黄金珠宝月报：七夕催化、8月黄金珠宝线上高增，金价微涨

展望下半年：疫后修复+黄金价格短期急跌+七夕错期等拉高去年同期基数，7月金银珠宝类零售额同比转负（同 比-10%）。8月七夕终端动销反馈良好，9月各家黄金珠宝公司订货会纷纷启动、备战Q4旺季。展望Q4，去年低基数、今年国庆+中秋超长假期催化婚庆等需求释放，高金价+保守型消费背景下黄金饰品消费望延续靓丽。 下半年金价同比高位，开店普遍提速贡献增量，节日旺季催化需求释放，看好头部公司全年业绩兑现，关注9月 中下旬订货会加盟商积极性以及中秋&十一超长假期催化下终端动销情况。推荐两条投资主线：1）业绩确定性标的老凤祥/周大生；2）业绩弹性标的：潮宏基/菜百股份。 8月淘系+抖音合计销售额66亿元，同比+173%，其中抖音销售额为同期淘系的75%。分平台看，淘系8月销售额 （包括钻石首饰、人工宝石、黄金首饰、K金四个子类目）38亿元，同比+126.6%，较7月回正；23M7-8总销售额53亿元，同比+52.9%，较2Q23的+74.3%增速放缓；抖音8月珠宝品类GMV28亿元，同比+276.5%。 23年8月淘系黄金大盘销售额32亿元、同比+164.3%，较7月增速回正；23M7-8销售额同比+76.4%，较2Q23增速减慢。剔除低价引流产品后，8月淘系黄金首饰销售额为31亿元、同比增长153.3%（22M8做相同修正处理），主要系销量增长驱动。 均价：金价上涨+产品结构变化（100-500元低价黄金饰品占比降低），8月淘系修正后黄金销售均价1287元/件、 同比+9.45%；环比下降10.8%，主要系七夕消费主力军为年轻群体、青睐轻量化产品，低价饰品占比环比提升。 销量：8月淘系黄金修正销量237万件、同比+131.4%。 竞争格局方面，周大福、周大生、周生生稳定于前5位，但年初以来集中度逐步降低。 黄金价格方面，8月上海金交所金价累计涨1.5%，较23M7增速加快；8月均价为457元，环比7月提升0.7%；主要与人民币8月汇率贬值与国际金价下降有关。 全球培育钻价格22年12月以来下跌态势趋缓，9月3日（环比8月19日）1克拉CVD均价有所回升，部分克拉价格下限回升。8月IDEX成品钻价格指数/一克拉RAPI指数累计跌3.1%/降4.7%，降幅均较7月扩大。 8月的美国珠宝零售市场同比略微好转但持续低迷状况。23M8钻石及精品珠宝零售总销售额同比+0.5%、总销量同比-4%；精品珠宝、培育钻同比增速表现较优，8月同比+2%/+9%；天然、培育钻价差持续增大。 23M6美国成品钻进口额14.6亿美元、环降44%、同降41%，23Q2进口额55.2亿美元、同降16%，较23Q1的-21%降幅收窄。 黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；金价大幅波动。 内容目录 1、大盘：七夕催化、8月淘系+抖音黄金珠宝同比高增4 1.1淘系：8月同增126%，黄金&人工宝石延续快增、钻石降幅收窄4 1.2抖音：8月珠宝销售额28亿元，同比+276%5 2、黄金饰品：销量大幅提升驱动8月淘系修正销售额同比+153%6 2.1淘系：8月同增164%、23M7-8同比+76%，品牌集中度降低6 2.2量价分析：8月淘系黄金首饰主要系销量增长驱动6 2.3格局：头部品牌排名稳定7 2.4金价跟踪：8月上海金交所金价累计涨1.5%、较23M7增速加快，8月均价为457元/克、环比+0.7%、同比+18%8 3、天然钻：23M7-8降幅环比Q2扩大8 3.1淘系：8月同降25%、23M7-8降幅环比扩大8 3.2格局：克徕帝、DR销售额2Q22以来稳定前二9 3.3品牌：钻石镶嵌类周期性调整，8月表现仍较弱10 4、天然/培育钻价格：培育钻均价9月3日（环比8月19日）1克拉CVD均价回升，部分克拉CVD价格下限回升，IDEX指数8月跌幅增大10 4.1培育钻：全球培育钻价格延续自22年12月以来总体下跌趋势10 4.2天然钻：8月IDEX成品钻价格指数/一克拉RAPI指数累计跌3.1%/降4.7%，降幅均较7月扩大12 5、行情回顾：黄金珠宝板块8月跌1.09%，跑赢沪深3004.61PCT13 6、美国珠宝钻石数据：8月珠宝零售总额仍未走出低迷状态，23Q2成品钻进口额同比-16%14 6.1美国珠宝零售：8月零售总额同比略微好转但仍未走出低迷状态，精品珠宝、培育钻同比增速表现较优，天然、培育钻价差持续增大14 6.2美国成品钻进口额：23M6成品钻进口额环降44%、同降41%，Q2较Q1降幅收窄15 7、风险提示16 图表目录 图表1：淘系+抖音珠宝月度销售额（单位：百万元）4 图表2：淘系珠宝品类月度销售额及同比5 图表3：淘系珠宝分品类销售均价（元）5 图表4：抖音珠宝品类月销售额、同比5 图表5：抖音珠宝品牌格局6 图表6：淘系黄金首饰月度销售额及同比6 图表7：淘系黄金销售额及均价7 图表8：淘系黄金价格带分布变化7 图表9：淘系黄金首饰品牌格局7 图表10：上海金交所黄金现货价格、伦敦现货黄金价格（元/克、美元/盎司）8 图表11：美元兑人民币汇率中间价（在岸汇率）8 图表12：淘系钻石首饰月度销售额及同比（单位：亿元，%）9 图表13：淘系钻石首饰品牌格局9 图表14：天然钻石品牌淘系销售额及同比（单位：万元）10 图表15：0.5-0.69克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）11 