降准时点略超预期解读&交流
事件：今天盘后央行宣_于9o15日降准0.25个百分点2 11本次降准的背景值得重点关注： 1Ā汇率压力较大2Ā8o信贷社融数据出Ā改善，并`据银行反馈，9oN旬信贷Ï然不弱背后ÿ能反Þ了¯_策思路的微妙ÙWÿÐ中庸之道1缩减原则，暂时W换到了<饱和式救援=2 21P周一金融数据中午发_一样，本次降准趋势和幅度和预期一致，但宣_时点略超预期，今yOMO缩量续作ÿ能是降准提前落地的信÷2本次降准üa到落地只隔一y，à种模式历史N只p四次ÿ15年2o，15年4o，15年10o和16年3oĀ，à几次基本要N是提振资本`场，要N是救资本`场2以，s们要相信策活跃资本`场的ô心2 31实际上，回过头来看，政策基调从8o15日降息开始，就已经发生了实质性的转折，策利率降息1LPR调整1地产策1降准等等，每一次策的出Ā在力度和度N都大幅超预期，说明策层面ü经济增长的诉求p了明显的ò，à一点比策本身更ò重要2 41虽然我们认为，本轮地产政策效果p限，未触及当前地产的心矛盾，`未出Ā的常规策同如o，但在策基调转Ù1诉求ò的情况O，即使地产策效果不佳，大概率也会p其他的政策进行加码，比如W债1基建ÿs注_项债发完后是否会p增量工xĀ19oß再地产1城中村改等等2 51因o，在策逻辑发生转Ù的情况O，并`考虑到明年GDP目标难以大幅O调1大概率需要保4.5%1ü经济增长度要求更高，策p必要在四季度1明年一季度持续发力，结合目前股1债`处O置，维持对短期的经济基本面在方向上O宜悲观，对权益^场保持乐观，对债券^场保持谨慎，汇率震荡偏强的判断2 61关于明天降息预期2随着降准提前落地，意味着通过降息提高MLF续作量的必要性也O降，以s维持明y降息概率不高的判断2但ß是那句话，近期s们央行操作超`场预期较多，以s也无法完全排除2 近期外资机构交流反馈： 11新ò坡和马来西Þ的投资者普遍悲观，要担忧的是宏观风险ÿ类似国内6o中O旬的情况Ā2ü于金融企业，最担心银行的基本面21Ā不相信救`能拉起地产Ā2Ā认~目前披露的W债方案不能解ôLGFV问题，甚óp海外投资人问四大行p没p爆÷风险ÿ不存在信仰ĀĀ3Ā更多看到存量贷利率降P的负面影响，认~à是商业银行<¬利=实体经济，而不认ÿ减少提前ß贷，缓解居民家庭缩表等层面的积极影响2 21海外long only投资者在A股/港股的风险敞口不少于较大浮亏状a，据了解都在考虑退出，如果后续p策反，ÿ能会考虑X出，边际NXN难p增量买入资金2 31由于A股和H股在MSC新t`场指数的权重接近30%，目前海外`场的üó基金盛行<Short China, Long Japan/India=的策略以获×超额收益2Long only很s心在中国`场的配置盘退出后，新t`场ÿ或者Þz`场Ā哪ß国家地区能够Ø益2他们比较s注的方向ÿå本和s度股`，也会«论越Y，韩国，马来西Þ等地区的一ß`场ÙW2 41海外投资者ü基本面的认知和国内投资者p较大VW2在听了国内股份行的反路演后，海外的PM说，如果你讲的是真的，sÞ该all in你们的股票2但因~`场的表Ā不佳，海外投资者自然`疑基本面Ïp风险未出清2 51虽然海外投资者ü于A股O调s花税的策影响并不看好，但p意思的是，他们也会s心香港会不会O调/×消s花税ÿ影响ü港交的配置Ā2w他金融块方面，保险块ÿ他们知道新W保费表Ā不佳，短期Þ该缺乏ü保险的配置意愿2券商块ÿ会看淡投行业ó占比较高的中信1中金，认ÿ近期活跃资本`场策，会结构性利好东财à的ö售券商2 近期内资机构交流反馈： 11量W占比导以后，引领的长达一年的投机潮导ô了存量资金全部是博弈心a，自ý生怕被短线收割2资金面也形r了虹吸，各路资金呈Ā出了ò配量W，去公募W产品的思路2à种增未得到监管的重视，相反只是Ð交易层面去思考问题，引进中长线资金才是当OA股最重要的ô策，没p中长线资金，私募，公募，ßp保险等机构在à种困局Oþ经是t如累卵，不去处理不断O跌的头û是很难给û户交代的2 21当O`场的疲弱反Þ出来一ß问题，唱空中国和Ā实的股`惨淡形r了呼Þ，越来越多的人ò入唱空的阵营是因~`场惩罚看多思路的人，Ð策密集出来以后，`场ß是不停跌，做多资金都p止损线，不是买了以后就不看，à种情况O形r负反馈2一æ经济基本面p任何的负面信心都会被不停大，形r新的羊群2 31复盘今年行情，内资反思今年股票投资更调ü风险的认识，投资者在à的大ÿ境O，ü短端的GDP1üN`公ø盈利°地基本面淡W，而ü不确定ÿ地缘风险1增长模式W换1地产去金融W1微观体信心1行业供需预期等Ā的解ô非常s注2不同投资者ü待不确定性的a度截然不同2不同投资者ü待不确定性的a度截然不同，P风险偏好的投资者规避风险，X出价值股Ā而高风险偏好的投资者高歌猛进，推升r长股2以今年没p表Ā传统意ON业绩r长股的行情，而是高风险特征股票的短期轮动炒作行情，减量博弈较难把握2 41大部V投资者逐p认ÿ7-10o大概率会随着一轮又一轮的策刺激逐p去构建一个大的ß部23000点前后ü于久期长一ß的资金来说筹码更重要，ü回撤要求更高的资金则多数表示继续等待剩余利空出Ā拐点2攻守兼备的配置结构是近期`场逐p呈Ā出的特点2当O机构ü短期交易热点的a度Ï偏博弈，资金更多是试错心a，ß仓以防守~，à个O置做X出动作意O不大，因~缺乏买盘承接时X出容易砸自ý的盘，又担心`场情绪崩溃 出Ā非理性恐慌O跌，以大部V机构采用股指期¯üó掉了多数股票仓O风险敞口，来等待`场ß确认2
