化工品日报

恒力期货研究院 恒力一眼通：烯烃 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 原油 方向：Brent冲过90美元/桶，美国CPI重回增长趋势引发对再通胀的担忧，但基本面对原油仍有强支撑 行情回顾： 沙特俄罗斯减产挺价，美国如期加息但经济数据强劲，高位裂解支撑原油价格上行 逻辑： 1.宏观上，中国社融数据超预期向好提振对原油需求的预期，美国cpi超预期走高引发市场对油价走高的基础上发生再通胀的担忧，11月美联储再加息的预期提高。2.基本面上，沙特和俄罗斯将减产减出口措施延长至十二月，超额减产措施推动油价上行。美国EIA原油库存超预期累库395.5万桶，美国原油出口的减少以及产量的增加导致原油累库。3.下游：EIA数据显示汽柴油累库，但汽柴油库存仍处于低位，对裂解仍有支撑。4.地缘政治：国际原子能再度关注伊朗核问题5.天气：飓风频发，关注飓风动态风险提示：1、欧美经济衰退风险偏高；2、债务上限解决后的流动性危机；3、加息压力提升 1.1.2裂解价差 1.1.3库存 LPG 方向：高位震荡 行情回顾：沙特额外减产延续到年底，9月沙特CP上涨，进口成本支撑强，下游开工回落。 逻辑： 1、国内商品量53.35万吨左右，环比增加1.7万吨。港口库存282.55万吨，环比增加17.6万吨，因部分月底延迟船只于本周集中到港。 2、化工利润不佳，下游需求削弱，MTBE开工率59.62%，PDH开工率68.93%,环比跌1.17%。 3、仓单量下降，国内民用气走跌，华南均价5430元/吨。进口气均价5480元/吨。 风险提示：宏观因素影响 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 数据来源：WIND、恒力期货研究院 沥青 方向：震荡 行情回顾：盘面回落，周产量高位，厂库累库，社库下降，总库存去库放缓。 逻辑： 1.成本支撑强，估值相对油价偏低，炼厂综合利润亏损，稀释沥青港口库存增加。 2.国内沥青开工率49%，无棣鑫岳以及齐鲁石化均转产，带动产量下降。9月份国内计划排产量350.7万吨，环比8月增加8.7万吨或2.5%。 3.今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，高于去年3.65万亿元。社库132.6万吨，环比减少1.5万，厂库103.7万吨，环比增加1.1万吨，主要是山东地区出货下降，厂库累库较多。山东地炼3790元/吨（-10），部分主流成交价格走弱，下游需求一般。厂家周度出货量共57.3万吨，环比减少5.5万吨。 风险提示：宏观因素影响 数据来源：WIND恒力期货研究院 1.3.4沥青库存：厂库累库，社库去库 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） PTA 方向：短期观望 行情回顾：成本端，PX涨幅明显，PXN目前424美金附近，处于高位压缩下游利润，PTA加工费128元/吨附近，继续关注低加工费下PTA装置停车情况以及前期公布的检修能否落实；供应端，国内PTA开工率上升至83.5%附近，虹港石化（二期）250万吨按计划检修，蓬威90万吨装置临时停车；需求端，聚酯开工率92.9%附近，仪化和恒阳共40万吨聚酯新装置投产，聚酯后续有望继续维持高位，关注聚酯新产能的投放节奏以及终端订单情况。 向上驱动：1.PXN维持较高水平；2.PTA加工费低位；3.聚酯开工维持高位； 向下驱动：1.基差弱势；2.终端订单改善有限； 变量：低加工费下PTA装置运行情况 风险提示：油价大幅波动风险 PTA上游利润——PXN高位TA加工费低位 终端负荷较前期上升 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 乙二醇 方向：逢高做空 行情回顾：华东主港地区MEG港口库存约117.8万吨附近，环比上期减少1.8万吨,港口库存依旧高位；供应端，大陆地区乙二醇开工负荷在64.13%（-1.09%），煤制负荷在66.81%（-1.10%）；卫星一条线停车检修，另一条线正常运行中，恒力90万吨装置预计10月转产EO，三江15万吨装置重启生产EO，扬子巴斯夫34万吨装置临时停车，预计20天时长；煤化工方面，新杭能源意外事故预计重启推迟，神华榆林已停机检修；需求端，聚酯开工率92.9%附近，仪化和恒阳共40万吨聚酯新装置投产，聚酯后续有望继续维持高位，关注聚酯新产能的投放节奏以及终端订单情况。 向上驱动：1.利润亏损严重；2.聚酯开工维持高位； 向下驱动：1.前期检修装置重启；2.港口库存高位； 变量：上游装置检修进度以及去库节奏； 风险提示：原油大幅波动风险 油制亏损，煤制利润修复中 MEG负荷 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约117.8万吨附近，环比上期减少1.8万吨； 涤纶短纤 方向：高位震荡。 行情回顾：涤纶短纤工厂产销降至45%；化纤纱线价格稳中上调，销售一般。涤纶短纤期货横盘震荡，走势强于原料TA。 逻辑： 1.短纤加工费不高；2.短纤工厂累库，基差弱势；3.下游刚需采购，订单增量有限。变量：下游补库力度。 风险提示： ➢装置变动；➢油价走势。 3.2.1涤纶短纤即期加工利润 3.2.2短纤基差 3.2.3涤纶短纤与原料现货价差 3 . 2 . 4涤 纶短 纤与替 代品 价差 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花与棉纱 方向：震荡。 行情回顾：隔夜ICE期棉承压回落。国内棉花现货下调，库存逐步减少，基差坚挺；纯棉纱价格持稳，交投不佳。郑棉主力承压回落，CF1-5价差收于235。 逻辑： 1.新花减产幅度待明朗，抢收预期现分歧；2.社会库存下降，进口到港、储备投放增量；3.下游加工亏损，负荷总体持稳，成品库存不高。 