投研日报

国贸期货投研日报(2023-09-13) 国 贸 期 货 研 发 出 品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 美国通胀再度超预期，高利率或持续更长时间 周三（9月13日），国内商品期市收盘多数下跌，能化品、农产品领跌，玻璃、菜粕跌逾3%，豆二、菜油、纯碱、丁二烯橡胶跌逾2%，苯乙烯则涨逾3%；黑色系多数下跌，锰硅、不锈钢跌逾1%；基本金属全线下跌，沪镍、氧化铝跌逾2%，碳酸锂跌近2%；贵金属涨跌不一；集运指数（欧线）跌逾3%，尿素涨逾3%。 热评：周三国内商品多数下跌，商品指数日线仍维持在区间震荡。往后看，利多因素犹存，如逆周期调节政策持续加码，中国经济企稳恢复；美国经济存在韧性、美联储加息接近尾声；沙特和俄罗斯延长自愿减产，刺激能源价格大幅上涨。 与此同时，随着大宗商品反弹至高位，对利空因素敏感性也有所上升：一是，美国8月通胀再度超出市场预期，表明在能源和农产品价格大幅反弹的背景下，美联储控制物价仍然困难重重，也意味着即使结束加息周期，美国的高利率也将持续更长的时间。二是，尽管国内一系列稳增长政策初见成效，经济持续得到恢复，但市场的信心依旧低迷，原因在于房地产政策优化调整的效果尚未显现、财政加杠杆的意愿不足，政策too small、toolate的担忧情绪挥之不去。因此，在多空因素交织下，大宗商品短期的走势或有反复。 1、黑色建材：宏观因素扰动，黑色系短期高位震荡。 宏观层面来看，国外宏观情绪持续扰动，美国通胀高于市场预期，加息的尾部风险尚存，美债利率走高、美元指数反弹，压制市场的风险偏好。不过，国内随着稳增长政策逐步落地，经济复苏态势持续向好，尤其是地产端的政策持续加码将改善市场预期。 基本面来看，本周钢联公布的数据显示，钢厂产量小幅下降，表需略有回升，总库存持续去化，随着旺季临近，备货需求有所增加或阶段性支撑现货。后续重点关注旺季需求的韧性。 2、基本金属：多空因素并存，金属区间震荡。 海外层面来看，美国8月通胀再度高于市场预期，美联储加息的尾部风险尚存，美债利率走高叠加非美货币走弱推升美元指数，压制了市场的风险偏好。国内来看，在一系列稳增长政策的支持下，经济持续得到恢复，将改善未来的需求预期。多空因素交织下，金属走势反复。基本面方面：9月以来终端需求并未有明显的改善，更多是保持逢低采购的节奏；另一方面，由于库存绝对水平仍低，且废铜库存走低，持货商挺价意愿较强。后续关注旺季需求的释放情况。 贵金属方面：避险情绪升温带动黄金短线的走强，但美国通胀高于市场预期，美联储加息的尾部风 险尚存，美债利率走高叠加非美货币走弱推升美元指数，将对黄金的反弹带来一定的压制。 3、能源化工：供给端冲击下，油价走势偏强。 最新消息显示，为达到“稳定油价”，沙特将延续其100万桶/日减产措施3个月，沙特日产量保持在900万桶左右，为几年来的最低水平。此外，俄罗斯副总理周二表示，俄罗斯将把自愿减产30万桶/日的决定延长至今年年底。 基本面上来看，美国8月25日当周EIA原油库存较少1058.4万桶，预期减少326.7万桶，前值减少613.4万桶。OPEC+的额外减产，加上需求预期持续强劲，将导致今年剩余时间的库存减少。由此可见，供给端减产仍是油价最大的支撑。 4、农产品方面：基本面转弱，油脂短线弱势运行。 美豆：9月USDA供需报告下调新季美豆单产及产量，不过，下调幅度略低于市场预期，而且随着美豆生长季结束，天气对于市场的影响力减弱，炒作氛围降温，美豆新作上市及南美宽松预期对市场的压力逐渐增强。 豆油：9-10月国内进口大豆数量将季节性回落，关注10-11月大豆到港数量，中期国内豆油库存预期继续下降。 棕榈油：MPOB的8月报告显示，马棕产量环比增长8.91%，出口下降9.79%，库存增长22.54%，报告整体利空。SPPOMA数据显示9月1-10日，马棕产量环比上月减少6.7%；ITS数据显示，9月1-10日，马棕出口量环比上月减少11.2%。 棕榈油的基本面转弱（产量增加、需求放缓、库存累积），打击多头情绪，拖累油脂价格短线弱势运行。 二、宏观消息面——国内 1、国务院关税税则委员会发布对美加征关税商品第十二次排除延期清单，自2023年9月16日至2024年4月30日，对高岭土等124种商品，继续不加征我为反制美301措施所加征的关税。 