新产品迅速上量,业务定位海外新坐标(603040)

[Table_Title] 新坐标（603040）动态点评 新产品迅速上量，业务定位海外新坐标 2018 年 01 月 19 日 [Table_Summary] 【事项】  公司发布2017年业绩预增公告，预计2017年度公司营业收入较上年同期增长约72%，实现归属于上市公司股东的净利润将同比增加4,500万元-5,600万元，增幅为81%到101%。  2017年度公司业务变动的主要原因系：气门传动组精密冷锻件产品营业收入较上年同期增长约179%。 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：刘志凌 证书编号：S1160517100001 联系人：高思雅 电话：021-23586487 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 3858.38 流通市值（百万元) 947.55 52周最高/最低（元） 97.10/23.67 52周最高/最低（PE） 118.88/29.66 52周最高/最低（PB） 20.56/5.08 52周涨幅（%） 167.97 52周换手率（%） 1773.41 [Table_Report] 相关研究 (0.00)0.601.201.802.413.012/94/96/98/910/912/9新坐标沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 汽车 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 新坐标（603040）动态点评 【评论】 下半年维持上半年高增速，公司营收增长72%。新坐标为一家专业从事冷锻、精密成型工艺技术研发与生产的高新技术企业。冷锻件行业技术门槛高，竞争较小，公司在精密冷锻件行业具备强研发优势，产品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件以及其他精密冷锻件等，下游客户质量高，多为核心合资品牌车企，包括上汽通用五菱、上海大众、一汽大众、神龙汽车、长安汽车、长安福特、上海通用、比亚迪、五羊本田、博世等汽车、摩托车、电动工具品牌厂商等。2016年公司实现营业收入1.58亿元，归属上市公司净利润0.55万元。预计2017年营业收入2.7亿，同比增长72%，预计归属上市公司净利润1.0-1.1亿，同比增长81%-101%。2017年公司单季度营收增幅分别为62%、108%、87%、40%，保持全年高增长态势。公司未来看点主要为高速增长并有望大量出口海外市场的新业务气门传动组精密冷锻件，以及公司布局冷锻线材，进一步拓展产业链至上游的能力。 业绩增长主要源于新产品气门传动组精密冷锻件的成倍增长。公司传统业务为生产气门组精密冷锻件（气门弹簧盘、气门锁夹、气门顶帽），市占率25%左右。高增长点为公司的高单价新业务：气门传动组精密冷锻件（调节螺钉、液压挺柱、滚轮摇臂、推杆等），其单车价值量是传统业务的十倍。新业务下游客户优质，目前有大众和比亚迪，此外已通过了福特 Q1 审核，取得了大众德国、力帆、吉利等车厂的定点项目。新业务在15-17年迅速放量，三年营收分别增长194%、400%、179%。公司计划在捷克建厂，2018年液压挺柱也即将出口欧洲配套德国大众，看好公司在海外的业务布局。 布局冷锻线材，进一步增加产业链覆盖度。冷锻线材为冷锻件制造商的上游，传统工艺为酸洗及化学磷化工艺，易造成环境污染，也增加了企业污水处理成本。随着国家环保治理力度加大，国内多家冷锻精制线材企业因无法满足环保达标排放或没有环评资质而被迫关停或整改，冷锻精制线材市场供不应求。公司2017年12月24日发布公告，拟在湖州市吴兴区设立全资子公司建设年产 6 万吨冷锻线材环保精制项目，自主研发出新型无酸洗环保磷化处理工艺及设备，可有效减少污染。其中自购料加工产能4.2万吨，来料加工产能1.8万吨，计划建设期2年，税后静态回收期（包括建设期）5.16年，达产后年均增收2.89亿，年均增加净利润0.39亿，项目投资收益率27.9%。公司布局冷锻线材，产业链进一步延伸至上游，减少企业精密冷锻件的采购成本波动风险。 基于以上判断，我们预计公司17-19年EPS分别为1.69、2.88、4.87元，对应PE分别为38、22、13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 新产能释放进度不达预期； 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 新坐标（603040）动态点评 盈利预测： 项目\年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 158.07 271.63 501.96 889.62 增长率（%） 34.13 71.84 84.79 77.23 EBITDA（百万元） 77.34 134.93 221.19 364.90 归母净利润（百万元） 55.48 102.96 175.73 297.39 增长率（%） 20.23 85.59 70.67 69.23 EPS（元/股） 0.91 1.69 2.88 4.87 市盈率（P/E） 70.02 37.73 22.11 13.06 市净率（P/B） 13.89 10.26 7.08 4.63 EV/EBITDA 49.58 28.22 16.98 9.96 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 [Table_yemei] 新坐标（603040）动态点评 西藏东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。