图表16：0.5-0.69克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）11 图表17：0.7-0.89克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）11 图表18：0.7-0.89克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）11 图表19：0.9-0.99克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）11 图表20：0.9-0.99克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）11 图表21：1-1.49克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）12 图表22：1-1.49克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）12 图表23：1.5-1.99克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）12 图表24：1.5-1.99克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）12 图表25：IDEX价格指数13 图表26：中国钻石价格指数（人民币计价，以2021年7月1日为基点100）13 图表27：8月黄金珠宝板块涨跌幅13 图表28：8月黄金珠宝板块涨跌幅走势13 图表29：8月各板块涨跌幅（%）14 图表30：8月黄金珠宝个股涨跌幅14 图表31：美国珠宝零售同比趋势（%）15 图表32：美国培育钻与天然钻价格、价差（单位：美元、%）15 图表33：美国成品钻进口额及同比16 8月淘系+抖音合计销售额66亿元，同比+172.8%，其中抖音销售额为同期淘系的75%。 分平台看，淘系8月销售额（包括钻石首饰、人工宝石、黄金首饰、K金四个子类目）38亿元，同比+126.4%，较7月的-17.7%增长回正；23M7-8总销售额53亿元，同比+52.9%，较2Q23的+74.3%增速放缓；抖音8月销售额28亿元，同比22M8+276.5%。 8月淘系销售额占淘系+抖音销售额的57%，较7月的39%提升18PCT，同比22M8降低 12PCT。 图表1：淘系+抖音珠宝月度销售额（单位：百万元） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 淘系抖音淘系+抖音同比（右轴） 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 -40% 来源：魔镜数据，炼丹炉，飞瓜数据，久谦咨询，国金证券研究所 注：2023年1月起淘系数据来源于炼丹炉，历史数据来源于魔镜，7、8月同比数据为炼丹炉数据（下淘系数据同）；2023年1月起抖音数据来源于久谦咨询（更新至7月），历史数据来源于魔镜，7月同比数据为久谦数据（下抖音数据同） 1.1淘系：8月同增126%，黄金&人工宝石延续快增、钻石降幅收窄 8月淘系黄金首饰+钻石首饰+K金首饰+人工宝石合计销售额38亿元、同比+126.4%；23M7- 8同比+52.9%、较2Q23增速放缓。 分品类看，黄金首饰/钻石首饰/K金/人工宝石销售额分别为32/0.8/4.3/0.9亿元，同比 +164.3%/-25.2%/+22.8%/+615.9%，较7月增速回正/降幅收窄/降幅回正/增长提速。 均价方面，8月淘系黄金/钻石/K金销售均价分别为157/2085/373元/件，同比-49.0%/-0.5%/-43.0%，8月销售额同比增长主要系销量增长驱动。整体客单价较低，线上销售以小克重饰品为主，而非大克重手镯、金条、大克拉钻戒等。人工宝石类目均价为1078元，主要系新锐培育钻石品牌布局线上。 品类结构上以黄金首饰为主、其次为K金，钻石级人工宝石占比较小，8月黄金首饰/钻石首饰/K金/人工宝石销售额占比84.4%/2.0%/11.4%/2.3%。 图表2：淘系珠宝品类月度销售额及同比图表3：淘系珠宝分品类销售均价（元） 销售额（亿元） yoy（右轴） 70140% 60120% 100% 5080% 4060% 40% 3020% 200% -20% 10-40% 0-60% 6,000 黄金首饰均价 K金均价 钻石首饰均价 人工宝石均价 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 0 来源：魔镜数据，炼丹炉，国金证券研究所来源：魔镜数据，炼丹炉，国金证券研究所 1.2抖音：8月珠宝销售额28亿元，同比+276% 抖音8月珠宝品类GMV28亿元，同比+276.5%。均价方面，8月抖音珠宝均价632元，较 7月的438元有所提升。2023年1-7月月度均价总体在300-500元波动，自4月以来呈现上升趋势。 图表4：抖音珠宝品类月销售额、同比 销售额（亿元）YoY(右轴） 30300% 25250% 20200% 15150% 10100% 550% 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 00% 来源：飞瓜数据，久谦咨询，国金证券研究所 抖音珠宝品牌格局方面，集中度指标CR5、CR10均显著高于淘系，主要系前五名品牌集中度更高。23M7-8的CR5、CR10分别为34%/46%