银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 银行 2023年09月15日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《社融筑底回升，信贷回暖信号显现—8月社融点评》-2023.9.11 《存量房贷利率调整之后的银行经营演绎—行业深度报告》-2023.9.9 《商业银行财富管理系列专题一：模式之辩、机遇之思—行业深度报告》-2023.9.1 降准兑现，关注银行负债成本改善 ——行业点评报告 刘呈祥（分析师） 朱晓云（联系人） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 zhuxiaoyun@kysec.cn 证书编号：S0790123060024  流动性偏紧背景下央行及时降准，释放积极信号 9月14日，人民银行宣布决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。近期受汇率因素扰动，短端资金面明显收紧，DR007在2%左右波动，9月以来同业存单利率亦明显上行，在流动性偏紧背景下央行及时降准呵护流动性，提振市场信心。  9月投贷和配债力度或双强，降准为银行提供流动性支持 （1）政府债净融资额或延续高增，财政发力需银行自营投资配合。8月28日国务院关于2023年以来预算执行情况的报告指出“今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕”，预计9月政府债券发行规模延续高增，国有大行为政府债绝对投资主力，且以持有至到期为主，债券配置压力明显抬升；此外特殊再融资债发行或提上日程，财政积极发力亦需银行自营资金配合。 （2）预期9月信贷投放力度较强，银行或存流动性缺口。一方面，银行有季末信贷冲量传统，9月本就是信贷投放大月；另一方面，8月18日央行、金监局、证监会召开会议表明“金融支持实体经济力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续”，监管或对国股行信贷投放节奏进行窗口指导，8月人民币贷款同比多增已有所体现；此外近期各家银行均积极推进存量按揭利率调整，将有效缓解居民提前还贷情况，我们对9月信贷投放力度展望乐观。  平衡“让利”与“盈利”，降准为银行负债端“减负” 资产端收益率有望企稳，关注银行负债成本管控能力差异。疫情三年监管引导银行让利实体经济，一般贷款收益率持续下行，存款利率下降红利部分被结构因素冲抵，资产端收益率下行的同时负债成本略显刚性，2023H1上市银行净息差持续承压，42家上市银行中已有20家净息差低于1.80%。（1）资产端：新发放贷款收益率有望企稳，但存量按揭利率下降推进对息差形成冲击；（2）负债端：降准为银行负债成本减负，存款挂牌利率红利待释放。我们根据上市银行2023H1数据静态测算，本次降准可使得上市银行计息负债平均成本率下降0.24BP，国有行/股份行/城商行/农商行分别下降0.33BP/0.13BP/0.08BP/0.14BP，存款占比高的国有行和农商行负债成本改善更明显。此外，9月银行迎来新一轮存款挂牌利率集中调降，但挂牌利率下调传导至实际存款成本改善成效或有所差异，客群基础优、负债结构管控能力强的银行将更受益。  投资建议 央行及时降准呵护银行间市场流动性，稳增长组合拳持续发力，我们对9月社融、信贷增长展望乐观。银行基本面改善预期加强，建议关注零售复苏的股份行和优质区域的城农商行，更加看好：（1）地产风险持续出清、零售金融复苏的优质股份行，受益标的如招商银行、平安银行；（2）成长性强、区域优势大的城农商行，受益标的有宁波银行、江苏银行、苏州银行、长沙银行、常熟银行等。  风险提示：宏观经济增速下行，银行业务转型不及预期。 -14%-7%0%7%14%2022-092023-012023-05银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附图1：降准对国有行和农商行平均负债成本改善更明显（2023H1，亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：负债成本改善幅度=降准释放存款日均规模*（其他负债平均成本率-存款平均成本率）/计息负债平均余额 nPtQtRsPsRrNnQsRtPsPoNqM8OdN6MsQnNnPsRlOrRyRlOoPmR8OmNrQNZoOrOxNsPtP行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 4 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 上海 深圳 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号 楼10层 邮编：200120 邮箱：research@kysec.cn 地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号 楼45层 邮编：518000 邮箱：research@kysec.cn 北京 西安 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 邮编：100044 邮箱：research@kysec.cn 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 邮箱：research@kysec.cn