初段特征；主要原因或系新股首日再定价依旧较为充分、叠加资金风险偏好相对不高，即期新股上市初期表现承压。 （3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-5.2%，约有12.7%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于此前持续低迷、而上周悲观情绪有所缓和的医药医疗新股产业链；而跌幅居前的则大多集中于近期曾有较为显著表现的即期新股、及手机产业链相关新股标的等。 本周申购/询价： （1）本周共有5只沪深新股完成申购待上市；其中，1只为科创板、3只为创业板，1只为主板。比较来看，本周待上市科创创业注册制新股平均绝对发行市盈率环比略有上升；当前，新股首日再定价依然较为极致，叠加新股正处于下行周期趋势中、新股情绪恐将逐渐走弱，即期新股上市短暂交易日内或仍将波动剧烈。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率为49.9X。 （2）本周共有4只沪深新股开启申购；其中，2只为科创板、2只为创业板。近期，新股持续零破发，且新股打新收益率依旧处于中性偏高区域，建议或可继续对于新股申购适当关注；但随着时间推延，或需要加强择股。 （3）本周共有2只沪深新股开启询价；其中，浩辰软件是我国相对稀缺的CAD国产供应商之一，而中集环科是全球罐式集装箱龙头企业，建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期调入民生健康、盛科通信。 （2）短期，我们倾向于重视定价适当性、充分衡量二级交易安全边际；依旧建议平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过适当休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。具体标的上，建议适当关注包括日联科技、西高院、英华特、天承科技、儒竞科技等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、骄成超声、富创精密等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：高频情绪指标回归，缓慢降温趋势继续演进..............................................................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................5（一）新股发行表现：政策明确阶段性收紧IPO，新股供给持续较少.........................................................5（二）新股上市表现：情绪回到缓慢降温通道，新股二级波动加剧............................................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2023年上市新股表现.......................................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................7四、建议关注新股一览......................................................................................................................................10五、风险提示....................................................................................................................................................12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）.............................................................................5图4：注册制新股首日涨跌幅变化......................................................................................................................5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）.................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)............................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股......................................................7表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年9月16日）....................................8表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................8表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）.........................................................................10表9：建议关注的次新股票（2022年至2023年3月上市的次新板块）............................................................11 一、新股观点：高频情绪指标回归，缓慢降温趋势继续演进 从注册制新股数据来看，上周新股首日平均市盈率降至约60X、而首日涨幅则降至约56%；可能来说，随着上周低价股集中上市扰动告一段落，情绪和定价指标均出现回归，并逐渐回到8月中下旬以来的降温趋势中，新股下行周期继续演绎。而周末，证监会明确回应，为完善一二级逆周期调节，已阶段性收紧IPO节奏；可能来说，作为本轮新股下行周期出现的新变量、新股供给偏少现象，或将维持一段时间。对于新变量在下行周期的影响，从最近几周观察的市场表现来看，