降准时点略超预期解读&交流
事件：今天盘后央行宣_于9o15日降准0.25个百分点2
11本次降准的背景值得重点关注：
1Ā汇率压力较大2Ā8o信贷社融数据出Ā改善，并`据银行反馈，9oN旬信贷Ï然不弱背后ÿ能反Þ了¯_策思路的微妙ÙWÿÐ中庸之道1缩减原则，暂时W换到了<饱和式救援=2
21P周一金融数据中午发_一样，本次降准趋势和幅度和预期一致，但宣_时点略超预期，今yOMO缩量续作ÿ能是降准提前落地的信÷2本次降准üa到落地只隔一y，à种模式历史N只p四次ÿ15年2o，15年4o，15年10o和16年3oĀ，à几次基本要N是提振资本`场，要N是救资本`场2以，s们要相信策活跃资本`场的ô心2
31实际上，回过头来看，政策基调从8o15日降息开始，就已经发生了实质性的转折，策利率降息1LPR调整1地产策1降准等等，每一次策的出Ā在力度和度N都大幅超预期，说明策层面ü经济增长的诉求p了明显的ò，à一点比策本身更ò重要2
41虽然我们认为，本轮地产政策效果p限，未触及当前地产的心矛盾，`未出Ā的常规策同如o，但在策基调转Ù1诉求ò的情况O，即使地产策效果不佳，大概率也会p其他的政策进行加码，比如W债1基建ÿs注_项债发完后是否会p增量工xĀ19oß再地产1城中村改等等2
51因o，在策逻辑发生转Ù的情况O，并`考虑到明年GDP目标难以大幅O调1大概率需要保4.5%1ü经济增长度要求更高，策p必要在四季度1明年一季度持续发力，结合目前股1债`处O置，维持对短期的经济基本面在方向上O宜悲观，对权益^场保持乐观，对债券^场保持谨慎，汇率震荡偏强的判断2
61关于明天降息预期2随着降准提前落地，意味着通过降息提高MLF续作量的必要性也O降，以s维持明y降息概率不高的判断2但ß是那句话，近期s们央行操作超`场预期较多，以s也无法完全排除2
近期外资机构交流反馈：
11新ò坡和马来西Þ的投资者普遍悲观，要担忧的是宏观风险ÿ类似国内6o中O旬的情况Ā2ü于金融企业，最担心银行的基本面21Ā不相信救`能拉起地产Ā2Ā认~目前披露的W债方案不能解ôLGFV问题，甚óp海外投资人问四大行p没p爆÷风险ÿ不存在信仰ĀĀ3Ā更多看到存量贷利率降P的负面影响，认~à是商业银行<¬利=实体经济，而不认ÿ减少提前ß贷，缓解居民家庭缩表等层面的积极影响2
21海外long only投资者在A股/港股的风险敞口不少于较大浮亏状a，据了解都在考虑退出，如果后续p策反，ÿ能会考虑X出，边际NXN难p增量买入资金2
31由于A股和H股在MSC新t`场指数的权重接近30%，目前海外`场的üó基金盛行
