2023年8月经济数据点评兼光大宏观周报：政策持续发力，经济企稳回升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年9月16日 总量研究 政策持续发力，经济企稳回升 ——2023年8月经济数据点评兼光大宏观周报（2023-09-16） 事件： 2023年9月15日，国家统计局公布8月经济数据，工业增加值同比增4.5%，预期4.2%；固定资产投资累计同比增3.2%，预期增3.0%；社零同比增4.6%，预期3.5%。 核心观点： 8月经济数据整体超预期，消费、制造业、基建和地产数据均有好转，主要受极端天气影响减弱、专项债发行加速、车企降价促销拉动销售、企业融资成本下行和需求恢复、地产调控政策放松等多方面因素的共同作用。7月24日政治局会议以来，本轮稳增长政策已经初见成效，并直接拉动经济数据全面边际好转。 向前看，逆周期政策将继续落地见效，9月专项债发行继续放量，一线城市“认房不认贷”和二线城市全面解绑限购政策效果也将逐步显现，均是拉动内需的抓手。但是，经济恢复势头依然相对偏弱，政策仍需继续发力，呵护经济恢复势头。 社零：餐饮、汽车、石油制品消费表现较好，拉动社零恢复超预期。 8月社零增速高于预期，单月同比、两年复合增速和环比增速均有好转。其中，餐饮消费景气度继续恢复，两年复合增速从7月的6.8%进一步恢复至8月的10.4%。商品消费方面，一方面受8月车企降价促销提振，汽车销售景气度大幅改善，另一方面受油价上行和暑期出行的影响，石油制品消费景气度大幅回升，是8月社零改善的主要边际拉动。 制造业：利率回落和需求逐步恢复，支撑企业扩产动能意愿边际回升。 固投同比增速高于预期，制造业、基建和房地产投资增速均有所回升。其中，8月制造业投资单月同比增速和两年复合增速均出现抬升，与制造业PMI连续三个月环比恢复指向一致，随着融资成本持续回落和需求逐步好转，企业扩产意愿有所恢复。分行业来看，电气机械、汽车、专用设备、化工的同比增速较高，是制造业投资的主要拉动项，指向当前制造业复苏的核心驱动力依然是产业升级。 基建：极端天气影响减弱，伴随专项债发行加速，投资增速如期上行。 7月受高温多雨等因素的影响，广义基建、狭义基建投资增速均有所回落。8月，极端天气影响有所减弱，叠加专项债发行加速，广义基建投资增速自7月的5.3%恢复至8月的6.3%。按照相关部署，专项债要力争在9月完成发行、10月完成使用，专项债在8月已经放量发行，预计9月单月需发行7887亿元，将继续对基建投资带来支撑。 地产：销售、新开工、投资增速止跌回升，等待政策效果“再飞一会”。 8月，商品房销售面积和销售额单月同比增速止跌回升，受销售改善拉动，新开工和地产开发投资跌幅收窄。8月底多地启动新一轮地产调控政策，四个一线城市启动“认房又认贷”，多个二线城市全域取消限购政策，地产限购限贷政策加速解绑，预计将对接下来四个月的地产销售构成支撑，在去年低基数的背景上，地产销售增速有望震荡上行。 风险提示： 全球地缘政治危机升级，大宗商品价格波动；美联储加息超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 7月经济数据为何不及预期？——2023年7月经济数据点评（2023-08-15） 经济确认底部了吗？——2023年6月经济数据点评（2023-07-15） 经济弱复苏，政策进入酝酿期——2023年5月经济数据点评（2023-06-17） 经济复苏减速，结构性政策有望加码——2023年4月经济数据点评（2023-05-16） 经济总量超预期，结构有望继续改善——2023年一季度经济数据点评（2023-04-16） 开年数据“大礼包”，成色如何？——2023年1-2月经济数据点评（2023-03-15） 四季度GDP大超预期，成色几何？——2022年12月经济数据点评（2023-01-17） 经济还在深蹲，但预期底已探明 ——2022年11月经济数据点评（2022-12-17） 10月数据下探，政策加力正当时 ——2022年10月经济数据点评（2022-11-16） 外需回落、内需接手，经济推进V型复苏——2022年9月经济数据点评（2022-10-25） 消费暖、基建强，经济超预期修复——2022年8月经济数据点评（2022-09-16） 7月经济复苏疲弱，仍需政策呵护——2022年7月经济数据点评（2022-08-15） 经济走过低点，V型反弹开启——2022年6月经济数据点评（2022-07-15） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、8月多项经济数据超预期 ................................................................................................. 4 1.1 社零：餐饮、汽车、石油制品消费表现较好 ............................................................................................. 4 1.2 制造业：企业扩产动能意愿边际回升 ........................................................................................................ 5 1.3 基建：专项债发行和投资同步提速 ........................................................................................................... 6 1.4 地产：销售止跌回升，等待政策效果“再飞一会” ...................................................................................... 7 2、全球观察 .......................................................................................................................... 8 2.1金融与流动性数据：欧美10年期国债收益率上行 .................................................................................... 8 2.2全球市场：大宗商品价格和全球股市多数上涨 .......................................................................................... 9 2.3 海外新闻：欧盟拟对中国电动车启动反补贴调查 ................................................................................... 10 3、国内观察 ......................................................................................................................... 10 3.1 上游：原油价格环比上涨，铜价环比上涨，铝价环比上涨 ..................................................................... 10 3.2 中游：高炉开工率上升，水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比上涨，库存同比上涨 ..................... 11 3.3 下游：商品房成交面积同比跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格趋势分化 ............................................... 12 4、风险提示 ......................................................................................................................... 14 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 图目录 图1：商品消费和餐饮消费同步反弹 .................................................................................................................. 5 图2：石油制品和汽车销售复合增速在8月反弹幅度较大 ................................................................................. 5 图3：制造业、基建、房地产投资单月增速均小幅抬升 ..................................................................................... 6 图4：电气机械、汽车、专用设备、化工单月投资同比增速较高 ....................................................................... 6 图5：基建投资同比增速在8月上行 .................................................................................................................. 7 图6：2023年8月专项债发行节奏显著提速 ...................................................................................................... 7 图7：商品房销售面积和销售额单月增速止跌回升 ............................................................................................ 8 图8：房屋新开工增速小幅改善 .......................................................................................................................... 8 图9：美国10年期国债收益率较上周小幅上行 .................................................................................................. 8 图10：各国10年期国债收益率涨跌不一 ...........................................................................................................