风险提示： ➢产业政策调整；➢全球主产区天气等。 棉 花持仓环比 下降 国 储棉销 售 ： 新 棉 收 购 期 间 将 根 据 形 式 继 续 销 售 储 备 棉 数据来源：中储棉恒力期货研究院 7 5万 吨进 口滑 准税配 额， 平抑内 外价 差 数据来源：中储棉恒力期货研究院 4 . 1C F价 差 4 . 2棉 花注册仓单与有效预报 4 . 3国 外棉粮 比价 4 . 4棉 花与替 代品价 差 4 . 5棉 纱基差 与仓单 4 . 6纺 纱织布 即期利 润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 甲醇 方向：观望 理由：高位博弈有风险。 逻辑：市场虽以兴兴将重启的观念去对待甲醇，但近期高位波动加剧。另外，内外双双高供应+港口高库存并不支持长期高价。观点上，9月行情已基本明了，但看跌的话，短期将逆势偏强的原油，油价节前或支撑能化品种估值；看涨的话，节前高位难以介入，追多有风险，多头在丧失时间优势。关键在于国庆后，高库存压力将难以忽视，驱动将偏向于空头，即便MA2401在后市仍有季节性利多。 甲醇区域价格一览 PP 方向：短期震荡 行情跟踪：PP基差01-20（+30)，基差走强，周三现货成交转弱；目前成本端维持强势，PP偏强震荡主逻辑：1.01合约供应压力犹存，供应弹性偏大，宝丰50W在8月开车 2.出口窗口打开 3.9月检修装置有回归预期 变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量 风险提示： ➢成本端偏强（丙烷、甲醇）（上行风险）➢外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 1.1.1 PP库存 1.1.3 PP进出口窗口 PE 方向：短期震荡 行情跟踪：LL基差01-30（+40），基差小幅走强，成交转弱 逻辑：1.上游库存偏低，中游库存中性2.外围本周价格持稳3.01合约国内投产压力偏小 变量：进口到港、社会库存 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）➢外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 1.2.1 PE库存——上游库存中性，中游库存低位 数据来源：Wind恒力期货研究院 1.2.2 PE利润 请阅读最后一页的重要声明 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 苯乙烯EB 方向：高位整理 行情跟踪： ➢今日盘面震荡走弱后尾盘拉升至新高，现货基差维持高位10+300，近日汽油裂解价差再次走扩带动芳烃品种偏强。一方面，原油受减产支撑价格持续走高，成本重心上移，支撑延续。另一方面，目前苯乙烯和纯苯库存均处于历史同期较低水平，苯乙烯最新港库库存数据继续下降。下游韧性要好于预期，刚需补货，下游价格大幅补涨，短期看“金九”下无明显负反馈，叠加房地产等宏观利好政策频出，苯乙烯偏强震荡。 向上驱动： ➢成本支撑较强，装置临停 向下驱动： ➢远期供需转弱下游负反馈 策略：观望 风险提示：原油及宏观政策变化 3.1.1国内价格、地区价差 3.1.2基差、月差 3.1.3苯乙烯CFR中国及国际价差 3.1.4纯苯CFR中国及国际价差 3.2.1产业估值 目录二:烯烃-芳烃-建材 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 纯碱SA 方向：逢高空 行情跟踪： ➢本周碱厂库存拐点开始显现，预计小幅累库为主，随着远兴1、2线负荷提升稳定，金山五期装置也将在近日出产品，虽然碱厂库存仍处在低位，边际变化的影响已有所显现，市场心态走弱，现货价格存在暗降，但也需关注9月下旬可能存在的下游节前补库或给纯碱带来短期支撑。 ➢10月，在供给投产放量以及进口碱到港预期下，碱厂库存将持续积累，新接订单维护客户需要靠降价来延续，现货将进入持续下跌的过程。 向上驱动： ➢下游阶段性补库、下游原料库存低位、夏季检修、光伏投产、出口支撑仍存 向下驱动： ➢投产加速、低位累库预期、进口碱到港 策略： ➢逢高空01或11合约，或者11-1反套 风险提示： ➢远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动 1.4盘面震荡偏弱 玻璃FG 方向：逢高空01合约 行情跟踪： ➢当前现货价格维持在1940-2000元/吨，中下游备货情绪持续转弱，9月最后一轮下游补库或将落空，后续需持续关注现货产销变化情况以及深加工订单的变化，若订单不能延续，主销地价格将带动主产地价格进入持续降价的负反馈。 ➢10月，消费旺季结束，后续的补库给到现货的支撑会随之减弱，当前玻璃的供给端处于高位，成本端纯碱价格存走弱预期，中长期玻璃大概率是在需求走弱的背景下需要持续打压高利润的过程。 向上驱动： ➢下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货 向下驱动： ➢复产点火增加、地产成交走弱、成本下移 策略： ➢逢高空01合约 风险提示： ➢玻璃产销好转，下游订单持续好转 2.2浮法玻璃库存小幅去库 聚氯乙烯PVC 观点： ➢今日盘面窄幅震荡，基差基本维持，V01-100左右，估值上来看原料电石上涨已经有利润，PVC外采电石法和氯碱综合利润均亏损，但亏损幅度处于今年较少位置。驱动上来看后期检修损失量减少，供应量有小幅回升，预计9月产量环比8月增加2万吨左右。库存小幅去库，基本面暂时没有特别大变化 向上驱动： ➢山东氯碱一体化持续亏损、绝对价格低位、社库持续去库 向下驱动： ➢库存同比高位、烧碱上涨、终端需求订单差、仓单巨大 策略：逢高反弹偏空 风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库 数据来源