2、央行有关部门负责人表示，将进一步加大与财政、产业政策密切配合，加强预期引导，密切关注金融政策效果，提升金融支持效率，为促进实体经济有效需求，支持物价温和回升，增强经济活力营造适宜的货币金融环境；目前提前还贷情况已经有所减少，预期得到实质性改善，这将有利于优化居民资产负债结构，增强消费能力和消费信心。 3、央行上海总部公布数据显示，8月份，人民币个人存款中定期存款和大额存单分别增加596亿元和75亿元，同比分别多增78亿元和133亿元；通知存款和活期存款分别减少105亿元和64亿元，同比分别多减84亿元和85亿元；结构性存款减少12亿元，同比少减17亿元。 4、中汽协发布数据显示，8月汽车出口40.8万辆，环比增长3.9%，同比增长32.1%；1-8月，汽车出口294.1万辆，同比增长61.9%。 5、中国外交部发言人毛宁表示，中国没有出台禁止购买和使用苹果等外国品牌手机的法律法规和政策文件。但近期确实注意到，有媒体曝出苹果手机有关安全事件。中国政府高度重视网络和信息安全，对内外资企业一视同仁、平等对待。希望在华经营的所有手机企业都能够严格遵守相关法律法规，加强信息安全管理，保护消费者存储在手机中的数据不被任何个人、任何组织窃取，确保信息安全。 6、据澎湃新闻，上海市统计局相关部门召集沪上头部中介机构召开讨论会，主要了解中介机构今年第三季度成交情况，新政对中介机构、上海楼市影响，以及新政出台前后购房人群心态变化。会上还分析目前上海房地产市场面临的风险和存在的问题、潜在矛盾以及当前房地产市场呈现的新特点和需要关注的突出性、苗头性问题。 7、据北京晚报，9月25日起，各大银行将开展存量首套住房贷款利率调整工作。建设银行已在手机银行APP、“建行智慧个贷”小程序等渠道上线“存量房贷利率调整”功能。工商银行和农业银行也表示，将在本周跟进公布存量房贷利率查询路径。 三、宏观消息面——国际 1、美国8月未季调CPI同比升3.7%，预期升3.6%，前值升3.2%；季调后CPI环比升0.6%，预期升0.6%，前值升0.2%；未季调核心CPI同比升4.3%，预期升4.3%，前值升4.7%；核心CPI环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.2%。美国8月实际收入环比降0.1%，前值持平。 美国8月核心通胀率仍远高于美联储设定的2%长期目标，这意味着尽管美联储可能在9月货币政策会议上维持联邦基金利率不变，但在接下来两次会议中再次加息可能性仍然存在。 2、美国上周MBA30年期固定抵押贷款利率为7.27%，前值7.21%；上周MBA抵押贷款申请活动指数为182.2，前值183.6。 3、欧元区7月工业产出环比降1.1%，预期降0.7%，前值升0.5%修正为升0.4%；同比降2.2%，预期降0.3%，前值降1.2%。 4、美国汽车工人联合会（UAW）计划，如果在周四晚间之前不能与底特律的汽车制造商达成新的劳资协议，就会在美国的某些汽车工厂举行有针对性的罢工。这种情况可能会严重扰乱装配线的生产。工会在没有达成新合同协议的情况下持续的时间越长，罢工行动就会升级，包括在更多工厂进行罢工。 5、欧盟委员会主席冯德莱恩表示，已经开始在能源、芯片和材料等关键领域实现更多的独立性；劳动力短缺是欧盟竞争力最重要的瓶颈；达成欧洲央行的通胀目标需要时间；欧盟需要合格的移民来填补劳动力缺口。 6、德国经济部报告显示，当前指标显示第三季度经济疲软；最早2023-2024年之交可见明显的经济复苏。 7、韩国8月调整后失业率降至2.4%，为1999年6月数据开始发布以来最低，市场预期2.9%，前值2.8%。 韩国统计厅发布《8月就业动向》，8月就业人口2867.8万人，同比增加26.8万人，增幅一连两月低于30万。今年前6个月，新增就业人口保持30到40万人的水平，7月收窄到21.1万人，8月回升到25万以上水平。 8、英国至7月三个月GDP环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.2%。7月GDP同比持平，预期升0.4%，前值升0.9%；环比降0.5%，预期降0.2%，前值升0.5%。 9、英国7月季调后贸易账逆差34.46亿英镑，预期逆差45亿英镑，前值逆差47.87亿英镑；季调后商品贸易帐逆差140.64亿英镑，预期逆差160亿英镑，前值逆差154.55亿英镑。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223